集團是一間以香港為基地的中成藥、保健、皮膚護理、個人護理及其他健康護理產品的供應商，主要銷售及分銷第三方品牌商品牌產品及自家品牌產品。

業務回顧 - 截至2025年06月30日六個月止

本集團現時營運分銷業務、零售店業務及電商業務三個業務分部。本集團的分銷業務主要包括向香港、澳門、中國內地及東南亞的主要大型連鎖零售商、非連鎖零售商（主要為藥房）及貿易商分銷其消費產品；而零售店業務包括透過其實體零售店銷售產品。電商業務主要包括在中國從事保健及健康相關產品的電子商務業務及分銷業務。另外，本集團亦為代理的品牌提供全渠道營銷管理服務，並積極研發自有品牌及合作品牌產品。

回顧期內，本集團與Jacobson Group Treasury Limited（「Jacobson Group Treasury」，為雅各臣科研製藥有限公司（港交所股份代號：2633）的全資附屬公司）訂立認購協議（「認購協議」），據此，Jacobson Group Treasury已有條件同意認購及本公司已有條件同意配發及發行94,000,000股本公司普通股（「認購股份」），認購價為每股認購股份0.5港元（「認購事項」）。

認購股份的總面值為940,000港元。本公司股份於認購協議日期（即2025年4月29日）的收市價為每股0.4港元。認購價0.5港元較該收市價溢價25%及每股認購股份的發行淨價（經扣除與認購事項有關的開支後）約為每股認購股份0.497港元。認購事項所得款項總額為47.0百萬港元，而認購事項所得款項淨額（經扣除與認購事項有關的開支後）約為46.7百萬港元。認購事項所得款項淨額擬用作投資於其核心業務以促進增長及擴展，改善其供應鏈及物流業務以及一般營運資金。有關認購事項所得款項用途的詳情，請參閱下文「根據一般授權的認購事項所得款項用途」一節。認購事項完後，JacobsonGroup Treasury持有本集團150.59百萬股，佔本集團已發行股份約16.84%。雅各臣科研製藥有限公司及其若干附屬及聯營公司（「雅各臣集團」）為本集團的長期業務合作夥伴及第三大股東。認購事項旨在增強本集團的財務狀況，並為本集團提供營運資金以應對任何未來發展及責任，更能進一步加強雙方的潛在策略合作，有助本集團把握新興市場機會，優化財務槓桿，並最終提升股東長期價值。

2025年上半年，本集團錄得收入約510.1百萬港元，較2024年上半年435.0百萬港元增加17.3%；期內，淨虧損約7.7百萬港元（2024年上半年：淨溢利為21.1百萬港元）。錄得虧損主要由於(i)以股份為基礎的付款開支增加至8.1百萬港元（2024年上半年：0.8百萬港元）；(ii)消費者購買意欲減弱，導致攤佔聯營公司（即下文詳述的CWA集團）虧損4.0百萬港元（2024年上半年：溢利3.6百萬港元）。ComboWin Limited（「CWA」）連同其附屬公司（統稱為「CWA集團」）於2025年首兩個月入賬列為本集團之聯營公司，其後本集團回購CWA大部分股權；及(iii)產品組合增加市場宣傳推廣所帶來的其他費用。

分銷業務

分銷業務方面，回顧期內，香港分銷銷售額為257.4百萬港元，同比減少0.5%（2024年上半年：258.6百萬港元），雖然香港市場復甦緩慢，幸本集團積極創新，推出迎合市場需要的產品，銷售額表現良好；而澳門分銷銷售額為42.9百萬港元（2024年上半年：45.2百萬港元）；東南亞市場發展理想，整體分銷銷售額達43.1百萬港元，同比大幅上升37.3%，當中，新加坡分銷銷售額達36.6百萬港元，同比增幅達30.7%；而馬來西亞分銷銷售額錄得6.3百萬港元，升幅高達123.7%；預期東南亞分銷業務於2025年下半年將繼續保持強勁增長。

零售店業務

本集團透過康寧行有限公司（「康寧行」）（自2024年3月起為本公司擁有70%權益的附屬公司）經營零售店業務。康寧行旗下營運附屬公司主要於香港從事零售及批發醫藥產品及專利藥物。

回顧期內，康寧行於九龍旺角區開設新店鋪，旺角是遊客購買中成藥、保健產品等伴手禮必到的熱門購物天堂，同時為本地消費者熱點，於該區開設店舖，能為康寧行帶來穩定收入及忠實客戶群。

期內，本集團香港零售店業務收入為79.2百萬港元。

電商業務

於2025年2月28日，本集團完成購回CWA已發行股份的51%。據此，CWA及其附屬公司將各自重新成為本公司的全資附屬公司及其財務業績已自2025年3月1日起綜合入賬至本集團的財務報表（「CWA51%回購的會計影響」）。C W A集團主要在中國從事保健及健康相關產品的電子商務業務及分銷業務。回顧期內，電商業務分部的收入為87.4百萬港元。面對人民幣轉弱令消費者購買力降低以及消費降級的情況，本集團積極開源節流、降本增效，為更多代理品牌開設國內線上旗艦店、調整產品組合，並研發更多受市場歡迎的熱賣產品。

為代理的品牌提供全渠道品牌營銷及管理服務回顧期內，本集團繼續為代理的品牌提供全渠道營銷管理服務，包括品牌代理、推廣營銷、管理、分銷及銷售，藉著為品牌提供一站式服務，升級本集團產業鏈，令本集團產品組合及業務更多元化，有助提升本集團市場佔有率及毛利率。

本集團旗下代理海外品牌眾多，包括於香港、澳門及新加坡獨家代理日本防脫護髮品牌Kaminowa，以及於新加坡獨家代理日本熱賣的瘦身美肌品牌Helaslim。本集團亦取得在新加坡銷量領先的兒童多種維他命品牌PNKids的新加坡及馬來西亞獨家分銷權；韓國熱賣的身體護理品牌plu的香港、澳門、新加坡及馬來西亞的分銷權；集團亦獲內地知名品牌「東阿阿膠」委任為香港地區總經銷商，以及百年老字號「李眾勝堂保濟丸」新加坡獨家代理權，期望日後能助更多中國內地名牌打進香港及東南亞市場。

加強研發高毛利自有品牌及合作品牌產品

除代理品牌業務外，本集團繼續積極開拓自有品牌產品，旗下受歡迎品牌包括「BG Pro博健專研(Boost & Guard Pro)」、「和漢匠心(Craft by Wakan)」及「金門強效(Kinmen Qiangxiao)」等，目前註冊已超過60個自家品牌產品商標，熱賣產品包括「和漢匠心日本多元益生菌」、「BG Pro博健專研免疫球蛋白丸」、「BG PRO博健專研頂級深海魚油」及「金門強效一條根精油貼布」等。

本集團緊貼市場需求，升級改良自有品牌熱賣產品，包括「和漢匠心日本強健益生菌」、「和漢匠心日本納豆素配方升級版」、「BG Pro博健專研腦活素」、「金門強效一條根滲透鎮痛露」以及「金門強效一條根滾珠鎮痛膏」等，同時積極與本地兩間大型個人護理產品連鎖店合作，推出迎合本地消息者需求的新產品，並建立完善的銷售渠道網絡。

本集團亦將其市場推廣及品牌營銷能力充分發揮在推廣旗下自有品牌上，保健品市場競爭激烈，需要以大量廣告宣傳吸引消費者。我們的市場團隊擁有豐富經驗，為不同產品量身訂製針對性宣傳，不單是傳統電視及戶外廣告，更加大國內社交媒體如小紅書的宣傳力度，令產品銷量及口碑雙增長。集團邀請著名藝人作代言人，包括著名藝人林明禎小姐為旗下明星產品「和漢匠心日本多元益身菌」代言，以及著名藝人張繼聰先生為熱銷品牌「金門強效」的代言等。

合作品牌方面，為配合本集團加強自有品牌發展的策略，本集團主席、執行董事兼行政總裁王嘉俊先生以個人名義收購擁有百年老字號的香港品牌「寶和堂」，並與本集團合作推出及銷售更多新產品，一方面活化及多元化這個百年老字號的品牌，同時亦強化本集團的合作品牌產品項目。由著名藝人李施嬅小姐代言的「寶和堂袪濕丸」及「寶和堂袪濕浸泡珠」更是「寶和堂」的皇牌熱賣產品。

本集團將繼續加強投放資源在毛利更高的自有品牌上，研發推出更多自有品牌及不同產品，以迎合東南亞及中國內地自由行旅客的需求與喜好，以及整體中成藥及保健產品市場的新趨勢。

積極推進東南亞全域覆蓋市場佔有率及業績雙增長為建立多元化的採購網絡及豐富產品組合，本集團一直深化海外地區的佈局，已於日本、韓國、新加坡、馬來西亞、泰國、越南、印尼、柬埔寨、澳門、澳洲及法國等地建立了採購中心及專業團隊，實現本集團產品組合多樣化及國際化。

東南亞市場為本集團近年積極推進的出海計劃，成績亮眼，東南亞市場分銷銷售額表現強勁，尤其新加坡、馬來西亞兩地已漸入收成期。集團早於上市前已於新加坡及馬來西亞成立公司，並於2022年獲得馬來西亞的天津同仁堂製藥廠有限公司（主要在馬來西亞從事（其中包括）中成藥、保健品、健康護理產品的生產及批發）的獨家分銷權，強化銷售網絡及增加顧客群，當中品牌「天津同仁堂(TJ-TYT)」的熱賣產品包括「素食白鳳丸」、「複方化痰止咳露」，另一品牌「雙熊貓牌(Double PandaBrand)」以「花旗蔘膠囊」、「千里追風油」馳名，口碑載道，暢銷星馬，對於拓展當地的銷售業務作出重大貢獻。

集團以產品及銷售網絡雙軌前行的策略，帶領東南亞市場佔有率倍數式增長。一方面精準對接東南亞華人對有信譽的中成藥及保健產品的殷切需求，陸續將不少國際及本地知名品牌出海東南亞，包括由今個財政年度開始，在新加坡大型連鎖零售網絡獨家代理享譽姓名的百年老字號李眾勝堂保濟丸，以進一步提升東南亞分銷銷售額。

另一方面，集團參考香港的成功分銷模式，與馬來西亞、新加坡和泰國的數間大型個人護理產品連鎖店如屈臣氏及Guardian（即香港的萬寧）建立合作夥伴關係，近年亦陸續開拓當地連鎖超級市場銷售網絡，以擴大集團的渠道版圖。目前，本集團已成為新加坡其中一個主要中成藥及保健品代理商，並已全面覆蓋新加坡大部分零售渠道，包括大型連鎖零售店鋪以及藥房。

除了星馬地區，集團已獲得泰國食品藥品監督管理局食品許可證以及柬埔寨藥品進口和銷售許可證，泰國由截至2024年12月31日止年度開始錄得收入，預期泰國分銷銷售額於截至2025年12月31日止年度將會進一步增長。

資料來源: 滿貫集團 (03390) 中期業績公告

業務展望 - 截至2025年06月30日六個月止

近年集團的東南亞佈局取得亮眼成績，並已成為滿貫集團業績增長的驅動力，然而中港澳市場的業績受市道疲弱拖累。為維持集團核心競爭力，加大業務多元化，降低風險，未來集團將針對不同地區、市場及當地文化背景，採取不同的發展策略，將資源用在刀刃上。

控制規模保持利潤

面對中港澳地區零售市道疲軟、消費降級等情況，集團積極開源節流，一方面努力開拓新銷售網絡、推出新產品，另一方面控制規模、運用科技提升競爭力，做到降本增效。外部方面，靠背中央政府的提振經濟政策、香港特區政府推行的「盛事經濟」等一系列利好措施，有望加快零售業走出嚴冬，加上下半年為傳統旅遊旺季，集團將適時調整產品組合及市場策略，相信下半年業績將進一步改善。

穩健邁進積極求新

下半年，集團將繼續穩健推進東南亞市場的佔比，積極開拓新市場，以東南亞全域覆蓋為目標。一方面鞏固星馬泰地區的市場佔有率，擴大銷售渠道，另一方面積極部署在其他已設立據點的東南亞國家如越南、印尼等地開展銷售業務，提升整體銷售額，增加集團在東南亞大健康市場的佔有率，為集團的長遠發展墊下基石。

集團預期雅各臣集團的戰略增持將為滿貫集團東南亞佈局注入強勁動能，雙方未來將繼續深度聯動，釋放股東協同效應，憑藉雅各臣集團深耕醫藥領域的資源網絡，將協助本集團加速推進越南、印尼等新興市場的准入資質獲取，構建橫跨東南亞的合規運營版圖，為股東創造可持續回報。

資料來源: 滿貫集團 (03390) 中期業績公告