花旗:神華逆境仍有靚業績 續籲買

花旗 中國神華(01088)

評級: 買入 → 買入

目標價: 39.8元 → 38.3元 (上日收29.5元，潛在升幅29.8%)

花旗表示，神華在煤炭行業處於下降周期，仍交出亮麗的利潤，乃該行的煤炭股之選。在計入煤炭價格下跌和毛利受壓下，將公司的目標價削減3.8%，至38.3元，但仍維持「買入」評級。

花旗指，神華半年業績理想，主要受惠電力業務和稅率下降的推動。從經營看，神華的利潤按年升3%，但發電業務則升15%，因為期內電費每兆加價17元人民幣。公司稅後利潤升17%，也見到是受惠有效稅率從25%降至15%。

花旗讚許神華的業務策略，以煤炭看，由於神華擁有煤炭貿易業務，公司的海運煤炭貿易，比同行增加了17%。

公司半年的煤炭貿易量增加5成，不過，由於自產煤按年升11%，令總銷售增加16%。估計煤炭交易可每噸獲利10元人民幣。

不過，由於煤炭的價格仍在下跌，或反映在第3季的表現上；花旗降低神華未來3年的盈利預測，分別削減7%、4%和1%。