瑞銀:煤企盈利波動增 神華防守強屬首選

瑞銀 中國神華(01088)

評級: 買入 → 買入

目標價: 36.99元 → 36.99元 (上日收33.55元，潛在升幅10.3%)

瑞銀認為，內地取消電煤價格雙軌制後，煤企日後盈利表現將更波動，而在三大本港上市煤企中，中國神華防守性較高，屬煤股首選，重申「買入」，目標價36.99元不變。

該行指，秦皇島現貨煤價每噸約625元(人民幣，下同)，高於合同價600元，但相比2010及2011年時，現貨煤價較合同煤高出150至160元，目前的溢價可謂微不足道，故內地明年起取消重點電煤合同、及取消電煤價格雙軌制，改由煤電企業雙方自行協商價格後，煤企整體利潤短期所受影響有限，但長遠的波動性則會增加。

瑞銀估計，煤價每變化1%，神華明年盈利將跟隨變化1.7%，波幅低於中煤能源(01898)的2.5%、及兗州煤業(01171)的3.5%，因此神華的防守性較高。

另外，發改委不再下達年度跨省區煤炭鐵路運力配置意向框架，瑞銀相信，大型煤企應可獲足夠的運力配額，故神華所受影響不大。