德銀:上電估值已合理 盈利料僅低增長

德銀 上海電氣(02727)

評級: 買入 → 持有

目標價: 4.7元 → 3.8元 (上日收3.27元，潛在升幅16.2%)

德銀認為，上海電氣股價已回復至合理水平，把其評級由「買入」降至「持入」，並削減目標價19%至3.8元。

該行指，上電股價自去年7月低位，已累積反彈約45%，而其2012至2014年每股盈利，複合增長率料僅3.7%，現時已相等於預測市盈率10倍，屬合理水平。

德銀稱，雖然內地電廠盈利重拾增長動力、電力需求亦見回升，但基於空氣污染問題，內地更嚴格審批新增燃煤機組，而且電力供需已見平衡，電廠本身亦希望降低負債比率，因此相信不會大量增加機組投資，換言之，上電今明兩年應不會有大量的新訂單。

該行也認為，上電的產品出口亦難以錄得增長，原因是其主要海外市場--印度，持續出現煤炭短缺，當地電廠Reliance Power兩年前向上電落的訂單，至今仍未支付上期訂金。德銀同時指，上電的印刷機械及重型機械業務，盈利升幅亦遜預期，故決定下調其2012至2014年盈利預測，降幅介乎10%至19%。