野村:思捷復蘇仍需時 風險回報不吸引

野村 思捷環球(00330)

評級: 減持 → 減持

目標價: 10.1元 → 10.1元 (上日收13.08元，潛在跌幅22.8%)

野村認為，思捷環球2014年度首季營業額遜預期，估計業務至少要數季時間才可真正復蘇，現時的風險回報率並不吸引，重申「減持」，目標價10.1元不變。

該行指，思捷首季度營業額按當地貨幣計算，按年跌5.2%，跌幅大過預期的3%，而且三個主要產品系列，收入均錄得雙位數跌幅，雖然受惠加強垂直零售模式，使同店銷售有改善，微升0.2%，但批發業務收入持續收縮，跌近11%。

另外，思捷從Zara挖角，委任在Zara任職18年的Rafael Pastor Espuch為產品總裁，野村認為，雖然思捷現時擁有強勁的管理團隊，但其問題並不單是貨品設計，亦包括定價策略、供應鏈管理、生產力、品牌形象等，其中單是優化供應鏈，便可能需時數季度、甚至數年，而且思捷亦可能要大幅下調產品價格，或導致毛利顯著收窄，建議應趁股價出現反彈便沽貨。