德銀:退保潮對內險股負面影響輕微

德銀 中國人壽(02628)

評級: 買入 → 買入

目標價: 24.8元 → 24.8元 (上日收20.4元，潛在升幅21.6%)

近期內地出現退保潮，德銀針對這個問題發表研究報告，認為退保增加主要有三個原因: 1)在07、08年大量保單持有人，在銀行被誤導買入保險產品，現時相關保單回報接近「打和」，故決定退保； 2)保險產品回報率明顯跑輸其他投資產品； 3)保險經紀積極游說客戶斷供，並購買新保單。

德銀指，小型壽險股的退保率明顯偏高，去年最高的是太平人壽，達9.8%；新華人壽6.5%；而大型壽險股的退保率則相對低，中人壽為3.5%；平保(2318)為3.2%。該行料，退保比率今年無大改善，但由於中保監正致力打擊業界的誤導行為，將有助改善日後的退保情況。

不過，該行亦指出，即使假設退保率為10%，對一眾內地保險股的新增業務價值構成的負面影響，亦僅0.2%至3.3%，屬可控範圍。

而撇除退保因素，德銀認為，上半年內地保險業競爭仍激烈，但相信股價已充份反映，而在多隻內險股中，建議「買入」中人壽，原因是市場忽略其業務復蘇潛力。