主要業務為經營酒店與會所業務、物業投資與發展及提供管理服務。

業務回顧 - 截至2026年06月30日六個月止

物業業務

澳門

在強勁的入境旅客及展現韌性的博彩與旅遊活動支持下，澳門經濟持續於疫情後復甦。二零二六年上半年，澳門經濟按年增長約5%，而期內整體失業率維持於約1.8%的低水平。

於二零二六年上半年入境旅客按年上升9%的背景下，增長主要受服務出口帶動，包括其他旅遊服務及博彩服務的增長。私人消費開支增加，而政府開支則有所減少，反映隨復甦步入成熟階段，財政環境更趨正常化。

二零二六年上半年，澳門物業市場表現持續分化。受惠於旅遊業復甦及政策措施，住宅需求保持相對穩定；然而在需求疲弱、消費模式改變、跨境消費高企以及企業擴張謹慎下，辦公室及零售物業市場狀況依然疲弱。近期交通連接提升，包括港珠澳大橋的設施升級及橫琴口岸的智慧通關，進一步加強澳門與大灣區的融合，並對旅客流量形成支撐。展望未來，大灣區融合及經濟多元化或可提供較長期的支持，惟業主仍繼續專注於留住租戶、提供具競爭力的租金條款及維持高出租率，以保障經常性租金收入。

本集團來自其澳門物業組合之租賃收益於二零二六年上半年微跌至44,800,000港元，而二零二五年同期則為45,500,000港元。該下跌乃由於在結構性消費轉變及企業擴張謹慎下，辦公室及零售需求減弱所致。

住宅物業出租率於二零二六年上半年保持穩定於96%，與二零二五年同期一致。與此同時，本集團辦公室組合之出租率於二零二六年上半年上升至96%，而二零二五年同期則為94%，反映本集團辦公室組合的質素及競爭力。

由於商業、工業及寫字樓市場需求疲弱及波動，本集團澳門投資物業的公允價值減少了18,400,000港元（二零二五年：31,900,000港元）。本集團持有投資物業作長期投資用途以賺取持續的租金收入。

由於澳門房地產市場持續放緩，二零二六年上半年並無物業銷售。相關物業組合定位優越，有利把握未來市場機遇，同時本集團將貫徹執行其策略性銷售計劃並持續密切監察物業市場發展，以便在市場環境變化時物色並推進合適的交易。

澳門大部分資產由金山發展有限公司所持有，本集團擁有70.61%權益。

酒店業務

二零二六年上半年，受惠於翻新工程竣工及若干市場持續復甦，本集團之酒店業務表現大幅改善。然而，該行業仍於複雜多變的環境中營運，面臨需求復甦不均、成本上升及各地區表現分化的挑戰。越南仍為表現最為強勁的市場之一，強勁的入境旅客帶動酒店需求；而美國市場之出租率及每間可售客房收入錄得進一步改善，惟仍面臨營運成本高企及部分定價壓力。日本市場因前一年世博帶來的相關需求放緩，以及二零二六年上半年入境旅客人次下跌而有所放緩；

中國市場則因經濟增長動能放緩及競爭加劇而維持疲弱。本集團之主要翻新工程已於去年基本竣工，旗下酒店現具備更佳條件並受惠於產品質素及競爭力之改善，惟少數市場之盈利能力預料短期內仍將受限。

二零二六年上半年，酒店業務之總收益增加至870,300,000港元，高於二零二五年同期的719,200,000港元。該改善主要受美國分部帶動，反映出於二零二五年翻新工程期間暫時減少客房後，客房供應量於二零二六年全面恢復，以及越南分部表現更為強勁所致。截至二零二六年六月三十日止六個月，酒店業務溢利為100,900,000港元，而二零二五年上半年則為20,500,000港元。

中華人民共和國

二零二六年上半年，中國經濟按年增長4.7%。增幅較第一季度錄得的5%步伐有所放緩，第二季度則增長4.3%，反映國內調整及外需阻力。期內，工業增加值按年上升5.4%，而零售銷售額則增長1.3%，顯示消費復甦仍顯審慎。

二零二六年上半年，中國內地酒店市場表現持續不均。假期帶動的旅遊及住宿消費漸進復甦繼續對需求形成支撐，惟定價及收益表現受限於謹慎消費、供應增加以及多個城市市場的激烈競爭，而商務及會議需求依然疲弱，未見明顯復甦跡象。武漢的酒店市場亦面對相若壓力，二零二六年上半年旅遊需求的復甦被供應過剩及激烈的價格競爭所抵銷。中端營運商之定價能力持續疲弱、提前預訂期縮短，且面臨利潤率壓力，尤以商務及會議相關需求為甚。展望未來，由於需求復甦維持不均，加上供應端競爭繼續限制定價能力，預料市場仍將承受壓力。

武漢晴川假日酒店（集團權益：41.26%）酒店之客房收益微跌至人民幣8,200,000元，而二零二五年上半年則為人民幣9,500,000元，減少13%。二零二六年上半年之餐飲收益亦由二零二五年上半年的人民幣4,100,000元減少至人民幣3,600,000元，減少12%。

二零二六年上半年，平均入住率為40.9%，而二零二五年同期則為44.3%。二零二六年上半年，平均房價微跌至每晚人民幣355.4元，而二零二五年上半年則為每晚人民幣378.8元。

越南

二零二六年上半年，儘管全球貿易及供應鏈持續存在不確定性，越南經濟仍維持強勁動能。受惠於強勁的製造業產量、公共投資以及服務業與旅遊業復甦，二零二六年上半年經濟按年增長8.18%。特別是根據國家統計局資料，第二季度本地生產總值按年增長8.39%，創下二零一一年以來最高之第二季度增長率，而勞動市場保持大致穩定，失業率為2.22%。

二零二六年上半年，越南酒店業保持韌性，受惠於入境國際旅客人次創下近1,230萬人次的歷史新高，為有記錄以來最高之上半年，按年上升近14.9%。胡志明市及河內的表現尤為強勁，入住率及房價均有所改善；而整體市場狀況繼續受惠於航線網絡擴展、針對性推廣及更趨多元化的客源市場組合。雖然營運成本上升及工資壓力，需要持續實施提高效益措施，但行業的基本面依然良好，預期二零二六年下半年市場將維持相對韌性。

二零二六年上半年，西貢大歌劇院喜來登酒店再次獲世界旅遊大獎提名為「越南領先酒店」。

該酒店近期亦獲得LEED金級認證，凸顯該物業的營運質素及綠色建築認證。帆船酒店繼續榮獲Tripadvisor「旅行者之選」獎項，反映顧客持續給予正面評價。綜合而言，該等認同進一步鞏固兩間物業於越南高端酒店市場的強勁品牌定位。

西貢大劇院喜來登酒店（集團權益：64.12%）二零二六年上半年，入住率上升至75.2%，而二零二五年上半年則為67.3%。二零二六年上半年，平均房價為每晚216.8美元，而二零二五年首六個月則為每晚190.3美元。

帆船酒店（集團權益：24.99%）

二零二六年上半年，入住率微升至74.0%，而二零二五年上半年則為73.5%。二零二六年上半年，平均房價為每晚171.5美元，而二零二五年首六個月則為每晚164.2美元。

日本

二零二六年初期，日本經濟錄得溫和增長，第一季度實質本地生產總值按季上升0.5%，按年率計增長1.8%。增長受惠於穩健的私人消費及強勁的出口，而資本開支疲弱則拖累增長動能。勞動市場維持偏緊，二零二六年六月的失業率為2.5%，較二零二五年十二月的2.6%有所下降，凸顯家庭財務狀況具備韌性。

二零二六年上半年，日本旅遊市場保持韌性，訪日旅客人次約為2,110萬，較去年創紀錄水平按年下跌2%。在雙邊局勢緊張下，受旅遊警示影響，中國內地旅客人次大幅下跌，而來自韓國及台灣的強勁旅客人次則抵銷了部分跌幅。於大阪，酒店需求維持穩健，惟房價隨著二零二五年大阪關西世博會期間異常高企的定價過後出現市場自然修正而回落。展望未來，業務表現將取決於非中國客源市場的持續復甦、持久的休閒旅遊需求及穩定的商務需求，而地緣政治局勢緊張、匯率波動以及世博會後房價進一步正常化仍帶來風險。

大阪心齋橋西佳酒店（集團權益：100%）

二零二六年上半年，酒店之入住率下降至73.3%，而二零二五年上半年則為85.3%。平均房價由去年同期的每晚14,308日圓下跌至每晚11,208日圓。該下跌主要反映世博會後大阪市場的正常化。

美國

於美國，二零二六年第一季度實質本地生產總值按年率計增長2.0%，較二零二五年第四季度的0.5%有所回升，受惠於更強勁的消費者開支、出口及投資。失業率由二零二五年十二月的4.4%微跌至二零二六年六月的4.2%，顯示儘管招聘放緩，勞動市場依然具備韌性。

二零二六年，美國酒店業之營運指標錄得溫和改善，受惠於強勁的休閒旅遊、商務及團體需求復甦，以及更為有利的活動日程安排。儘管勞工及營運成本上升繼續壓抑盈利能力，但隨著收益表現增強，本集團旗下兩間美國酒店均錄得顯著的按年改善。三藩市受惠於商務及休閒旅遊改善、會議展覽活動、新增供應有限以及大型活動帶動的需求；而紐約市表現則較為參差，國際需求減弱及高端市場持續面對定價壓力，惟部分被世界盃及NBA總決賽等大型活動所抵銷。

紐約索菲特酒店及三藩市W酒店榮獲TripAdvisor「二零二六年旅行者之選」大獎，彰顯其持續卓越的服務及強勁的市場定位。紐約索菲特酒店亦繼續獲得業界認同，入圍AHEAD美洲大獎候選名單，並於二零二六年獲世界旅遊大獎提名為「紐約領先酒店」，凸顯該酒店在設計及服務方面的持續名聲。

三藩市W酒店（集團權益：100%）

二零二六年上半年，入住率為71.9%，而二零二五年上半年則為66.7%。二零二六年上半年，平均房價為每晚444.1美元，而二零二五年上半年則為每晚385.3美元。

紐約索菲特酒店（集團權益：100%）

二零二六年上半年，紐約索菲特酒店之入住率上升至77.2%，而二零二五年上半年則為47.6%。該增加主要由於持續進行的翻新工程於二零二五年暫時減少了客房供應量所致。二零二六年上半年，平均房價亦上升至每晚416.7美元，而二零二五年上半年則為每晚378.1美元。

加拿大

二零二六年初期，加拿大經濟維持疲弱，繼二零二五年第四季度輕微下跌後，第一季度實質本地生產總值大致持平。其後，本地生產總值於五月增加0.3%，估計六月將進一步上升0.2%，顯示第二季度的發展動能有所改善。勞動市場狀況亦溫和改善，失業率由二零二五年十二月的6.8%回落至二零二六年六月的6.5%，反映就業趨勢有所穩定。整體而言，儘管貿易不確定性及政策風險依然存在，加拿大在基礎改善下邁入二零二六年下半年。

二零二六年上半年，受惠於更強勁的國際旅客開支、展現韌性的國內旅遊以及主要市場由活動帶動的需求，加拿大酒店業繼續漸進復甦。受惠於大型活動及更高的旅客人次，多倫多為是次改善的主要貢獻者。然而，由於勞工及營運成本上升，加上若干本地市場，特別是多倫多，的新增供應，繼續限制利潤率擴張並加劇競爭，盈利能力依然承壓。

加拿大多倫多機場和會議中心德爾塔萬豪酒店（集團權益：25%）二零二六年上半年，入住率微升至69.7%，而二零二五年上半年則為68.4%。二零二六年上半年，平均房價微升至每晚194.7加元，而二零二五年首六個月則為每晚182.9加元。

其他收益

二零二六年上半年，其他收益淨額為1,400,000港元，而二零二五年同期之其他收益淨額則為16,100,000港元。期內錄得匯兌收益淨額6,300,000港元，而去年同期則為28,100,000港元。

本集團亦就其他非流動金融資產確認未變現虧損淨額5,000,000港元，而二零二五年上半年則為4,000,000港元。

資料來源: 激成投資 (00184) 中期業績公告

業務展望 - 截至2026年06月30日六個月止

踏入二零二六年下半年，全球經濟環境依然充滿不確定性，主要地區的增長溫和且不平均。持續的地緣政治局勢緊張、貿易摩擦以及宏觀經濟政策不確定性高企，繼續拖累企業信心、投資活動及國際貿易往來。儘管若干發達經濟體的通脹壓力有所緩和，但部分市場的價格上行壓力以及能源與大宗商品價格的持續波動，仍對前景構成風險。包括美國及中國在內的主要經濟體增長預期將維持參差，從而限制全球復甦步伐。在此背景下，二零二六年下半年仍受制於持續的地緣政治、通脹及政策相關的不確定性，該等因素可能繼續影響全球需求及市場狀況。

預期二零二六年下半年澳門物業市場在旨在維持交投活力的政府刺激措施支持下，將維持大致穩定。然而，市場繼續顯現明顯的分化趨勢。住宅租金預期將維持韌性，而辦公室市場則因空置率高企及來自政府自置物業的競爭而繼續承受壓力。零售市場亦維持兩極化，核心旅遊區受惠於強勁的旅客消費，而本地社區商舖則因居民跨境消費增加而繼續面臨較高空置率。若中國經濟放緩持續，租賃市場亦可能面臨額外出租率壓力。在此環境下，本集團繼續專注於透過具競爭力的租賃策略維持高出租率及留住優質租戶，以實現租賃收益最大化，旗下優質住宅物業組合亦將繼續帶來穩定回報。

預期二零二六年下半年，全球酒店業將維持溫和但復甦不均的階段，各地區及細分市場的營運狀況各有不同。國際旅遊需求整體具備韌性，但日趨分散；儘管部分目的地受惠於強勁的休閒及活動帶動需求，惟地緣政治局勢緊張、交通成本上升以及旅遊模式轉變仍對部分目的地構成壓力。勞工及能源成本高企，加上若干城市市場出現選擇過剩及激烈的價格競爭，繼續限制利潤率。高端或商務導向的細分市場於若干市場維持相對良好支撐，而對價格敏感的細分市場以及依賴較弱入境需求的目的地，復甦步伐可能較慢。整體而言，預期營運狀況仍具挑戰。在此背景下，本集團將於持續的市場不確定性中，繼續專注於提高營運效率、服務質素及嚴謹的收益管理，同時善用其新翻新的物業以增強競爭力，並支持長期盈利能力。

截至二零二六年六月三十日，本集團繼續保持穩健的財務狀況，現金、銀行結餘及短期銀行存款達到12.52億港元。本集團將繼續評估具潛力為股東創造可持續長期價值的投資機會，並採取審慎及務實的策略，專注於我們擁有既定專業知識及相對優勢的行業及地區。

資料來源: 激成投資 (00184) 中期業績公告