主要業務為生產及供應環氧乙烷、乙二醇、聚丙烯及表面活性劑以及提供加工服務。

業務回顧 - 截至2025年12月31日止年度

截至二零二五年十二月三十一日止年度（「回顧年度」），本集團在一個整體上較二零二四年更具挑戰性但經選定產品鏈仍保持盈利的市場環境中營運。收益同比減少約5.7%至約人民幣18,468.2百萬元，而毛利減少約19.1%至約人民幣898.2百萬元，母公司擁有人應佔純利減少約23.5%至約人民幣407.3百萬元。毛利率下降主要歸因於環氧乙烷（「環氧乙烷」）及數條烯烴及芳烴副產品業務線的利潤率受壓，加上乙烯貢獻下降，儘管本集團的核心乙二醇（「乙二醇」）及表面活性劑業務線持續展現韌性，且加工服務及丁二烯作出正面貢獻。全年表現模式亦不平均，上半年保持相對強勁，而下半年則在一定程度上有所放緩。

董事會建議就截至二零二五年十二月三十一日止年度派發末期股息每股5港仙。本集團擬在考慮其穩定增長的經營表現及審慎且不斷改善的資本負債比率後，逐步提高股息派發比率。本公司致力於平衡股東的整體利益與可持續長遠發展的需要。

本集團的業務策略為實現成為垂直整合的烯烴及衍生產品製造商。在上游層面，本集團能夠採購並加工石腦油、乙烷、丙烷及甲醇為乙烯及丙烯，而在下游層面，則將該等中間體轉化為環氧乙烷、乙二醇、聚丙烯（「聚丙烯」）、表面活性劑、乙醇胺、甲基叔丁基醚、丁二烯及其他化工產品，同時亦提供選定的加工服務。該業務模式使本集團能夠管理原料風險，優化上下游產品之間的生產分配，在價值鏈的多個環節獲取利潤率，並較單一產品生產商更快速響應產品價差的變化。於二零二三年完成提產並於二零二四年及二零二五年貫穿整個完整營運週期的第六期環氧乙烷╱乙二醇生產設施及上游石腦油╱乙烷╱丙烷制乙烯╱丙烯設施，仍然是該模式的營運骨幹。

面對利潤率較低的環境，管理層於二零二五年的策略更傾向於防禦性及注重現金，而非擴張性。管理層優先考慮：(i)維持核心資產的高利用率；(ii)利用原料及產品組合的彈性，將銷量導向價差更佳的產品；(iii)透過年度合約安排保障基礎銷售，同時保留較小部分的現貨以作戰術優化；(iv)主要透過經營現金流來降低槓桿；及(v)透過持續的物流優化及下游整合而非啟動新的大規模擴張週期，以保持中期上升空間。

資料來源: 中國三江化工 (02198) 全年業績公告

業務展望 - 截至2025年12月31日止年度

二零二六年的主要上升催化劑包括：(i)聚酯產業鏈需求持續展現韌性，為乙二醇提供支撐；(ii)家居清潔及日常消費需求持續展現韌性，為表面活性劑提供支撐；(iii)政策主導的國內消費、製造業活動及經選定基礎設施需求的改善；(iv)任何進一步的營運、能源及物流效率提升；(v)管理層預期自二零二七年起推行的船舶計劃將帶來的中期運費節省及把握出口新機遇，甲基叔丁基醚（「甲基叔丁基醚」）及減水劑聚醚深耕新興市場，有效利用國內、國際兩個市場、兩種資源。主要下行風險包括：(a)中東及霍爾木茲海峽的長期中斷；(b)中美乙烷貿易安排或原料供應再次出現波動；(c)國際貿易引發的稅收不確定性，如反傾銷、單邊關稅調整；(d)與房地產相關的需求持續疲弱。

展望二零二六年，行業整體環境可能維持雙速分化格局。一方面，中國二零二六年政府工作報告將國內生產總值增長目標定為4.5%至5%，並採取更為積極的財政政策，而二零二五年至二零二六年石化工作計劃的目標是該行業的年均增值增長超過5%，特別是在高端及更環保的產品方面。另一方面，二零二六年二月中國的生產者價格同比仍維持負數，而年末後的中東衝突已大幅增加原油、運費及供應鏈成本的不確定性。

資料來源: 中國三江化工 (02198) 全年業績公告