野村:楓葉教育續看8.5元 購股權問題影響有限

野村　楓葉教育(01317)

評級：買入->買入

目標價：8.5元->8.5元 (較前收市6.65元有27.8%潛在升幅)

楓葉教育上周五股價急挫兩成收市，野村表示，主要受到有競爭對手在報告指楓葉教育授予兩顧問的購股權，對盈利有潛在負面影響。但野村指，據楓葉教育管理層召開電話會議表示，有關的購股權仍未授予，該行維持楓葉教育「買入」評級，目標價8.5元不變。

楓葉教育在2015年6月向顧問等授出購股權，可認購2500萬股，每股行使價4元，有關購股權需要在特定的市值條件下才能行使：一）若2015年6月之後的18個月內，市值連續15個交易日不少於80億元，則可行使40%之購股權；二）36個月內，市值連續15個交易日不少於100億元，則可行使餘下60%購股權。

野村表示，雖然有關市值要求條件已達，但楓葉教育指由於有關服務方面的條件未符合，有關的購股權仍未授予。野村表示，假設所有購股權在股價7.35元時全部授出，對2016年度或2017年盈利潛在影響將約7200萬元人民幣，但該行已把其中2500萬元人民幣之購股權成本計入在2016年度盈利預測內，因此實際對2016年度的盈利預測之影響將會少於25%。另外，楓葉教育已表示會分最多三年攤銷上述購股權成本，在此情況下對公司每年盈利的實際影響更有限。

野村認為，有關購股權應只構成一次性的盈利風險，且很可能屬非現金性，對公司自由現金流影響有限，加上公司主席近日償還約5000萬元貸款，預計將可減低投資者憂慮。

野村預測楓葉教育截至2016年8月底止之正常化稅後盈利為3億元人民幣，按年增長六成一，明年度盈利則預測為3.82億元。