主要從事下列業務：風力發電廠和光伏發電廠的運營及投資、提供設計、技術及諮詢服務。

業務回顧 - 截至2025年12月31日止年度

本報告期內，集團權益裝機容量保持增長，優化業務、崗位及人員的舉措初顯成效，管理費用和融資成本進一步降低，經營活動所得現金淨額同比增加。但由於中國區域電廠棄風棄光加劇、資源遜於往年、平均綜合電價下行及一些非經常性因素的疊加影響，本年度集團權益持有人應佔溢利同比大幅下降，經營面臨嚴峻挑戰。

2025年，本集團持續經營業務共實現收入人民幣2,544,013千元（2024年同期：人民幣2,752,054千元），較去年同期下降7.6%；集團權益持有人應佔溢利人民幣139,720千元（2024年同期：人民幣805,133千元），較去年同期下降82.6%；基本每股盈利為人民幣1.78分（2024年同期：人民幣10.06分）；攤薄每股盈利為人民幣1.78分（2024年同期：人民幣10.05分）。

截至2025年12月31日，本集團資產淨值為人民幣8,652,449千元（2024年12月31日：人民幣8,906,306千元），每股歸屬於本公司股東資產淨值為人民幣1.08元（2024年12月31日：人民幣1.09元）。

（一）開發業務策略調整初見成效

2025年，本集團在國際業務開發方面取得突破。本年度，共有502MW項目已簽署並網協議及長期售電協議。其中，美國三個光伏項目與全球頭部科技企業簽訂了長期售電協議，將向其數據中心供電，合計容量469MW；在韓國、新西蘭、新加坡的三個光伏項目亦新簽售電協議，合計容量33MW。上述項目通過售電協議鎖定長期電價，規避市場波動風險，具備較強的盈利確定性。此外，在美國市場另有394MW光伏項目、299MW儲能項目已完成並網協議簽署，正在尋找電力用戶簽訂長期售電協議。

在中國區域，本集團2025年聚焦項目開工前置條件的落實，加速推動開發成果轉化。本報告期內，共有360MW項目提前實現了成果轉化。此外，在中國區域新獲容量600MW風電項目年度建設指標，將繼續落實並網接入和後續審批。

（二）調整投資標準，改變工程管理模式，權益裝機持續增長

本報告期內，項目收益隨市場變化出現較大分化，集團秉持「審慎原則」，差異化推進各區域項目建設進度。

在中國區域，對滿足集團收益標準的項目，高效組織建設，實現如期並網發電，鎖定存量項目機制電價資格；對不滿足集團收益標準的項目，採取緩建或停建策略，堅決避免低效資產沉澱。在美國、韓國、新西蘭和新加坡，篩選出一批已簽署長期售電協議、具備高收益確定性的優質光伏項目陸續開工建設。

與此同時，本集團利用工程總承包（Engineering, Procurement, Construction, EPC）市場競爭激烈的有利形勢，結合自身工程建設任務變化，推進工程建設管理模式轉型，加大EPC發包力度，此舉控制了建設成本和工期風險，並推動建設管理人員大幅精簡了約60%，管理費用顯著壓降。

2025年，本集團總建設規模為2,011MW，其中中國以外的項目建設規模為661MW。本年度新增投產項目權益裝機容量391MW，其中風電340MW、光伏51MW，出售建成投產項目權益裝機容量78MW。

截至2025年12月31日，本集團持有並網發電的風電及光伏電站權益裝機容量4,928MW（2024年：4,615MW）。其中，風電權益裝機容量4,044MW，光伏電站權益裝機容量884MW。本集團平價項目裝機容量為3,530MW，占權益裝機容量的71.6%。

（三）電廠生產安全穩定，收入利潤承壓

1、強化安全管理，加強設備治理，運營指標提升

本集團持續完善安全管理體系，強化各級管理人員的安全責任，加大安全責任制量化考核力度，針對薄弱環節和安全隱患加大排查治理。本報告期內，未發生重大責任安全事故，電廠安全生產平穩，各項安全指標按計劃達成。

在經營環境持續承壓的背景下，本集團堅持「度電必爭、挖潛增效」的原則，努力向電廠生產要效益。

本年度，集團通過加強設備治理、推動多項技術改造，核心生產指標穩步改善：風電場可利用率達98.8%，同比提升0.8個百分點；風機故障平均修復時長同比縮短11小時，集電線路故障恢復時長同比縮短26小時；風電設備電量損失率同比下降1.1個百分點。

2、電力營銷增效明顯

2025年，集團主動適應電力市場化改革趨勢，通過加強人才配置和培養、開展實戰化培訓、優化激勵機制，持續提升電力交易團隊專業能力。報告期內，集團在廣西、湖北、黑龍江、河北、湖南等大多數省級市場實現了高於市場結算均價的交易收益。同時，通過加大綠電交易和綠證銷售力度，獲得了較好的環境溢價收益。2025年，本集團完成綠電交易量12.53億千瓦時，同比增長54.5%；全年新簽綠證銷售合同金額人民幣38,800千元，其中包含與多家全球知名企業簽訂的長期綠證銷售協議，有效鎖定未來綠證收益。

3、棄風棄光率增加、綜合電價下行

2025年，本集團投資的風電場平均棄風率為14.3%，光伏電站平均棄光率為31.7%。棄風棄光率上升，主要源於部分項目所在區域新能源裝機規模的增速，超過了當地電網新能源消納能力的提升速度及用電負荷的增長速度。

棄風棄光率上升，疊加部分區域風、光資源遜於往年，導致本集團投資項目的發電利用小時數同比下降，其中，風電場加權平均利用小時數為1,992小時，光伏電站為1,027小時。

本報告期內，本集團權益發電量同比微降0.7%，其中，光伏權益發電量同比增長29.1%；風電權益發電量同比下降4.3%。

本報告期內，本集團投資電廠的平均綜合電價同比下降，其中，風電場平均綜合電價為每千瓦時0.3644元人民幣；光伏電站平均綜合電價為每千瓦時0.3783元人民幣。

2025年，本集團控股子公司電廠共實現收入人民幣2,395,153千元，較2024年下降4.8%；控股子公司電廠共實現淨利潤人民幣420,387千元，較2024年下降47.3%。本集團應佔合聯營電廠淨利潤為人民幣103,421千元。

（四）深入開展降本增效，管理費用和融資成本下降

1、深入開展降本增效，管理費用同比下降

2025年，面對行業形勢變化，集團管理層以堅定決心，將降本增效作為重點工作，深入開展管理優化與組織精簡，全年管理費用同比下降20%。

本年度，集團優化業務佈局，對於效率低的區域，堅決關閉業務、撤銷機構；調整業務模式，合併精簡管理部門、優化人員配置，僱員數量同比下降31%；根據業務變化，強化預算管理，調降費用標準，壓減非必要開支。同時，董事會及高管團隊帶頭降低基本工資，以身作則嚴控各項支出，多措並舉推動降本增效。

2、融資成本持續降低

本集團利用相對寬鬆的融資窗口期，針對新項目融資，多方比選金融機構，甄選最優融資方案；梳理存量債務，用低利率貸款進行置換；調整還款進度，優化現金流。本報告期內，本集團新增提款的平均融資成本已降至3.26%（去年同期3.43%），集團綜合融資成本降至3.51%。

（五）穩步推進業務全球化

推進業務全球化，是本集團應對當前中國新能源行業深刻變化的重要戰略選擇。經過近年持續佈局，集團在國際成熟市場的項目開發成效顯著，新增開發成果超過1GW，項目儲備充足，具有較好的盈利確定性，能夠充分支撐當前全球化業務的持續拓展。

2025年，集團完成新加坡交易所主板二次上市審批，並於2026年1月6日正式掛牌上市，更加有利於集團全球業務的推進。

集團致力推進人才屬地化建設，得益於一批專業能力突出的本地人才加盟，全球化業務取得了較好成效。

同時，集團針對各國人才特點制定了適配的管理制度，鼓勵其在集團平臺上充分施展才幹，為全球化發展提供堅實的人才支撐。

資料來源: 協合新能源 (00182) 全年業績公告

業務展望 - 截至2025年12月31日止年度

2026年，集團所處行業環境依然複雜嚴峻，經營業績持續承壓。中國區域，新能源電力供需矛盾未見根本性緩解，部分區域棄風棄光情況可能進一步加劇。同時，集團非中國區域在建電廠尚未大規模投運，業績貢獻仍需時日。基於此，2026年是集團堅持審慎經營、積蓄勢能的一年，更是集團直面挑戰、不懈努力、謀轉機、求發展的關鍵之年。

展望未來，本集團對可再生能源的發展前景保持堅定信心，對自身戰略管理水平和執行能力充滿底氣，憑藉扎實的全球佈局與靈活的應變能力，本集團有能力在行業波動與挑戰中捕捉機遇，實現穩健可持續發展。

本集團將執行既定的發展戰略，錨定發展目標，重點做好以下工作：

1、做好安全生產，向存量資產要效益

本集團將持續壓實安全生產責任制，狠抓電廠安全生產，嚴查安全隱患，從源頭杜絕重大安全責任事故，完善安全風險管控和隱患排查治理體系，確保電廠安全穩定運行。

深入開展設備監測及預警數據分析，利用數智化手段強化生產計劃管理，推進技術改造升級，對專項難點及高頻故障隱患進行重點治理，降低故障率，減少非計劃性停運，進一步壓降電量損失，提高設備可利用率，保障機組應發盡發。

繼續加強電力交易和營銷能力建設，完善激勵機制。重點做好交易輔助系統的優化迭代，支撐科學交易決策，持續增強電力交易團隊對市場交易規則的把控能力和對價格波動的預判水平。同時，多渠道拓展綠電交易和綠證銷售，向交易要效益，力爭全方位實現增收增效。

2、堅決執行發展戰略，推動業務全球化

業務全球化是本集團應對當前中國新能源行業形勢變化、實現穩健發展的核心戰略舉措。本集團將持續堅定推進全球化佈局，充分發揮「香港+新加坡」兩地上市資本平臺優勢，深化與新加坡交易所、國際銀行及金融機構的戰略合作，提升集團資信水平。同時，堅持人才屬地化理念，加大全球優秀業務人才的引進力度，夯實發展基礎。

3、繼續在成熟市場地區，開發盈利確定性項目

本集團將持續聚焦成熟市場，著力發掘與儲備具有高盈利確定性的項目。緊密對接區域內領先的AI企業，深化數據中心供電合作，持續增加具有長期售電協議的優質項目儲備。同時，快速拓展多元化資本合作模式，搭建全球化融資平臺，保障項目建設資金需求。

4、認真做好工程建設管理工作

繼續秉持審慎投資原則，著力做好已簽署長期售電協議項目的建設管理。通過全球性招標嚴控工程造價，優選施工及設備供應商，強化設計與施工質量管理，確保在建項目轉化為優質電廠資產。在中國區域，合理把握建設節奏和規模，對於有盈利確定性的重點項目，保障按期投產。同時，繼續深化建設管理模式轉型，加快構建適配總承包模式的工程管理體系，為高質量建設提供堅實保障。

5、積極發展中國區專業服務業務

在中國區域，本集團將全面提升專業服務業務的戰略定位。依託多年來在中國市場積累的深厚業務基礎、專業化人才團隊和行業品牌影響力，重點拓展新能源項目諮詢設計、工程建設、智慧運維、電力交易和資產管理等服務業務，用專業能力和服務品質，贏得市場、創造價值，打造本集團在中國區新能源服務市場的核心競爭力，將全方位專業服務業務培育為集團新的增長點。

6、持續優化資產

積極拓展多元化合作渠道，推動存量資產的優化和盤活，加快資金回籠節奏。充分利用與險資合作設立的基金平臺，持續優化資產結構，提升自有資金使用效率。加大經營性合作的工作力度，加快推動既有開發成果的價值轉化，為集團可持續發展提供穩健的資本支撐。

7、繼續大力開展降本增效工作

2026年，集團將進一步強化經營意識，推動降本增效工作進入攻堅階段。深入開展生產成本市場對標和分析，多舉措降低支出；逐筆梳理存量項目貸款，靈活開展融資置換，持續降低融資成本。從嚴從緊制定費用標準，壓降非必要開支。密切跟蹤行業變化，動態優化業務佈局，同步推進組織和崗位設置優化，持續提升人效。同時，繼續完善組織績效管理體系，及時優化激勵機制，嚴格考核獎懲，以精細化管理確保降本增效目標落地見效。

資料來源: 協合新能源 (00182) 全年業績公告