瑞銀:德昌利潤率受壓 4合1偏負面續籲沽

瑞銀集團 德昌電機(00179)

評級︰沽售→沽售

目標價︰6.09元→5.97元(上日收報7.73元，潛在跌幅29.5%)

瑞銀表示，德昌今年下半年純利按年跌8%，與上半年相比亦跌11%，較該行及市場預測分別低13%及10%，主要由於利潤率收縮，故把德昌目標價由6.09元下調2%至5.97元，維持「沽售」評級。

瑞銀發表研究報告，指德昌期內總營業額為21億美元，符合該行及市場預期，但毛利率及經營利潤率較該行預測為低，全年純利亦較該行及市場預測低7%和4%。該行指雖然投資者看好德昌於歐洲及北美的銷售比重較大(分別佔42%和21%)，並預期這些地區會出現復甦，但歐洲的銷售實際僅升4.5%，北美銷售則持平。

該行表示德昌2014下半年的經營利潤率為10.2%(上半年為12.1%)，其管理層預期明年經營利潤率和純利率會按年下跌，原因包括新工廠的前期費用及內地勞工成本上升，該行則預期德昌明年毛利率與今年相約。該行又下調德昌2015-17年每股盈利預測8-9%，並對德昌建議股份四合一持中性或略為負面看法。