主要附屬公司主要從事提供(i)輔助生殖服務；(ii)管理服務；(iii)流動手術中心設施服務；(iv)輔助醫療服務；(v)婦產兒科醫療服務；及(vi)醫療消耗品及設備銷售。

業務回顧 - 截至2025年12月31日止年度

成都業務

如中期報告所披露，成都區域業務在上半年出現明顯下滑，取卵週期數同比2024年上半年下降6.1%；下半年，公司積極應對各項挑戰，通過優化患者管理、改善患者就醫體驗等系列舉措提升患者留存率、減少患者流失，其中人工授精（「IUI」）失敗患者3個月內再就診率同比2024年增長6個百分點、有外院史的失敗患者同比增長2個百分點，使得全年週期數實現了同比增長，從2024年的13,884個增長1.3%至2025年的14,070個，同時成都畢昇院區VIP滲透率持續提升至約21.2%，同比2024年增長1個百分點。此外，IUI患者數量由截至2024年12月31日止年度的660人增加至截至2025年12月31日止年度的1,947人。

於報告期內，成都業務的治療週期總數（即IUI及OPU週期）持續增加，總治療週期數增長10.1%。

於2024年開展IVF第三代試管嬰兒以來，截至本公告日期，我們已累計服務超2,500例患者，其中2025年三代試管週期數完成1,583個，同比增長72.8%。該項業務滲透率隨著患者中位數年齡的持續增長在未來5年也有望實現快速增長。根據美國市場報告CDC數據，在美國，已經超過50%的週期使用PGT技術。集團同時於2024年開展了產前診斷、遺傳諮詢相關業務，為通過IVF懷孕的女性在孕期保駕護航，為生育健康的寶寶帶來更多重保障。此外，依託70餘年婦兒醫療經驗和20餘年輔助生殖技術積累，錦欣首創搭建「輔助生殖|全週期|個體化」IVF孕產兒一體化模式，全能型專家組+多學科團隊（「MDT」），用技術效率壓縮無效時間，讓患者從懷到生全診療的保駕護航，完成生育健康寶寶的目標，以VIP服務構建無壓體驗，從生理到心理的全維度托底，以系統化整合實現孕期零負擔。

同時，結合現階段的經濟環境及持續上升的全民健康重視程度，成都院區打造全生命週期的大健康管理服務。成都院區採用集中化運營模式，推出多項全新特色專科業務：設立女性健康管理中心，重點打造宮頸門診、更年期管理門診、盆底門診及抗衰相關服務；設立男性健康管理中心，增設男性微創手術與男科中心；同時新開口腔科、耳鼻喉科、眼科、心理科（睡眠門診、青春期門診）、減重中心、醫療皮膚美容科等科室。此外，院區還成立中西醫結合兒童健康中心，通過中西醫融合方式，為兒童提供從出生至青少年階段的全週期診療服務。上述舉措旨在拓展覆蓋全生命週期的優質醫療服務，提供多維化的健康診療方案。

大灣區業務

從2025年下半年起，大灣區業務持續修復，深圳院區優化診療流程，同時優化對IUI失敗患者的管理，提升IUI失敗患者轉試管週期比率取得顯著成效，2025年下半年環比上半年，大灣區IVF週期數增長13.8%。如中期報告所披露，大灣區業務在上半年出現了大幅下降，取卵週期數同比2024年上半年下降16%，主要由於臨床就診流程的變更導致IUI週期比例大幅增加，以及深圳新院區的搬家延遲。全年取卵週期數由2024年的5,769個減少5.9%至2025年的5,428個，IUI患者數量由截至2024年12月31日止年度的746人增加至截至2025年12月31日止年度的1,769人。於報告期內，大灣區業務的治療週期（即IUI及OPU週期）總數持續增加，總治療週期數增長10.5%。收入由截至2024年12月31日止年度的約人民幣468.8百萬元減少8.8%至截至2025年12月31日止年度的約人民幣427.6百萬元。

深圳新院區已於2026年2月完成搬家並正式運營，並在前兩月已實現同比18%的業務量增長。新院區建築面積約40,000平方米，週期產能增長約4倍；借助產能優勢及大灣區政策，除IVF業務有望迎來強勁增長以外，將增加VIP、特色專科以及國際醫療等業務。

深圳院區正在探索新的全生命週期運營模式，核心圍繞生殖業務並針對免疫性疾病患者提供更精準的診療服務，解決疑難病例，從而提高成功率以此打造生殖免疫專科品牌，並在過程中拓展了IVF孕產一體化及高端VIP服務，提供特色診療服務。針對男性無精症患者，我們引入了體外取精技術及實驗室胚胎蛋白篩查技術等，有效提高男性精子質量，從而提升IVF的診療成功率。

昆明及武漢業務

繼九洲醫院後，和萬家醫院也於2025年9月完成裝修升級，提升了患者就醫體驗，同時探索IVF產科一體化，實現了IVF成功懷孕患者可以選擇轉產科繼續診療服務。雖然有長達半年的院區裝修改造影響，上半年昆明週期數有2.7%的下滑，但下半年昆明院區積極追趕，週期數環比增長5.3%。武漢及昆明院區全年由2024年的4,242個增加1.5%至2025年的4,306個，收入由截至2024年12月31日止年度的約人民幣265.9百萬元增加2.9%至截至2025年12月31日止年度的約人民幣273.7百萬元。

集團加強了對新收購醫院的整合程式，通過制定醫療質控檢查標準、聚焦生殖質控重點資料、開展醫療與生殖質控現場巡查與指導工作，全面推進高標準質控管理建設。在過去的2-3年內，新收購的醫院未發生醫療安全問題。各院區恪守「安全品質」為核心的價值觀，為提供輔助生殖醫療服務打造安全、可靠及規範的醫療體系。

在雲南與貴州兩省的輔助生殖私立醫療機構市場中，我們的牌照資源具有極高的稀缺性與核心競爭力。目前兩省合計僅有5家私立醫院獲批輔助生殖牌照，我們獨佔其中2席，市場佔有率位列行業前列，形成了顯著的牌照優勢。昆明院區不僅深度覆蓋雲南省內患者群體，更實現了對貴州省患者的有效輻射與吸引，當前貴州省試管患者在院就診佔比已達31%。

2025年，昆明與武漢兩大區域在運營優化方面取得顯著成效，行銷費用投入同比降低10.9%，實現了成本的有效管控。與此同時，區域內口碑患者的佔比呈現出逐年穩步提升的良好態勢，口碑傳播的價值持續凸顯。基於當前的發展成果與市場回饋，未來昆明、武漢兩地所在院區將持續深化運營策略，進一步壓縮行銷成本投入，將資源更多地傾斜于口碑患者的深度維護、新的口碑患者拓展以及雙向轉診渠道的搭建與優化。通過構建以口碑為核心的獲客體系，充分發揮現有口碑患者的傳播帶動作用，吸引更多優質患者通過口碑推薦加入，形成良性循環，從而持續降低整體獲客成本，實現業務的可持續、高品質發展。

海外業務

儘管面臨SB 729法案延遲實施以及一月份洛杉磯野火所帶來的營運挑戰，HRC Fertility仍保持了穩健的管理收益增長勢頭，較2024年同比增長5.1%。

此外，透過不斷提升醫療質量與患者服務，HRC在競爭激烈的市場中進一步增強了其定價能力。2025年，其綜合平均售價(ASP)較2024年上升了11.8%。

展望由SB 729法案推動的加州試管嬰兒(IVF)行業歷史性增長機遇，HRC在過去一年中針對設施及醫療團隊的擴張進行了積極的前期投資。這使得HRC成為加州最具競爭力的生殖醫療服務提供商之一，為未來搶佔更大的市場份額奠定了有利基礎。

依託HRC Medical 37年享譽業界的醫療品牌及全行業領先的醫師招募能力，我們在2大核心領域持續發力：一方面，持續吸納優秀醫師資源，夯實醫師網絡佈局，為業務發展構建核心競爭力；另一方面，具備通過Denovo模式開拓新市場的能力，不斷擴大在加州的市場影響力。於2025年，將有7名新醫師陸續加入HRC Medical，截至2025年底，自有醫師規模已達29名，躋身全美規模領先的輔助生殖醫師集團行列。區域擴張方面，HRCMedical於2025年首次進駐北加州三藩市地區，同時位於比華利山莊（Beverly Hills）的旗艦診所於2025年9月開始營業。目前，HRC Medical醫療網絡已形成以洛杉磯為核心，覆蓋北加州（三藩市）與南加州（聖地亞哥）的完善佈局。然而，2025年醫師規模擴充、醫療團隊建設及診所擴張同步推進，對利潤端形成較大壓力，導致利潤同比下滑。

在醫師規模與診所網絡有序擴張的同時，2025年HRC Medical重點推進內部運營效率優化，尤其聚焦人員效能提升。通過對標內部各診所運營模式差異、借鑒外部頭部同行實踐經驗，HRC Medical進一步完善其運營模式：優化人員結構、建立更高效的工作機制，最終顯著降低人工成本，更大幅提升運營效率。

HRC Medical的持續發展，離不開對醫療技術的不斷精進及持續深化技術創新與患者服務體驗優化。例如，HRC Medical於2025年上半年率先推出無針技術，有效緩解患者在促排卵治療中反復注射的痛苦。此外，自2021年收購南加州大學(USC)凱克醫學院後，HRC Medical持續深化與USC的科研協作及醫師培養，為臨床技術突破與醫師儲備築牢根基。

資料來源: 錦欣生殖 (01951) 全年業績公告

業務展望 - 截至2025年12月31日止年度

隨著生育率逐步止跌趨穩、高齡生育時代的到來、輔助生殖滲透率的逐年提高、中國促進生育政策的密集出台、中國對規範化民營醫療的支持以及國內經濟及消費的逐步復甦，我們迎來難得的長期發展機遇。

強化資本配置的紀律性，增加股東回報的中長期可預期性2025年，在極其困難的組織調整情況下，集團經營性現金流達到人民幣5.88億，非IFRS下的經調EBITDA約4.9億。在深圳大樓基本完成建設的背景下，現有的醫療物業可以為集團未來發展提供充足的基礎。我們將進一步強化資本配置的紀律性，強化EBITDA轉化為高質量自由現金流的能力。在此基礎上，我們擬定的新的股東回報計劃。

儘管2025年面臨行業環境挑戰及運營管理過渡期，本公司董事會仍決定提議派發截至2025年12月31日止年度末期股息，金額約人民幣1億元（相當於約港幣1.132億元），相當於每股約人民幣3.70分（約港幣4.18分），該股息約佔集團2025年非國際財務報告準則調整後EBITDA的20%，以感謝股東一直以來的支持。該末期股息須待股東於即將舉行的股東週年大會上批准後方可作實。同時，董事會批准2026-2028年股東回報計劃，目標以非國際財務報告準則調整後EBITDA的50%至80%用於股東回報（包括派息及股份回購），並將修訂股息政策為每年不少於20%的非國際財務報告準則調整後EBITDA用於現金股息。此外，董事會已決議自本公告日期起十二個月期間，在公開市場回購本公司股份，最高回購金額為人民幣300百萬元。該回購將由董事會全權酌情決定，並須根據當時市場情況，以及在符合適用法律法規及本公司組織章程大綱與細則的前提下進行。

我們是中國輔助生殖參與國際合作的重要力量

輔助生殖的國際化機會仍然強勁，具備佈局印尼最大輔助生殖集團，美國南加州大學生殖中心，HRC集團的歷史經驗。錦欣是中國優質輔助生殖服務參與國際化競爭的關鍵力量。這有益於錦欣在全球人口出生率下跌，輔助生殖需求長期增長的大背景下捕捉更加穩定的中長期增加機會。

目前與國際市場同體量輔助生殖集團對比，我們處在估值窪地。我們相信伴隨運營能力的持續提升以及資本配置的回報更佳理性紀律性的安排，公司的價值回歸將具有確定性。

歷史上，我們通過在中國取得准入門檻頗高的具有IVF/ICSI牌照的醫院（IVF/ICSI佔各類輔助生殖方法近80%）。我們是中國應急救援服務（ARS）行業規模最大的服務商，業務覆蓋全國各省份核心城市，服務總人口超3.8億，涵蓋雲南、貴州、四川、重慶、湖北及廣東等地。同時，我們也是全球第四大應急救援服務提供商。我們在美國強化「醫生作為合夥人」戰略，預計到2027年，我們在美國的業務將擁有40名醫生。在東南亞，通過收購東南亞人口第一大國印尼（人口2.8億人）最大的輔助生殖中心PT Morula Indonesia（「Morula」，市佔率約40%），來鞏固我們在中國、美國、東南亞ARS市場的領先地位。

國際化的拓展從來不是一帆風順，經驗與機會總在不斷的總結與反思中相輔相成。

我們不斷優化產品、技術、服務、管理，並總結歷史經驗及教訓，形成可複製的發展體系，在為患者提供以輔助生殖為核心的全生命週期健康管理的優質體驗的同時，推動公司在業務和規模上的可持續穩健發展。

增長來自於新市場、新產品、新技術

在我們服務的主要城市中，大部分區域即使在人口下降的大背景下仍然呈現人口淨流入，特別是四川成都地區以及廣東地區。錦欣生殖南方總部在2026年3月正式落地，廣東省的輔助生殖市場全年的輔助生殖週期數量位列全國第一，覆蓋大灣區的南方總部將在未來十年為錦欣生殖的發展持續提供充足的動力。

依託粵港澳大灣區的地理與政策優勢，2026年，我們將以深圳為戰略支點，深度融入國際醫療體系，致力於打破跨境就醫的「信息壁壘」與「支付壁壘」。全面接軌國際主流商業保險體系，與國內外知名保險公司建立直付網絡，徹底解決外籍人士及高淨值客戶在華的支付痛點，實現醫療費用的零現金、免結算流程。

借助大灣區的獨特優勢，我們將會為在華工作生活的外籍人士、港澳台同胞提供從「備孕助孕」到「分娩產後」的一站式國際化醫療服務，消除因語言、文化和醫療體制差異帶來的就醫焦慮，提高錦欣生殖的國際品牌。

我們專注於為用戶提供核心價值－「Time to delivery」。時間成本、成功率、活產率往往是全球生殖健康領域最大的用戶隱形成本，節省患者費用、醫保費用、時間成本、機會成本，用更佳高效的時間與高質量的服務交付健康的寶寶是我們一體化生殖健康服務的根本。給予這一理念，我們創新了一系列的新技術、新產品。基於給予CAPA的非成熟卵子培養技術，降低促排帶來的風險與不適。基於「3F試管嬰兒生育友好方案」的28天服務，為外地患者，時間壓力大的用戶提供更佳切實的服務。

持續加強對新技術、新方法的引進及研發投入，加強對患者的個性化精準診療，提升對更廣泛區域疑難患者的吸引力以及醫院的技術品牌力。

我們以專病組為新技術開拓的最小單元，如四川錦欣西囡醫院（畢昇院區）成立了卵巢功能減退門診、薄型內膜門診、多囊門診、高齡門診等專病組及專病門診。專病組團隊聚焦鑽研細分專病的診治，(i)引入並應用前沿技術，如卵巢功能減退專病組引入「原始卵泡體外激活技術」(in vitro activation, IVA)，薄型子宮內膜專病組引入富血小板血漿(Platelet-Rich Plasma, PRP)宮腔灌注治療薄型子宮內膜等精準診療方案；(ii)開展臨床研究，如卵巢功能減退專病組開展外泌體對卵巢早衰的治療作用的臨床研究、薄型子宮內膜專病組開展外泌體對宮腔粘連的修復的臨床研究等；(iii)進行精細化診療效果指標分析及考核；(iv)舉辦學術會議；及(v)線上線下患者宣教，為廣大患者在不同診療上提供個性化的診療方案。

2026年將圍繞生育友好等理念，開展為IVF女性減少來院次數、打針次數等目標，研發新的診療方案（如3F方案等），為患者提供差異的個性化診療。同時，我們圍繞生殖開展生殖抗衰等新業務，改善患者的身體機能、卵巢等功能，提高卵子質量等。

生育健康寶寶，深耕技術壁壘，打造「胎兒醫學與遺傳中心」面對出生缺陷防治的嚴峻挑戰，2026年，我們將在成都院區原有的產前診斷與遺傳評估優勢基礎上，全面升級並建立「胎兒醫學與遺傳中心」，實現技術壁壘的全面突破，實現三級預防。中心將打破傳統產科與遺傳學科的壁壘，整合孕前－產前－新生兒全鏈條技術。通過引入高通量基因測序、單基因病診斷等前沿手段，將遺傳篩查從備孕期延伸至胚胎植入前，實現出生缺陷的一級預防。

我們致力於為女性提供全週期閉環管理，從備孕到新生兒誕生的全程護航：

‧備孕期：遺傳病攜帶者篩查、優生遺傳諮詢。

‧輔助生殖階段：胚胎植入前遺傳學檢測(PGT)。

‧孕期：無創DNA篩查、微創產前診斷（羊水╱臍血穿刺）、多學科會診(MDT)。
‧胎兒期干預：用於胎兒畸形的宮內矯治，填補區域技術空白。

‧新生兒期：早期遺傳代謝病篩查與診斷。

該中心成為西南地區出生缺陷防控網絡的關鍵節點，真正實現「懷得上、孕得優、生得安、育得好」的生育友好目標。

增長來自於規模化的組織力量－逐步建立基於專科建設帶來業務發展的可複製的運營管理體系

通過上市後數年的積累，我們已逐步建立基於專科建設帶來業務發展的可複製的運營管理體系，包括：

‧對專科質控標準的確立及考核的機制化、常規化，以把控包括「輔助生殖成功率」在內的各院、各專科醫療質量，通過集團內領軍專家、質控專家對各院的指導，實現各院成功率均保持在高於行業平均水平；

‧建立基於患者滿意度、患者推薦度的軟硬件服務標準及方式，形成各院良好的患者體驗，包括但不限於：硬件及視覺優化、服務流程標準化、個案管理師對患者全流程服務及管理、患者滿意度調查、集團優質服務督導、患者反饋問題集中分析與整改機制、對優質服務內外部交流及學習等；

‧逐步打磨出各院品牌推廣的線上、線下方式，以形成良好的品牌及市場拓展，包括但不限於：基層宣教、社區義診、品牌活動、專科聯盟、醫生IP打造、專科專病IP打造、新媒體矩陣、社群打造等；

‧將學科建設提升到集團戰略高度，加強人才培養，持續不斷提升醫院醫療硬實力，包括但不限於：職稱提升、專家指導、交流培訓、學術會議、新技術引進、新方法研究等。

通過提高對疑難疾病及高危重症的診治能力，持續有效加強醫院在患者中的口碑及品牌形象，實現更廣泛的傳播，並吸引更廣闊地區的患者前來就診，從而增大醫院的地域輻射半徑、提高滲透率。

數字化與AI醫療雙輪驅動，智慧診療建設成效顯著數字化以及AI浪潮的到來為AI+醫療帶來不可或缺的機會。錦欣生殖自建的錦欣科技平台，海外學者合作的研究平台通過幾年的時間發展實現了EMR電子病歷系統，CRM客戶服務系統，醫生多個輔助決策系統，患者問詢諮詢個性化系統的多個自主部署和產品級實現。

AI與數字化的投入並非跟風最熱，我們清醒地認識到解決實際問題，落實到真實的成本節省、收入效率提升，用戶體驗優化才是用戶願意買單的AI好應用。2025年，我們獨立研發的系統首次實現海外銷售，成為醫療服務領域少有的具備獨立研發，數據治理，對外銷售，售後輔導落地的醫療人工智能平台。

於本年度下半年，我們與多家領先、具備開創性能力的AI團隊達成戰略合作，落地多模態胚胎評分系統與AI小助手應用，並同步開展IVF數據治理夯實模型開發基礎；AI助手自上線後，2025年在87個企業微信群完成18,179人次智能對話應答，在解答患者問題的同時提供情感陪伴服務，全面以數字化與AI技術賦能醫療運營與診療服務升級。

資料來源: 錦欣生殖 (01951) 全年業績公告