集團的經營範圍主要為鉬鎢系列產品的採選、冶煉、深加工，鉬鎢系列產品、化工產品的出口，銅、鈷、鈮系列產品的採選、冶煉，磷系列產品的採選、深加工，黃金、白銀的採選、生產和銷售以及金屬貿易等。

業務回顧 - 截至2025年06月30日六個月止

2025年上半年，倫敦金屬交易所現貨銅均價為9,431美元/噸，同比上漲3.75%。一季度，美國加徵關稅預期上升擴大了銅在紐約商品交易所與倫敦金屬交易所之間的價差，推動更多的精煉銅流向美國。這導致世界其他地區供應趨緊，將倫敦金屬交易所銅價從1月份的8,978美元/噸推高至3月份的9,731美元/噸。4月初，對等關稅相關政策宣佈後引發全球經濟下行擔憂，價格一度跌至8,539美元/噸，但在90天關稅暫停期宣佈後迅速反彈，6月觸及9,834美元/噸，創下自2024年5月以來的最高月度均價。從基本面看，Wood Mackenzie、CRU等主要行業機構估計精煉銅供應同比增長約1%，而在以中國為主的可再生能源及電池領域強勁的訂單增長帶動下，需求同比增長3-4%，超過供應增速，對價格構成支撐。

2025年上半年，Fastmarkets標準級鈷金屬低幅價格升至平均13.16美元/磅，同比上漲7.69%，氫氧化鈷中間品折價系數則同比飆升23.9%至69.1%，反映出中間品市場供應緊張。剛果（金）政府於2025年2月下旬實施出口禁令後，全球鈷原料流通受限，鈷市場顯著收緊，價格大幅上行。

精煉廠通過消耗庫存維持運營。需求端，在傳統工業領域合金需求擴張支持下，金屬鈷需求保持強勁，根據行業機構數據預估，上半年金屬鈷需求約2.3萬噸，同比增長約5%；鈷鹽需求主要受消費電子需求增長驅動，上半年需求約8.3萬噸，同比增長約3%，特別是在消費電子領域，鈷酸鋰正極材料用量同比顯著增長22%。佔全球鈷需求約40%的新能源汽車領域展現出韌性，根據Rho Motion數據，上半年全球電動汽車銷量達到910萬輛，年初至今增幅28%。需求端表現出一定的增長動力。

2025年上半年，鉬鐵均價約22.88萬元/噸，同比小幅上升1.37%，繼續處於歷史週期內的相對高位。根據安泰科統計數據，2025年上半年全球鉬金屬供應量為14.66萬噸，需求量為15.04萬噸，仍有約3,810噸供應缺口；其中國內鉬金屬供應量為6.49萬噸，需求量為7.48萬噸，結合進出口後，國內處於供應偏緊的局面。2025年上半年，國內鋼廠的鉬鐵招標量為7.6萬噸，同比增長9.2%。需求保持強勁，一方面作為高端鋼種的含鉬不鋼消費維持穩中有增態勢；另一方面，大型鋼廠的含鉬優特鋼產量同比去年有顯著增加，共同促使消費端持續向好。

2025年上半年，仲鎢酸銨(APT)均價22.23萬元/噸，同比上漲12.39%。根據億覽網和鎢鉬雲商國內網站的統計數據，2025年上半年國內鎢精礦產量約為6.3萬標準噸，同比增長4.79%；仲鎢酸銨(APT)產量約為6.7萬噸，同比增長16.52%。上半年，中國鎢市場春節假期後因出口管制政策影響，價格出現小幅下調，隨後受開採指標減少、鎢精礦供給端收緊、下游需求剛性支撐，疊加地緣政治影響，市場價格出現持續快速上調，突破歷史新高。

2025年上半年，鈮鐵均價45.87美元/公斤，同比小幅下降0.17%。亞洲市場成為需求最主要的來源，特別是中國和印度，市場持續擴張，其中汽車領域對含鈮特種鋼型的需求不斷增長，新興領域應用快速滲透，在建築用鋼領域相對疲軟的情況下，支持鈮整體消費保持韌性。臨近上半年末，供應基本面趨緊，主要生產商也面臨了較長時間的運營擾動，引發價格急劇反彈。

2025年上半年，磷酸一銨CFR巴西均價677.6美元/噸，同比上漲18.6%。受漲價預期影響，市場提前採購，1月至4月需求增長約11%，這一趨勢持續至6月。供應端方面，主要因中國化肥出口限制，造成短期供應缺口，價格得到較強支撐。上半年，巴西磷肥進口顯著增長，特別是重過磷酸鈣(SSP)進口同比增長近40%。

資料來源: 洛陽鉬業 (03993) 中期業績公告

業務展望 - 截至2025年06月30日六個月止

展望2025年下半年，隨美國對銅製品徵收50%進口關稅的生效，大量銅流向美國的局面將結束，市場預計將趨於穩定。美國以外的市場有望因出口至美國的銅減少而緩解供應緊張，進而恢復均衡。供應方面，礦端新增產能有限，部分增量釋放延遲，礦端緊張將日益凸顯，結合部分地區再生銅短缺，供應結構或將面臨區域性失衡。需求端將保持韌性，儘管淡季及中國補貼退坡可能部分影響需求表現，但電網投資和新能源領域的繼續加速將支撐需求保持增長勢能。疊加全球經濟復甦、流動性趨鬆前景預期，共同支持銅價。

受剛果（金）鈷出口禁令及市場庫存水平下降影響，預計2025年下半年鈷市場將維持高位運行。

需求端將保持增長。消費電子領域需求持續，將繼續帶動強勁的鈷酸鋰消費。新能源汽車銷量也將繼續上升，特別是中國的購置稅減免和以舊換新政策將繼續拉動中國新能源汽車滲透率的進一步提升。傳統工業領域也將持續貢獻穩定的鈷需求。市場活動恢復正常後，隨全球能源轉型的進一步深化，鈷的中長期需求預計將保持穩健。

2025年下半年，基本面將繼續處於緊平衡狀態，價格將展現出穩健與韌性的特徵。供應端，國內外均沒有大規模新增產能投產及釋放。同時，部分國內外大型礦山將面臨原礦品位下降、高溫雨季安全環保壓力、雜質元素超標問題，一定程度限制現有供應增量。消費端，風電軸承用鋼、LNG儲罐與深海管道等高端合金領域應用對鉬消費增量的貢獻顯著；在風電、光伏、儲能等新能源領域以及高端製造等領域，鉬資源亦有不可替代的重要作用，有望對價格繼續構成支持。

展望下半年，鎢原料端長期供應持續偏緊，疊加國家限制開採礦山指標配額，對礦價構成強勁支撐。傳統工業、高端製造業用鎢需求持續提升，新興領域對鎢的需求也將進一步釋放。中國將鎢基高溫合金納入低空經濟新材料專項扶持目錄，提振高端需求，市場議價重心上移，鎢價有望繼續維持在歷史較高區間。

展望2025年下半年，儘管建築和汽車用鋼領域尚待回暖，但最主要的含鈮鋼種消費領域，包括能源和造船行業，將保持強勁增長。供應商Niobec恢復產量將補足部分市場供應，但市場整體仍將偏緊。

展望2025年下半年，市場採購增速預計有所放緩。三季度為化肥需求傳統旺季，但化肥成本走高疊加糧價較弱，可能一定程度上對農戶採購水平造成壓力。四季度種植期結束，需求進一步趨於緩和。但供應端延續上半年整體格局，巴西作為化肥消費和進口大國，在中國未放鬆化肥出口限制的情況下，仍將面臨較為緊張的供應。

資料來源: 洛陽鉬業 (03993) 中期業績公告