瑞信:恒生來自興業盈利減 將失紅底身份

瑞信 恒生銀行(00011)

評級: 跑贏大市 → 中性

目標價: 125元 → 97元 (上日收103.7元，潛在跌幅6.5%)

瑞信認為，恒生銀行來自內地興業銀行的盈利貢獻將減少，加上本地市佔率又下降，故把其目標價大幅下調逾22%至97元，評級由「跑贏大市」降至「中性」。

瑞信指，恒生過去股本回報率跑贏本地同業，主要有賴於興業銀行的高速增長，去年為其盈利貢獻22%，不過，由於恒生不參與興業銀行早前之配股行動，令其持股比例被攤薄至10.7%，料來自興業的股本回報率，會由20%降至17%。

同時，恒生在興業董事局的影響力或下降，在會計上，很可能要把興業的持股，由聯營公司轉為財務投資，而興業股價已跌至接近在恒生資產負債表上的面值，換言之，若股價進一步下挫，作為財務投資的話，恒生將要按其持股市值，作出減值撥備。

除此之外，該行指，根據2001至2011年本地銀行業調查數據，雖然期內整體行業有增長，惟恒生之市佔率卻下跌，反映其競爭力正轉弱。

瑞信說，本地銀行股中，寧願揀股息回報率跟恒生接近的中銀香港(02388)，因其有離岸人民幣業務的增長潛力，亦更具防守性。