主要附屬公司主要從事提供(i)輔助生殖服務；(ii)管理服務；(iii)流動手術中心設施服務；(iv)輔助醫療服務；(v)婦產兒科醫療服務；及(vi)醫療消耗品及設備銷售。

業務回顧 - 截至2025年06月30日六個月止

醫療服務

成都業務

成都業務的取卵周期數由截至2024年6月30日止六個月的7,571個減少6.1%至截至2025年6月30日止六個月的7,111個。取卵周期數減少主要由於初診患者的人數減少及人工授精（「IUI」）週期比例大幅增加。IUI患者數量由截至2024年6月30日止六個月的227人增加至截至2025年6月30日止六個月的969人。於報告期內，我們成都業務的治療週期總數（即IUI週期及OPU）持續增加。

2024年開展輔助生殖第三代試管嬰兒以來，截至本公告日期我們已服務超1,500例患者。於2024年開展了產前診斷、遺傳諮詢相關業務，為通過IVF懷孕的女性在孕期保駕護航，為生育健康的寶寶帶來更多重保障。此外，依託錦欣70餘

年婦兒醫療經驗和20餘年輔助生殖技術積累，首創搭建「輔助生殖|全週期|個體化」IVF孕產兒一體化模式，全能型專家組+多學科團隊（「MDT」），用技術效率壓縮無效時間，讓患者以最高效路徑抵達生育目標，以VIP服務構建無壓體驗，從生理到心理的全維度托底，以系統化整合實現孕期零負擔。截至2025年6月30日止六個月，四川錦欣西囡醫院（畢昇院區）VIP滲透率持續提升至約20.8%。

同時，結合現階段的經濟環境及持續上升的全民健康重視程度，成都院區打造全生命週期的大健康管理。開設新的專病業務，如宮頸門診、更年期管理門診、盆底門診，男性微創手術等。並開設口腔科、耳鼻喉科、眼科、心理科（睡眠門診、青春期門診），健康管理科（減重門診）、醫療皮膚美容科等。圍繞全生命週期增加大健康醫療業務，提供多維度健康診療。

大灣區業務

大灣區業務的取卵周期數由截至2024年6月30日止六個月的3,022個減少16.0%至截至2025年6月30日止六個月的2,539個。週期數減少主要由於臨床就診流程的變更，導致IUI週期比例大幅增加。IUI患者數量由截至2024年6月30日止六個月的223人增加至截至2025年6月30日止六個月的894人。於報告期內，我們大灣區業務的治療週期（即IUI週期及OPU）總數持續增加。

深圳院區探索新的全生命週期運營模式，如IVF孕產一體化，高端VIP服務，並針對免疫性疾病患者提供更精準的診療服務。同時為提高成功率在男性無精子症患者增加拉條法技術，實驗室增加胚胎蛋白篩查技術等。隨著深圳新院區的建設完成，未來將進一步擴展新的全生命週期運營模式，為大灣區不孕患者帶來新的診療服務。

值得注意的是，IUI是不孕症的早期治療方法，目前IUI技術的平均成功率不到20%，因此大多數患者仍需要在後期階段進行後續治療，包括IVF。

武漢及昆明業務

昆明及武漢業務的取卵周期數由截至2024年6月30日止六個月的2,133個減少3.5%至截至2025年6月30日止六個月的2,059個。週期數減少主要由於截至2025年6月30日止六個月九洲醫院及和萬家醫院裝修對患者就醫及營運的影響。

武漢及昆明仍聚焦輔助生殖核心業務，同時圍繞輔助生殖拓展新的業務領域。

繼九洲醫院後，和萬家醫院亦即將完成裝修升級，提升了患者就醫體驗的同時探索IVF產科一體化，實現了IVF成功懷孕患者可以選擇轉產科繼續診療服務。

同時，雲南院區積極推動人工精子啟動、Embryo Glue移植液、AI及時差成像技術在輔助生殖中的應用，持續提升妊娠率，鮮胚移植臨床妊娠率78.5%；新增免疫門診、備孕門診、疑難週期門診、生殖保胎門診，以及產科、產後康復、生育力保護、宮頸疾病門診、更年期門診、中醫康復等，為不同患者提供個體的診療方案，實現業務多元化。

武漢錦欣醫院在輔助生殖業務中進一步細分專病門診，提升PRP應用（宮腔灌注、子宮內膜注射、卵巢注射），增加生殖男科相關業務。以醫療質量與安全管理為抓手的同時推行IVF產科一體化，產科增幅明顯，IVF孕產一體化管理流程和品牌逐漸建立，分娩量提升145%；生殖微創外科穩步提升，同時增加婦科診療項目、中醫助孕、產後康復診療專案等。此外，武漢錦欣醫院增加早孕管理門診、復發性流產與保胎科、產後修復與盆底私密診療、醫學美容科，為患者提供更多的診療服務。

海外業務

HRC Medical於2025年上半年的取卵周期總數由截至2024年6月30日止六個月的2,258個減少8.9%至截至2025年6月30日止六個月的2,058個，但收入水平與去年同期基本持平。具體來看，受上半年中美關係波動影響，加大中國患者赴美就醫擔憂情緒，進而使得國際診療週期數下降；而本土診療週期數雖面臨多重不利因素—包括洛杉磯火災等突發事件、加州強制性輔助生殖商業保險法案(SB729)即將生效引發患者延遲就診等—但與去年同期相比仍基本持平。

依託HRC Medical 37年享譽業界的醫療品牌及全美領先的醫師招募能力，我們在2大核心領域持續發力：一方面，持續吸納優秀醫師資源，夯實醫師網路佈局，為業務發展儲備核心競爭力；另一方面，具備通過Denovo模式開拓新市場的能力，不斷擴大在加州的市場影響力。2025年，將有7名新醫師陸續加入HRC Medical，截至2025年底，預計自有醫師規模將達30名，躋身全美規模領先的輔助生殖醫師集團行列。區域擴張方面，HRC Medical於2025年首次進駐北加州三藩市地區，同時位於貝芙麗山莊的旗艦診所預計於2025年9月開始營業；

目前，HRC Medical醫療網路已形成以洛杉磯為核心，覆蓋北加州（三藩市）與南加州（聖地牙哥）的完善佈局。不過，上半年醫師規模擴充、醫療團隊建設及診所擴張同步推進，對利潤端形成較大壓力，導致利潤同比下滑。

在醫師規模與診所網路有序擴張的同時，2025年上半年HRC Medical重點推進內部運營效率優化，尤其聚焦人員效能提升。通過對標內部各診所運營模型差異、借鑒外部頭部同行實踐經驗，我們進一步反覆運算HRC Medical運營模型：

優化人員結構、建立更高效的工作機制，最終不僅顯著降低人工成本，更大幅提升運營效率，相關成效將於下半年逐步釋放。

HRC Medical的持續發展，離不開對醫療技術的不斷精進及持續深化技術創新與患者服務體驗優化，例如2025年上半年率先推出無針技術，有效緩解患者在促排卵治療中反覆注射的痛苦。此外，自2021年收購南加州大學(USC)凱克醫學院生殖中心後，HRC Medical持續深化與USC的科研協作及醫師培養，為臨床技術突破與醫師儲備築牢根基。

資料來源: 錦欣生殖 (01951) 中期業績公告

業務展望 - 截至2025年06月30日六個月止

隨著生育率逐步止穩、高齡生育時代的到來、輔助生殖滲透率的逐年提高、中國促進生育政策的密集出台、中國對規範化民營醫療的支持以及國內經濟及消費的逐步復甦，我們迎來難得的長期發展機遇。

歷史上，我們通過在中國取得准入門檻頗高的具有IVF/ICSI牌照的醫院（IVF/ICSI佔各類輔助生殖方法近80%），實現在中國3,000萬以上人口省份省會及核心城市IVF/ICSI的民營醫療牌照數份額的逾20%。我們在美國強化「醫生作為合夥人」戰略，預計到2027年，我們在美國的業務將擁有40名醫生。在東南亞，通過持有東南亞人口第一大國印度尼西亞（人口2.8億人，為人口最大的東南亞國家）的第一大輔助生殖中心PT Morula Indonesia（「Morula」）（市佔率約40%），來鞏固我們在中國、美國、東南亞ARS市場的領先地位。

在此基礎上，我們不斷優化產品、技術、服務、管理，並總結歷史經驗及教訓，形成可複製的發展體系，在為患者提供以輔助生殖為核心的全生命週期健康管理的優質體驗的同時，推動公司在業務和規模上的可持續穩健發展。

展望未來，我們將繼續通過降低杠杆及保障本集團的流動性來提升股東回報。

假設本集團的資產負債率持續大幅下降，我們將考慮實施股東回報方案，包括採納有意義的中長期股份回購計劃，以及利用經調整淨利潤的50%至80%進行建議分派的股息政策，以進一步提高每股盈利及資本回報率。

逐步建立基於專科建設帶來業務發展的可複製的運營管理體系通過上市後數年的積累，我們已逐步建立基於專科建設帶來業務發展的可複製的運營管理體系，包括：

‧對專科質控標準的確立及考核的機制化、常規化，以把控包括「輔助生殖成功率」在內的各院、各專科醫療質量，通過集團內領軍專家、質控專家對各院的指導，實現各院成功率均保持在高於行業平均水平；

‧建立基於患者滿意度、患者推薦度的軟硬件服務標準及方式，形成各院良好的患者體驗，包括但不限於：硬件、視覺優化，服務流程標準化，個案管理師對患者全流程服務及管理，患者滿意度調查，集團優質服務督導，患者反饋問題集中分析與整改機制，對優質服務內外部交流及學習等；

‧逐步打磨出各院品牌推廣的線上、線下方式，以形成良好的品牌及市場拓展，包括但不限於：基層宣教、社區義診、品牌活動、專科聯盟、醫生IP打造、專科專病IP打造、新媒體矩陣、社群打造等；及‧將學科建設提升到集團戰略高度，加強人才培養，持續不斷提升醫院醫療硬實力，包括但不限於：職稱提升、專家指導、交流培訓、學術會議、新技術引進、新方法研究等。

持續加強對新技術、新方法的引進及研發投入，加強對患者的個性化精準診療，提升對更泛區域疑難患者的吸引力以及醫院的技術品牌力我們以專病組為新技術開拓的最小單元，如四川錦欣西囡醫院（畢昇院區）成立了卵巢功能減退門診、薄型內膜門診、多囊門診、高齡門診等專病組及專病門診。專病組團隊聚焦鑽研細分專病的診治，(i)引入並應用前沿技術，如卵巢

功能減退專病組引入「原始卵泡體外激活技術」(in vitro activation, IVA)，薄型子宮內膜專病組引入富血小板血漿(Platelet-Rich Plasma, PRP)宮腔灌注治療薄型子宮內膜等精準診療方案；(ii)開展臨床研究，如卵巢功能減退專病組開展外泌體對卵巢早衰的治療作用的臨床研究、薄型子宮內膜專病組開展外泌體對宮腔粘連的修復的臨床研究等；(iii)進行精細化診療效果指標分析及考核；(iv)舉辦學術會議；及(v)線上線下患者宣教，為廣大患者在不同診療上提供個性化的診療方案。

我們通過開展與臨床結合的科研項目（如「人工智能(AI)質控在產科超聲檢查中的應用」，「運用大數據『挖掘』的間接法建立成都市地區妊娠期孕婦血脂指標的分組參考值區間」，「胚胎種植潛能數字化評估」「富血小板血漿宮腔灌注治療持續性CD138+慢性子宮內膜炎」等），為一些在臨床上疑難雜症的痛點提出新的診療思路，奠定基礎並給予支撐。通過開展術交流會議提高錦欣生殖集團在行業內的術品牌影響力，也進一步提升了在患者及同行中的知曉及認同。

通過提高對疑難疾病及高危重症的診治能力，可以有效加強醫院在患者中的口碑及品牌形象，實現更廣泛的傳播，並吸引更廣闊地區的患者前來就診，從而增大醫院的地域輻射半徑、提高滲透率。

著力以卓越與審慎態度發展消費醫療服務

2025年，我們在原有特色專科的基礎上，以卓越與審慎的態度發展打造消費醫療服務，以滿足患者的多元化醫療或健康保養需求。區別於市場上的保養消費類機構，我們致力於提供以醫理論為基礎、秉持審慎健康理念的服務，為患者提供除疾病診治以外的預防型、保健型、調理型消費醫療服務，從而實現患者在基本健康的基礎上，更高質量、更美好生活的追求。

四川錦欣西囡醫院（靜秀院區）開設了生殖整復與抗衰門診，針對分娩後女性群體盆底等功能修復的需求，由婦科主任醫師牽頭，為女性生殖功能障礙的矯正和康復、生殖器官形態的整形提供手術治療、藥物及生物治療，同時，引入儀器保養、心理疏導、生活模式干預等非手術或藥物方式；該院還開設了失眠

門診，針對女性群體特別是孕產後、更年期女性群體高發的失眠問題，以麻醉主任醫師牽頭，通過認知行為療法、調節植物神經功能、改善微循環、誘導仿生睡眠等方式代替傳統藥物治療，為患者帶來副作用更小、更有效的睡眠問題解決方案；四川錦欣西囡醫院（畢昇院區）開設了功能醫中心，針對備孕、難孕、生殖亞健康、卵巢子宮調理、生殖年輕態維持的人群，針對其毒素、代謝、免疫、營養、線粒體功能等問題，提供了生活方式干預、營養素治療、靜脈生殖營養等三類方法。針對青少年生長發育、少女婦科、少男男科、體態、營養注意力不集中等心理問題，我們也在逐步發展青少年健康管理；此外，我們還設置了中醫亞健康調理、新生兒醫護一體化等門診。

後續，我們將繼續發揮我們在生殖、婦科、男科、兒科、產科等方面的優勢，開發更多滿足患者預防型、改善型需求的消費醫療服務。

通過創新性商業保險、助孕基金等多種方式減輕患者經濟負擔截止2025年3月，中國內地31個省╱直轄市以及新疆建設兵團均已正式將輔助生殖醫療服務納入醫保支付範疇。公司下屬機構所在的四川、廣東、湖北及雲南省，也均已於2024年四季度開始將輔助生殖納入醫保支付範疇。

在醫保之外，市場上一些機構已經在嘗試輔助生殖商業保險，但大部分效果不盡人意。原因之一是保險機構對成功率的把控及精算問題，即能否通過對患者的精準分析以及對成功率的把控實現醫院、保險機構、患者的多方共贏；原因之二是輔助生殖的單價較高，絕大多數輔助生殖保險仍然需要患者支付了大部分費用後才能進入保險計劃，對於支付能力有限的患者群體，仍然未解決其

初始資金來源問題。我們通過創新性地聯合保險機構及銀行機構，將保險產品與消費貸產品結合，同時，基於我們龐大的、且標籤化的用戶及臨床數據與合作機構共同精算、設計產品，推出了0元也能做試管、不成功全額賠付的創新多元化保險產品體系，且進入門檻低，符合條件人群廣，真正解決患者支付問題。與此同時，我們旗下符合資格要求的醫院也積極接入商業保險直付通道。

此外，我們還推出了難孕家庭扶持的好孕基金、不成功助孕金、藥費減免、患者補貼、其他類型保險產品等多種形式，有效降低患者診療門檻，減輕就診財務壓力。

通過自建或收購擴大業務網絡

作為中美領先的輔助生殖及全週期生育服務的提供商，我們將一直積極尋找機會拓展我們的業務網絡，並根據不同國家或地區的市場環境採取不同的擴張策略。

在中國，我們傾向於通過收購進入高增長潛力的市場，如省會城市及有輻射能力的城市。除市場潛力外，我們在中國內地的併購，亦會考慮經濟環境、競爭格局、IVF滲透率、標的估值以及投後整合等重要因素，決定我們的併購策略，從而使我們在併購後可以快速整合資源，幫助新醫院在醫療質量、運營管理、市場份額等方面快速爬坡。

在美國，輔助生殖市場憑藉寬鬆的行業環境、政府自上而下的鼓勵政策、企業端對生育福利的重視，以及商業保險領域持續創新的支付改革，行業發展動力不斷增強。其中，HRC Medical所在的加州是全美最大的輔助生殖市場，佔全美市場份額約15%，具備更優越的行業發展條件。值得關注的是，加州SB729商業保險法案目前已推遲至2026年1月正式生效，生效後將顯著帶動加州輔助生殖診療週期數增長；參考2020年已實施類似法案的紐約州經驗，加州未來3-5年輔助生殖診療週期數有望增長約3倍。此外，加州作為美國科技巨頭的聚集地，這些企業在員工生育福利方案上的創新，也為輔助生殖領域孕育了巨大增量市場。

未來，HRC Medical將依託超37年的品牌積澱、全美領先的醫師資源，以及在加州完善的醫療診所網路，借行業政策紅利與地區優勢，充分挖掘市場增量，搶佔更多市場份額。同時，結合2025年上半年已落地的內部運營效率提升舉措，伴隨診療週期數增長，利潤也將有望逐步釋放。

2024年7月，Jinxin Life Asia Healthcare Investment Group Pte.Ltd（.本公司全資附屬公司）在東南亞完成收購及認購Morula的30%股權，交易完成後，公司成為其最大的戰略投資人。投資Morula後，公司持續性派出國內醫療和管理的專家團隊，重點推動幫助其提升醫療品質、服務流程，專注為印尼本土患者提供更高品質的醫療服務。同時，公司完成全新核心管理團隊的構建，引入錦欣成熟的IT系統，關停低效能區域診所，開展進一步拓展的市場研究，為往後持續的增長建立穩定的基礎。

由於老撾IVF行業監管不確定性進一步加劇，因此，本集團決定於2025年下半年逐步終止錦瑞醫學中心的業務運營。

資料來源: 錦欣生殖 (01951) 中期業績公告