主要業務為經營酒店與會所業務、物業投資與發展及提供管理服務。

業務回顧 - 截至2025年06月30日六個月止

二零二五年上半年，全球經濟環境持續充滿挑戰，主要受持續的地緣政局緊張及地區衝突影響，包括俄烏戰爭延續，以及以色列與哈馬斯之間的敵對行動再度爆發。這些局勢導致能源及食品價格高企，進一步加劇全球的通脹壓力。貿易摩擦及政策不明朗因素亦持續對營商氣氛造成壓力及削弱消費者信心，限制了全球復甦的步伐。二零二五年上半年，澳門物業市場的寫字樓及零售板塊轉趨疲弱，反映租賃需求減少及市場前景受壓。住宅租賃活動則維持相對穩定，儘管銷售價格下跌，租金於期內仍錄得正增長。本集團於全球的酒店業務在不同地區表現不一。越南及日本錄得強勁增長並帶來理想業績；加拿大需求相對疲弱，而中國則表現平平。在美國方面，三藩市出現復甦跡象，惟紐約的酒店項目則因翻新工程而受影響。勞工短缺及營運成本上升持續在不同程度上為酒店業帶來營運挑戰。本集團持續專注於成本控制與營運靈活性，使其能有效應對充滿挑戰的經營環境。因此，本集團在二零二五年上半年錄得溫和的業績表現。

物業業務

澳門

澳門經濟在二零二五年上半年持續復甦，本地生產總值按年增長約2.8%，達至接近疫情前水平的90%。訪澳旅客人次增至1,920萬人次，較二零二四年同期上升14.9%。失業率維持在約1.9%的低位，受惠於穩定的勞動市場及持續的薪酬增長。儘管消費及投資錄得溫和增長，外部經濟逆風及市場氣氛脆弱，令經濟前景仍趨審慎，即使政府持續提供政策支持及旅客人次有所回升。

在物業市場方面，受商業活動放緩及租戶態度謹慎影響，商業物業租賃需求減弱，導致寫字樓及零售物業空置率上升。零售表現進一步受本地人流減少及零售商有限擴張拖累，部分原因是跨境消費模式增加。相較之下，住宅租賃活動受惠於有限的新供應而保持穩定，租金錄得增長。

儘管市場表現不一，本集團來自澳門出租物業的收入略有增長，從二零二四年同期的42,800,000港元增至二零二五年上半年的45,500,000港元。這一增長主要是由於住宅物業和服務式公寓出租率的提高。

我們的住宅物業組合出租率上升至二零二五年上半年的96%，而二零二四年同期為85%。儘管辦公室需求下降，本集團的辦公大樓在二零二五年和二零二四年上半年均維持94%的出租率，分別達到，這反映出我們辦公組合的質素與市場競爭力。

由於商業、工業及寫字樓市場需求疲弱及波動，本集團澳門投資物業的公允價值減少了31,900,000港元（二零二四年：41,000,000港元）。本集團持有投資物業作長期投資用途以賺取持續的租金收入。

由於澳門房地產市場持續放緩，二零二五年上半年並無物業銷售。

本集團持續密切關注澳門物業市場的走勢，因該地正在更廣泛的經濟不確定性下逐步邁向復甦。近期的基礎設施升級——包括澳門輕軌媽閣延線、深中通道、港珠澳大橋的改善工程，以及橫琴口岸設施的提升——已進一步加強了跨境交通連接並擴展了區域人口流動範圍。配合橫琴粵澳深度合作區等策略性舉措，以及即將迎來的澳門回歸中國二十五週年，預期將刺激經濟活動並增加旅客人流，支持該區的長遠增長前景。儘管這些發展為住宅市場帶來需求穩定及租金上升的支撐，即使近期價格有所調整，但商業及寫字樓板塊仍受審慎市場情緒及企業有限擴張下持續承壓。在此背景下，本集團將繼續維持現有的策略性出售計劃，以便於市場條件改善時推進出售其澳門資產，同時積極監察澳門物業市場，以把握合適的機會。

澳門大部分資產由金山發展有限公司所持有，本集團擁有70.61%權益。

酒店業務

二零二五年上半年，本集團的酒店業務整體錄得穩定的業績，並於部分市場取得穩健表現。然而，業務仍受持續的宏觀經濟及營運挑戰影響。行業繼續面對顯著逆風，包括地緣政治緊張、保護主義抬頭及營運成本上升。政治不穩及地區衝突削弱了全球旅遊氣氛，而關稅（尤其在北美地區）進一步抑制跨境需求。與此同時，受惠於商務及休閒短途旅遊持續復甦，日本及越南錄得強勁增長。然而，此勢頭並非遍及所有市場，中國的表現於經濟逆風及競爭加劇下仍然疲弱，而美國業務則因進行中的酒店翻新工程減少客房供應而暫受影響。本集團於中國、越南及美國均展開翻新工程，以提升質素及競爭力，其中越南及美國的工程在施工期間暫時減少可用客房數量。儘管面對上述壓力，本集團旗下酒店仍保持韌性，並為逐步復甦作好部署，但部分城市的盈利能力仍將持續受限。

二零二五年上半年，酒店業務的總收入輕微下跌至719,200,000港元，較二零二四年同期的港幣758,400,000元為低。收入下降主要由於美國業務受持續進行的翻新工程影響，導致客房供應暫時減少。此外，差異亦反映二零二四年已出售的一間酒店於本期不再貢獻收入，而該酒店於上年同期錄得10,500,000港元收入。酒店業務於截至二零二五年六月三十日止六個月錄得溢利20,500,000港元，較二零二四年同期的148,600,000港元為低，主要原因是二零二四年同期包括出售加拿大酒店資產的一次性收益156,200,000港元。

中華人民共和國

二零二五年上半年，中國經濟按年增長5.3%，主要受惠於穩健的工業產出、具韌性的出口及進口，以及針對性的政府投資。然而，整體經濟擴張尚未為酒店業帶來顯著復甦。儘管國內旅遊保持穩定，該行業仍面對供過於求、價格競爭加劇及消費情緒低迷等壓力。商務及休閒旅遊需求仍然疲弱，企業審慎態度及政府緊縮措施進一步抑制住宿及會議活動開支，對中高端酒店的影響尤甚。酒店供應快速擴張，特別是在武漢等二線城市，持續超過需求增長，促使多間酒店採取更大幅度折扣及更靈活的預訂政策。雖然此舉有助提升入住率，但亦進一步壓低房價及整體盈利能力。因此，儘管本地生產總值錄得增長，酒店業短期前景仍然審慎，盈利持續受壓。鑑於上述市場情況，集團已對其位於中國的酒店物業進行翻新，以提升品質及加強競爭力，為更有效把握未來需求作好準備。

武漢晴川假日酒店（集團權益：41.26%）客房收益由二零二四年上半年之人民幣10,000,000元下降6%至人民幣9,500,000元。餐飲收益亦由二零二四年上半年之人民幣4,600,000元下降11%至二零二五年上半年之人民幣4,100,000元。

於二零二五年上半年，入住率為44.3%，而二零二四年上半年則為45.1%。以可供出租客房計算的有效入住率為47.2%，較去年略有改善。於二零二五年上半年，平均房租稍微下降至每晚人民幣378.8元，而二零二四年上半年則為每晚人民幣401.6元。

越南

二零二五年上半年，越南經濟強勁增長，國內生產總值按年增長7.52%，創下過去十五年來上半年最快增長紀錄。這主要受惠於服務業、工業、建築業及農業的強勁表現。這種廣泛的經濟韌性支持了酒店業的顯著復甦，國際旅客人次達到約1,070萬人次，按年上升21%，並較二零一九年疫情前水平高出26%。這主要得益於國際航班連接的擴展、更寬鬆的簽證政策以及有針對性的旅遊推廣。破紀錄的國際旅客人次及高入住率，突顯本地及入境旅遊的蓬勃發展，使越南成為區內表現突出的市場。儘管持續的通脹壓力及包括俄烏衝突和中東局勢動盪在內的地緣政治不確定性仍構成挑戰，國內旅遊依然保持韌性。與此同時，早前越南盾的貶值已趨於穩定，減輕了外匯對財務業績的影響，並改善了本集團的匯兌轉換前景。展望未來，越南酒店業前景仍然樂觀，受惠於持續的經濟動能及旅遊需求，惟外部挑戰或會影響其增速。

二零二五年上半年，西貢大劇院喜來登酒店及帆船酒店均因卓越的服務及酒店款待標準而獲得肯定。兩間酒店同時榮獲TripAdvisor「旅行者之選大獎」，而西貢大劇院喜來登酒店更再次獲世界旅遊大獎提名為「越南最佳酒店」。這些殊榮進一步印證兩間酒店作為越南頂尖高端酒店的強大品牌聲譽及市場定位。

西貢大劇院喜來登酒店（集團權益：64.12%）（前稱西貢喜來登酒店）

二零二五年上半年，入住率下降至67.3%，較二零二四年上半年的78.1%有所回落，主要原因是持續進行中的翻新工程導致期內可用客房數量減少。若按實際可供出租客房計算，有效入住率為85.5%，高於去年同期水平。二零二五年上半年平均房租為每晚190.3美元，而二零二四年上半年則為每晚177.7美元。

帆船酒店（集團權益：24.99%）

於二零二五年上半年，入住率升至73.5%，而二零二四年上半年則為72.7%。於二零二五年上半年，平均房租為每晚164.2美元，而二零二四年上半年則為152.0美元。

日本

二零二五年上半年，日本經濟僅錄得溫和增長，顯示在持續的外部逆風下，復甦仍然脆弱。美國加徵關稅對出口造成壓力，而企業投資審慎及通脹壓抑消費開支則削弱了增長動力。失業率維持在約2.5%，反映勞動市場在整體經濟放緩下仍具韌性。

旅遊業於二零二五年上半年繼續成為日本經濟的主要推動力。四月中至十月舉行的大阪世博會2025，為訪客人數及消費帶來顯著提升。該活動帶動了大阪及周邊地區的住宿需求，而有限的酒店供應亦支撐了較高的入住率及房價。二零二五年上半年，日本接待來自中國內地的旅客約470萬人次，為所有外國旅客中消費最高的群體，按年增長53.5%，主要受惠於更低的機票價格、更廣的航班網絡及世博會的吸引力。這些因素共同推動了日本酒店市場的強勁收入增長，尤其是在大阪地區。展望未來，能否延續這一勢頭將取決於在世博會結束後，休閒及商務旅遊能否實現更廣泛的復甦，同時仍需應對貿易緊張局勢及日圓走強的潛在風險。

大阪心齋橋西佳酒店（集團權益：100%）於二零二五年上半年，入住率升至85.3%，而二零二四年上半年則為81.8%。於二零二五年上半年，平均房租為每晚14,308日圓，而二零二四年上半年則為每晚11,137日圓。

美國

二零二五年上半年，美國經濟在持續挑戰下錄得溫和增長。第一季經濟收縮0.5%後，第二季本地生產總值按年率估計增長3.0%，主要受惠於進口減少及消費支出回穩。整體而言，上半年平均增長約1.25%，較過去兩年接近3%的水平有所放緩，原因包括企業投資審慎、通脹壓力及關稅不確定性削弱了增長動力。消費支出增速亦為疫情以來最慢，而勞動市場則保持韌性，失業率維持在約4.1%至4.2%，儘管勞動參與率略有下降。

美國酒店業復甦步伐不一，地區差異顯著。休閒旅遊需求回落，更多本土旅客選擇海外旅遊及短租住宿；商務旅遊雖逐步改善，但受限於辦公室使用率偏低。營運成本持續上升（尤其是勞工成本），加上高息環境持續，進一步壓抑盈利能力。

自二零二四年起，三藩市酒店市場持續回暖，受惠於商務旅遊及會展活動相關需求的回升。新任市長推出的改善市容及保安措施促使大型活動及展覽回歸，而有限的新酒店供應則有助於維持市場基本面。儘管國際旅客因地緣政治及簽證限制而受阻，強勁的本土需求及會展活動帶動的旅遊持續支持營運表現。

相較之下，紐約市旅遊業面臨更具挑戰性的環境。儘管本土旅客略有增加，國際旅客卻大幅下跌，尤其是來自加拿大、英國及德國等主要市場的旅客，受制於貿易磨擦、對美國形象欠佳的觀感及旅遊意欲下降影響。高消費力的海外旅客減少對高端及豪華酒店板塊打擊尤為明顯，而高企的營運成本進一步加大壓力。集團位於紐約的酒店於期內亦因翻新工程而暫時減少可用房間供應。

紐約索菲特酒店及三藩市W酒店於二零二五年繼續表現卓越，雙雙獲得TripAdvisor「旅行者之選」大獎，紐約索菲特酒店亦繼續獲得《福布斯旅遊指南》二零二五年「推薦獎」，進一步突顯其持續的優質服務及穩固的市場定位。

三藩市W酒店（集團權益：100%）

於二零二五年上半年，入住率為66.7%，於二零二四年上半年則為61.7%。於二零二五年上半年，平均房租為每晚385.3美元，而二零二四年上半年則為362.9美元。

紐約索菲特酒店（集團權益：100%）

於二零二五年上半年，入住率為47.6%，相比二零二四年上半年的80.9%有所下降。這主要由於正在進行的翻新工程，暫時減少了可供使用的客房數量。若按實際可供出租客房計算，有效入住率為88.6%，按年錄得增長。於二零二五年上半年，平均房租為每晚378.1美元，而二零二四年上半年則為337.1美元。

加拿大

加拿大經濟於二零二五年上半年錄得溫和增長，首季本地生產總值增長0.5%，惟增速於次季放緩至0.1%。美國於年內將對加拿大進口商品的關稅由25%上調至35%，加劇了成本壓力、擾亂供應鏈，並推高企業及消費者價格。加上持續的通脹及地緣政治不確定性，預料這些因素將抑制投資及家庭開支，對二零二五年下半年的本地生產總值增長造成進一步下行壓力。勞動市場亦出現放緩跡象，失業率由二零二四年十二月的6.7%上升至二零二五年六月的6.9%，反映關稅壓力及美國經濟政策不確定性的綜合影響。

加拿大酒店業於二零二五年上半年錄得穩步復甦，主要受惠於強勁的本地需求及國際旅客回升。然而，本集團的酒店業務受關稅戰及更廣泛的經濟不明朗因素影響。持續的通脹、關稅相關的成本壓力及審慎的消費開支，預期將限制下半年增長。行業的前景仍取決於貿易緊張局勢的緩和及全球經濟環境的改善。

加拿大多倫多機場和會議中心德爾塔萬豪酒店（集團權益：25%）

於二零二五年上半年，入住率下降至68.4%，而二零二四年上半年則為71.1%。於二零二五年上半年，平均房租輕微下降至每晚182.9加元，而二零二四年上半年則為184.5加元。

資料來源: 激成投資 (00184) 中期業績公告

業務展望 - 截至2025年06月30日六個月止

美國

展望下半年，隨家庭面臨更高的進口價格及企業在特朗普政府下持續面對政策不確定性，經濟增長勢頭料將有所放緩。

展望未來，行業的復甦將取決於通脹壓力的緩解、地緣政治風險的化解，以及高息及高營運成本影響的緩和。

資料來源: 激成投資 (00184) 中期業績公告