主要附屬公司主要從事提供(i)輔助生殖服務；(ii)管理服務；(iii)流動手術中心設施服務；(iv)輔助醫療服務；(v)婦產兒科醫療服務；及(vi)醫療消耗品及設備銷售。

業務回顧 - 截至2026年06月30日六個月止

截止2026年上半年，本公司正在完成收入結構的戰略性蛻變－從單一依賴輔助生殖收入，發展為以輔助生殖為核心，女性健康服務、產科等多元業務協同驅動的多元收入格局，各業務板塊之間基於患者需求自然延伸，在臨床路徑和服務鏈條上形成深度協同。

以成都院區為範本，我們在國內率先打造備孕、不孕、生殖全鏈條的生育健康服務，2026年上半年推出多項全新特色專科業務，如備孕中心、不孕不育中心、胎兒醫學與遺傳中心及IVF孕產一體化特色診療。實現在院內患者一體化多學科的一站式診療路徑從而留存從前端到後端的患者群體。其優勢在於：

提升患者生命週期價值：構建了「助孕→分娩→產後→更年期」的閉環，不僅增強了對輔助生殖患者核心訴求即生育健康寶寶的結果交付，也極大延長了對患者的服務週期。

打開遠期估值空間：本公司正從「輔助生殖專科醫院」逐步向「以生育健康為核心的女性健康服務集團」轉變，各業務板塊之間的協同效應將通過持續驗證的經營資料支撐本公司中長期可持續的高質量增長。

輔助生殖及相關收入

2026年上半年，本集團內醫療機構（含IOT/MSA管理機構全口徑收入）輔助生殖及相關業務的醫療收入達人民幣1,159.6百萬元，同比增長7.5%，佔醫療收入總額的70%以上，是本公司收入和利潤的雙重支柱。

中國輔助生殖行業的滲透率2（約8%-10%）相較於歐美發達國家（約30%-35%）仍有數倍的提升空間。隨著生育支持政策持續加碼及醫保覆蓋範圍擴大，行業滲透率正處於加速提升趨勢，輔助生殖業務仍具備中長期確定性的增長機會。

本公司長期保持國內輔助生殖診療的頭部地位，在四川、深圳、雲南、加州等核心區域的市場份額穩居前列，臨床成功率的持續領先構建了牢固的競爭壁壘。

1、高端化與差異化服務

成都院區的VIP產品已進入成熟運營階段，服務溢價能力不斷增強，2026年上半年，成都畢昇院區VIP滲透率達21.7%，同比提升約1個百分點，並且客單價同比提升6%至人民幣7.1萬元。

深圳院區自2026年二季度完整運行以來，憑藉40年的醫療技術積澱以及新院區的硬件升級，其高淨值業務在2026年上半年已初見成效，除不孕初診大幅增長32.5%外，VIP滲透率同比增長6.9個百分點達到9.2%，香港患者初診同比增加62%。未來依託粵港澳大灣區的區位優勢，將重點發力VIP及國際業務，其高淨值業務有望快速提升。

2、前沿技術突破與需求擴容

2026年上半年，成都院區誕生全國首例IVM（卵母細胞體外成熟）技術試管寶寶，通過該項技術，相應適應症的女性將最大化減少或可能避免促排，可通過新技術將未成熟卵子在體外培養成熟。這不僅是技術層面的重大突破，更意味著本公司有能力為多囊卵巢綜合征(PCOS)及卵巢高反應患者提供更安全、更經濟的治療方案，相關技術規範也將在本集團各院區推廣應用，將開闢全新的細分市場增量。在未來，隨著該技術的普及，其有望大量減輕生育力保存患者冷凍卵子的負擔。

深圳院區除IVF業務有望迎來強勁增長以外，其針對免疫性疾病患者提供更精準的診療服務，解決疑難病例，從而提高成功率，打造生殖免疫專科品牌。

HRC Medical於2025年率先推出無針技術，有效緩解患者在促排卵治療中反復注射的痛苦。此外，自2021年收購南加州大學(USC)凱克醫院後，HRC Medical持續深化與USC的科研協作及醫師培養，為臨床技術突破與醫師儲備築牢根基。2026年下半年，預計多名新醫生將加入HRC集團，持續鞏固HRC在全美的領先醫生集團地位。

HRC Fertility憑借卓越的臨床實力、龐大的患者群體、先進的實驗室基礎設施及長期對創新的承諾，已確立其在生殖醫學領域首屈一指的臨床研究合作夥伴地位。依託與南加州大學凱克醫學院的戰略合作關係，HRC已與Gameto、Granata Bio、MayHealth及Premier Research等領先的生物科技及生命科學機構開展臨床試驗及研究合作，並預計將繼續開展有關合作。該等合作關係推動新型生育療法、IVF技術、生育力保護方案及生殖健康創新的發展，進一步鞏固HRC Fertility在生育護理及科學進步領域的領先地位。

3、遺傳學壁壘加固

近年來，高齡患者及疑難複雜患者群體持續擴大，患者平均年齡較集團上市之初提升了5歲，成都院區和深圳院區的平均患者年齡已分別成長到34.3和36歲。患者訴求正從不孕不育剛性需求向「優生優育」及「生育力保存」的高階需求轉變。同時，患者對「更短時間交付確切結果」的訴求，也對服務效率與質量提出了更高要求，這推動了本公司在技術和服務模式上持續優化升級。伴隨這一趨勢，成都畢昇院區積極開展攜帶者篩查等項目。截至本公告日期，本集團已服務超3,000例第三代IVF患者，報告期內完成三代試管週期842例，同比增長16.9%，滲透率達16.6%。參考海外成熟市場，根據美國疾病控制與預防中心(CDC)的資料，2021年全美約52.4%的胚胎移植涉及至少一枚經過胚胎植入前遺傳學檢測(PGT)的胚胎。2026年上半年美國HRC完成三代試管週期1,566例，同比增長45%，滲透率超50%，中國市場的三代滲透率仍有較大空間。

本公司依託強大的胚胎實驗室能力，在染色體篩查及遺傳病阻斷方面實現技術發展，進一步鞏固了在疑難雜症診療中心的定位。

4、孵化院區爬坡提速

於2026年上半年，昆明與武漢的週期數迎來大幅增長，兩院區共完成2,377例取卵週期，同比增長15.4%，其中武漢院區同比增幅高達42.2%，孵化院區營銷費用投入同比降低7.8個百分點，區域內口碑患者的佔比呈現出逐年穩步提升的良好態勢，口碑傳播的價值持續凸顯。

在業務的爆發背後，得益於我們對孵化院區運營優化方面的持續努力。針對孵化院區，我們通過制定醫療質控檢查標準、聚焦生殖質控重點數據、開展醫療與生殖質控現場巡查與指導工作，全面推進高標準質控管理建設。各院區恪守「安全品質」為核心的價值觀，為提供輔助生殖醫療服務打造安全、可靠及規範的醫療體系。

未來昆明、武漢兩地所在院區將持續深化運營策略，將資源更多地傾斜於口碑患者的深度維護、新的口碑患者拓展以及雙向轉診渠道的搭建與優化。通過構建以口碑為核心的獲客體系，充分發揮現有口碑患者的傳播帶動作用，吸引更多優質患者通過口碑推薦加入，形成良性循環，從而持續降低整體獲客成本，實現業務的可持續、高質量發展。

5、海外業務迎來快速增長

美國HRC於2026年上半年完成2,990例取卵週期，同比大幅增長45.3%。醫療服務收入（含MSA機構全口徑收入）為人民幣497.7百萬元，報表EBITDA達人民幣53.8百萬元，順利實現扭虧為盈。加州於2026年落地的大型企業健康保險計劃3帶來了巨大的歷史性增長機遇，而得益於精準的前瞻性投入，我們順利承接患者數量的激增。

HRC在過去一年半中針對設施及醫療團隊的擴張進行了積極的前期投資。這使得HRC成為加州最具競爭力的生殖醫療服務提供者之一，為未來搶佔更大的市場份額奠定了有利基礎。

依託HRC Medical 38年享譽業界的醫療品牌及全行業領先的醫師招募能力，我們持續吸納優秀醫師資源，夯實醫師網絡佈局，為業務發展構建核心競爭力；醫生培養計劃不斷擴大在加州的市場影響力。於2026年，將有7名新醫師陸續加入HRCMedical，躋身全美規模領先的輔助生殖醫師集團行列。

區域擴張方面，HRC Medical於2025年首次進駐北加州三藩市地區，同時位於比華利山莊（Beverly Hills）的旗艦診所於2025年9月開始營業。目前，HRC Medical醫療網絡已形成以洛杉磯為核心，覆蓋北加州（三藩市）與南加州（聖地牙哥）的完善佈局。在醫師規模與診所網絡有序擴張的同時，2026年上半年HRC Medical重點推進內部運營效率優化，尤其聚焦人員效能提升。通過對標各診所運營模式差異、借鑒頭部同行實踐經驗，HRC Medical進一步完善其運營模式：優化人員結構、建立更高效的工作機制，最終顯著降低人工成本，更大幅提升運營效率。

產科及相關收入

產科業務在新產品、新技術、區域擴張的共同作用下，相關醫療收入（含IOT管理機構全口徑收入）為人民幣189.2百萬元，與2025年同期基本持平，並預期未來將實現差異化增長，增長空間來自於「IVF孕產一體化」模式跑通－量價雙升邏輯清晰。

以成都院區為例，我們在國內率先打造IVF孕產一體化特色診療。實現在院內患者一體化多學科的一站式診療路徑，確保患者從備孕到分娩的全程管理，既提升了終局交付的成功率，又留存了從前端到後端的患者群體。其中，IVF特色產科建卡量增加48%，分娩量增加121%。

價格提升：IVF特色產科對應的孕產客戶更看重醫療安全與分娩體驗，對醫療服務價格敏感度更低。2026年上半年，產科板塊均價同比提升，IVF產科客單價較傳統產科提升約25%。

模式可複製性：該模式於深圳、昆明、武漢等地的可複製性強，其中深圳在新院區啟用後即嘗試落地，其IVF特色產科建卡量增加55%，預計2027年將進入全面複製推廣階段。

女性健康服務及其他收入

女性健康服務是本公司打造全生命週期生殖健康管理體系的重要戰略延伸。2026年上半年，該板塊收入增速7.6%（含IOT管理機構全口徑收入）。其中四川錦欣西囡婦兒醫院靜秀院區憑藉成熟的產品組合，錄得高達18%的同比增長，展現出強勁的內生增長動能。

本集團認為，女性健康服務在成都模式打磨完善後，將為本集團其他市場通過管理輸出形成穩定的收入增長動力。

1、外延式增長彈性

深圳新院區及孵化院區此前並未系統佈局女性健康業務，隨著新門診區域的啟用，該板塊在成都以外的市場幾乎是從零起步，未來數年的翻倍式增長空間巨大。

2、輕資產運營優勢

該業務主要依賴現有場地、設備及醫護團隊的閒暇產能，資本性支出極低，試錯成本小，這種靈活的業務模式賦予管理層快速優化產品、根據市場需求即時調整策略的空間。

此外，女性健康服務業務不僅能夠帶來獨立的現金流，更具備提升用戶體驗、改善醫療結局、促進十五五規劃要求的主動健康管理目標的戰略協同價值。

資料來源: 錦欣生殖 (01951) 中期業績公告

業務展望 - 截至2026年06月30日六個月止

總體而言，本集團對中美輔助生殖醫療行業的中長期發展保持審慎積極的判斷。

本集團的增長判斷並不建立在出生人口重新增長這一單一假設之上。相較而言，支付機制改善帶來的需求釋放、患者向高質量醫療供給集中，以及行業競爭由牌照向綜合醫療和運營能力轉移，可能成為未來更重要的結構性驅動力。

在美國，保險覆蓋範圍擴大正在降低部分患者獲得輔助生殖治療的經濟門檻；在中國，輔助生殖逐步納入更完整的生育支持和醫療保障體系。與此同時，患者對穩定醫療結局、複雜病例診療能力及完整服務體驗提出了更高要求。

這些變化並不意味著行業增長將呈現簡單的線性趨勢，但有望進一步強化優質醫療資源及頭部平台的競爭優勢。

本集團將堅持以醫療質量和患者最終生育結局為核心，通過持續提升臨床能力、實驗室質量、患者服務及規模化運營效率，把握支付體系改善及行業集中度提升所帶來的長期發展機會，並爭取在充滿結構性變化的市場環境中持續提升市場份額和長期價值。

資料來源: 錦欣生殖 (01951) 中期業績公告