主要從事（其中包括）於中華人民共和國（「中國」）進行港口、基礎設施、燃氣配送及物流設施之發展及營運，以及房地產投資、證券交易和投資，並提供融資相關服務。

業務回顧 - 截至2025年09月30日六個月止

港口及物流

期內，民生天然氣於中華人民共和國（「中國」）武漢的壓縮天然氣（「壓縮天然氣」）配送及物流業務錄得分部虧損約400萬港元（2024︰200萬港元）。目前，民生天然氣在武漢市擁有並經營三座壓縮天然氣汽車加氣站。受到武漢市人民政府大力推廣電動車以及電動車於武漢市日益普及之不利影響，壓縮天然氣銷售量較上一期間減少20%至約410萬立方米（2024：515萬立方米）。於2025年9月30日，並無仍未償還之應收貸款（31.3.2025：人民幣400萬元，相當於428萬港元），期內就該等應收貸款產生利息收入約人民幣29,000元（相當於32,000港元）（2024：人民幣61,000元，相當於66,000港元），詳情載於「簡明綜合財務報表附註」附註13。

隨著武漢市政府加速在公共和私人交通領域部署新能源汽車，民生天然氣旗下壓縮天然氣配送業務前景受壓。本集團將繼續透過民生天然氣在武漢市經營壓縮天然氣配送及物流業務，主要旨在履行為當地公車提供加氣服務的義務。鑑於壓縮天然氣配送及物流業務前景受壓導致民生天然氣陷入虧損局面，本集團現正審視該業務的發展潛力以評估可行方案，並竭力探索及把握更廣泛的能源相關業務的機會及合作。

煤炭貿易

期內，本集團開展一項涉及動力煤貿易（「煤炭貿易」）的新業務分部，此乃為使本集團的收入來源多元化，並把握能源領域內更廣泛的市場機遇的一項策略性舉措。此項新業務依托民生天然氣多年來在能源領域建立的現有網絡、聲譽及關係，本集團透過於中華人民共和國（「中國」）註冊成立的附屬公司作為中介機構開展煤炭貿易業務，向各供應商採購動力煤，並安排向客戶銷售及交付。

收入來自動力煤銷售，其溢利由動力煤的採購價與銷售價之間的差額並扣除相關營運成本後釐定。該業務已於2025年7月開始營運，期內，動力煤銷售達約33,000噸，所產生的總收入約人民幣1,410萬元（不含稅（）相當於1,540萬港元）。直接歸屬於該收入的銷售成本約為人民幣1,400萬元（相當於1,530萬港元）。計入初期營運開支後，煤炭貿易分部於期內錄得分部溢利約人民幣5萬元（相當於6萬港元）。作為一項新業務，初期表現受啟動成本及建立穩定供銷渠道所需時間的影響。

煤炭貿易業務受商品交易固有的特定風險影響，包括但不限於：(i)商品價格波動可能影響溢利率；(ii)與供應商及客戶信用狀況相關的交易對手風險；及(iii)潛在的物流或供應鏈中斷。本集團已實施內部控制程序，包括對新客戶進行信用評估，以減輕該等風險。

展望未來，本集團將透過拓展客戶群及確保更可靠的供應來源，審慎拓展煤炭貿易業務。管理層將聚焦實現合理盈利增長並確保該業務分部為本集團整體業績作出積極貢獻。本集團將持續密切監察該業務分部的表現、相關風險及市場環境，以指導其未來發展策略。

物業

於2025年9月30日，本公司主要透過投資聯營公司投資於香港之物業，原因為本集團繼續以審慎態度迎戰低迷的物業市場，並著手重新部署旗下物業分部的重心，力求抵禦未來任何不利因素，同時把握政府近期放寬物業市場規管及可預見未來經濟復甦所帶來的機遇。

受利率不確定波動、經濟低迷及香港辦公室需求疲弱所影響，物業業務於期內錄得分部虧損約200萬港元（2024：1,100萬港元），主要包括上一期間香港投資物業之公平價值變動虧損約500萬港元（2025：無）及攤佔聯營公司之虧損200萬港元（2024：600萬港元）。

證券

證券分部錄得分部虧損約1萬港元（2024：1萬港元）。於2025年9月30日，本集團非持作買賣之上市權益工具投資約為2.42億港元（31.3.2025︰1.94億港元）。期內公平價值增加約6,000萬港元（2024：減少2,900萬港元）於其他全面收益確認。

本集團在管理本集團之證券組合時採取審慎且嚴謹之方針。本集團將繼續監察其證券組合及物色投資機會，務求於未來實現投資組合價值的增長。

金融服務

金融服務業務於期內錄得分部虧損約2,200萬港元（2024：8,800萬港元），主要由於期內攤佔所投資聯營公司虧損約3,400萬港元（2024︰7,000萬港元）所致。於2025年9月30日，本集團非持作買賣之非上市權益工具投資約為3,900萬港元（31.3.2025：4,700萬港元）。期內公平價值減少約800萬港元（2024：30萬港元）於其他全面收益確認。

本集團就管理其直接貸款融資業務採取謹慎方針，旨在逐步建立一個信譽良好的客戶群。於2025年9月30日，僅一筆本金額為114.7萬港元之應收貸款仍未償還（31.3.2025：450萬港元）並於報告期末後已悉數償還。期內就該應收貸款產生利息收入約8萬港元，詳情載於「簡明綜合財務報表附註」附註13。

直接貸款融資業務於期內貢獻收入約8萬港元（2024：60萬港元）。

本集團持有明樂企業有限公司（「明樂」）及Big Max Limited（連同其附屬公司，統稱「明樂集團」）三分之一股權，該兩間公司均為由梧桐國際發展有限公司（股份代號：0613.HK）間接擁有66.67%權益之附屬公司，明樂為在香港從事放債業務之持牌放債人。期內，本集團就其於明樂集團之投資攤佔虧損約200萬港元（2024：800萬港元）。

本集團透過其擁有40%權益之聯營公司Golden Thread Investments Limited（「Golden Thread」）參與融資業務，於期內，本集團就其於Golden Thread之投資導致本集團產生攤佔虧損約3,700萬港元（2024：4,600萬港元）。

本集團透過股權投資參與綜合金融服務領域，特別是持牌證券經紀及孖展融資業務，與業界夥伴分享該領域的知識、專長及網絡。於2025年9月30日，本集團透過對Zaotos Capital Limited（前稱Hope Capital Limited）的股權投資，間接持有希望證券有限公司的27.13%股權，該公司為根據證券及期貨條例可從事受規管活動（包括買賣證券及期貨合約並就此提供意見以及提供資

產管理）之持牌法團。於2025年9月30日，本集團亦持有HEC SecuritiesCompany Limited的31.02%股權，該公司從事庫務業務。該等股權投資分類為本公司之聯營公司，而本集團於期內攤佔溢利約500萬港元（2024：虧損1,600萬港元）。

本集團將繼續在審慎之信貸政策下探索金融服務業務之商機，並通過與其他經驗豐富的行業參與者建立夥伴關係借助其專長及競爭優勢，以為本集團提供穩定優厚的收入來源。

資料來源: 藍河控股 (00498) 中期業績公告

業務展望 - 截至2025年09月30日六個月止

考慮到地緣政治緊張局勢及利率不明朗因素可能打擊商業信心及資產市場，董事局採取審慎方針，不時對本集團資產進行策略性檢討，務求為本公司股東帶來最大回報。撤出低效並錄得虧蝕之投資為本集團帶來資本及財務靈活

性，可於日後商機湧現時加以把握，藉以提高本集團之營運效率及投資回報。本集團將透過投資於前景樂觀之業務，探索多元化發展及擴大其業務及投資組合之機會。

資料來源: 藍河控股 (00498) 中期業績公告