主要從事汽車的銷售及服務。

業務回顧 - 截至2025年06月30日六個月止

售後服務業務

二零二五年上半年，我們的售後服務收入達人民幣114.5億元，同比增長4.4%。同期，售後服務毛利達人民幣54.4億元，同比增長8.1%。這一強勁的財務表現得益於454萬活躍客戶帶來的400萬售後入廠台次，二者分別同比增長15.2%及1.7%。

自二零二四年十一月以來，我們完成了集團史上規模最大的一輪網絡優化，包括將既有門店拆分為運營多項業務的物業、將經銷店改建為中升維修服務中心、以及基於既有物業調換營業類型等。超過20%的門店參與了本次調整。在此期間，我們合計新增57家經銷店及20家維修服務中心，並退網了37家經銷店。新增經銷店中48家為豪華品牌，當中包括36家AITO、1家HIMA、1家梅賽德斯—奔馳、3家雷克薩斯、1家奧迪及6家沃爾沃。

該等調整旨在以最少的資本開支和費用投入實現業務規模增長，從而優化運營效率。儘管此次調整關掉了部分曾經貢獻較高售後入廠量的中高端品牌經銷店，從而對運營產生了暫時的影響，使得售後入廠台次同比儘小幅增長1.7%，未及活躍客戶數量的15.2%漲幅，但二零二五年上半年，我們的等店售後服務入廠台次實際同比增長4.5%，等店售後服務收入增長人民幣8.13億元，同比增長7.9%。新增的網絡帶來售後服務收入人民幣3.31億元，部分抵消了37家關閉門店於二零二四年上半年的售後收入人民幣6.63億元。因此，售後服務收入整體實現同比淨增長人民幣4.81億元，漲幅4.4%。

進入二零二五年下半年，我們的網絡調整已回歸常態化水平，新增網絡將持續爬坡，下半年目前已確定另有19家新的門店投入運營，其中包括11家奧迪、2家AITO及2家沃爾沃等。由於部分城市市場本地競爭對手退出，行業集中度進一步提升。我們在上半年部分豪華品牌門店售後服務收入實現了翻倍增長，其中最典型的案例是我們在沈陽的捷豹路虎門店及鄭州的沃爾沃門店，這兩家店在過去12個月內已成為當地市場該品牌的唯一的經銷商。隨著市場整合持續深化，我們預計將繼續搶佔本地售後市場尤其是豪華市場份額，推動售後服務業務持續增長。

上半年，我們代理了99萬單車險續保保單，同比增長10.6%，加上新車保單後總保單量達120萬單，同比增長8.6%。

新車業務

二零二五年上半年，我們的新車銷量為約22.9萬台，同比減少約4,000台或1.7%。隨著品牌結構調整，AITO品牌首次為業務帶來貢獻，期內貢獻1.1萬台新車增量，部分抵銷了其他品牌的銷量下滑。豪華品牌銷量佔比相應增至62.3%，符合我們的戰略性豪華定位。

自二零二四年起，行業新車銷售業務持續面臨嚴峻考驗，由於新車毛利率陷入負值區間，且採購成本與零售成交價之間的差異不斷擴大，經銷商運營現金流持續承壓。過去的18個月內，我們的單車平均可比成交價持續走低，二零二五年上半年相比二零二三年全年平均成交價下降了約人民幣3.3萬元，降幅達12.5%。為此，主機廠加大了額外補貼力度，至二零二五年上半年平均為每輛車多提供了約人民幣1.9萬元補貼，額外補貼比例達7.0%，一定程度上緩解了經銷商新車毛利率壓力，並對現金流起到了尤為關鍵的支撐作用。然而，目前很明確的是，若要從根本上扭轉新車毛利率為負的局面，主機廠必須推出更契合中國市場需求且具有競爭力的新產品，同時重新平衡並整合現有經銷網絡，使其與長期持續的需求相匹配。

儘管二零二五年上半年新車毛利率未見起色，但我們對全年的毛利回暖保持信心。一方面，隨著AITO品牌銷量的持續爬坡，我們的新車銷售結構有望進一步優化，從而推動新車毛利復甦。上半年AITO的新車銷售為集團整體新車毛利率貢獻了0.6個百分點的提升。

另一方面，我們的本地市場業務密度及品牌集中度持續提升，超過46%的門店是其品牌在當地市場的主導經銷商，這將有助更好抵禦未來的市場波動。此外，我們合作的主要主機廠已陸續進入新一輪產品大周期，以豐田為首的多家品牌憑藉更具競爭力的新產品，在二零二五年上半年已在銷量和價格方面取得了積極成效（更多分析請參見「市場回顧」部分）。政府加強管控過度競爭（針對「內捲」的政策）以及經銷商網絡的進一步整合，均有望促進價格及毛利率的復甦。

截至目前，中升在全國經營439家經銷店。豐田與梅賽德斯—奔馳仍是我們的兩大最主要的主機廠合作夥伴。我們是豐田及雷克薩斯在中國最大的經銷商，分別擁有107家及58家門店；梅賽德斯—奔馳門店達108家，規模居全國第二。在豪華品牌組合中，我們有36家AITO、1家HIMA、26家奧迪、25家沃爾沃、23家寶馬及14家捷豹路虎經銷店。

二手車業務

二零二五年上半年，我們共售出約11.1萬台二手車，同比增長9.6%。但二手車業務收入卻下降27.0%至人民幣60.2億元，單台車收入同比下降33.4%。主要受各地政府為刺激消費需求推出的以舊換新政策影響，儘管該等政策有效提振了新車市場銷量，卻衝擊了二手車市場成交價格。我們二手車車源中大部分為車主以舊換新淘汰的舊車為主，地方政府大力推行消費者換購補貼，導致我們收購了大量長車齡舊車，直接拉低了單車收入。

上半年，我們所成交的二手車中，近80%的車齡在6年或以上，較去年同期上漲了近10個百分點。同時，新車市場的價格戰亦進一步擠佔二手車盈利空間。因此，單台車綜合利潤被壓縮至不足人民幣3,000元，該業務板塊綜合利潤約為人民幣3億元，同比下降60.2%。二手車盈利能力的大幅收縮主要歸因於高齡車輛的零售價值有限。

資料來源: 中升控股 (00881) 中期業績公告

業務展望 - 截至2025年06月30日六個月止

儘管我們堅信二手車業務長期產值龐大，且中升憑藉龐大的活躍客戶群及廣泛的業務網絡，勢必能夠把握機遇，但鑒於新車市場價格戰持續及政府的以舊換新補貼政策，我們預期短期內該業務板塊的利潤貢獻增長較為有限。儘管如此，二手車業務仍是我們其他業務，尤其是新車銷售中的重要一環。我們審慎管理該業務。同時，二手車銷售以高周轉率的批發模式為主，為業務利潤提供了可靠的安全邊際。

資料來源: 中升控股 (00881) 中期業績公告