花旗:物業貸款比重高 政府出招累恒生

花旗 恒生銀行(00011)

評級: 中性 → 中性

目標價: 116元 → 116元 (上日收124.3元，潛在跌幅6.7%)

花旗認為，恒生銀行的物業貸款比重高於同業，政府上周五出招將導致其生意減少，相信股價短期會受壓，但由於料其每股派息維持不變，重申「中性」評級，目標價116元。

花旗指，恒生貸款組合中，住宅按揭佔21%、大型投資物業貸款佔25%，即物業貸款共佔46%，比重高於同業平均的34%，因此其貸款生意對本地樓市交投的敏感度特別高，而在政府再出招之下，該行料本地物業市場成交量，將減少10%至20%。

另外，花旗又指，恒生的按揭貸款組合，只使用10%的加權風險去衡量，但在巴塞爾III資本協定下，新造按揭貸款的加權風險至少為15%，意味在新例下，恒生的一級資本充足比率將下降，使其或須限制貸款增長、或減少派息、又或出售興業銀行股權以補充資本。

該行同時認為，恒生股價去年中以來已跑贏大市，市帳率2.5倍，高於同業的1.6倍，估值已偏高，短期或受壓，但相信全年派息會維持不變，日後息口回升亦對其有利，故仍維持中性評級。