主要從事為知名品牌提供多個服裝類別之供應鏈解決方案。

業務回顧 - 截至2025年12月31日止年度

關稅引發銷售與利潤疲弱

在川普解放日實施關稅重創產業的一年，本集團透過業務縮減保障當前及未來財務穩健。二零二五年報告期的收益較去年下滑10.2%，降至200.2百萬美元，此跌幅源於二零二四年對前兩大客戶實施嚴格信用風險管控，而非整體需求疲軟所致。針對此兩名客戶之一，由於持續延遲付款，本集團於二零二五年一月停止接受新訂單，導致二零二五年的銷售較二零二四年減少18.1百萬美元。

本集團的長期客戶Bonobos於二零二四年進入第11章破產管理程序，本集團憑藉信用保險保障及其他追償方式，得以盡量減低財務影響。在提交破產法第11章申請後，品牌方Bonobos已被另一實體接管。於二零二五年，基於持續信用考量，本集團繼續主動削減與Bonobos餘下的業務往來，減幅達9.1百萬美元。若非該兩名客戶合共造成27.2百萬美元的收益縮減，即使面臨美國實施關稅的情況，本集團於二零二五年的收益本仍會增長4.4百萬美元。

由於銷售減縮，二零二五年純利較去年下降7.4%至15.9百萬美元，此非尋常事件中斷了連續三年創紀錄的盈利表現。然而，淨利潤率於二零二五年攀升至歷史新高7.9%，令本集團感到正面的鼓舞。本集團將淨利潤率的上升歸因於嚴格成本控制及不斷改進的營運效率，再輔以數字化進程，為二零二六年及後續發展奠定良好基礎。由於實施嚴謹的信貸風險管控，得以渡過充滿挑戰的二零二五年，更實現零壞賬，本集團深感自豪。憑藉輕資產商業模式固有的強勁現金生成能力，本集團再度零負債，即使年內已支付8.1百萬美元的股息，仍於二零二五年年底創下累計41.5百萬美元的淨現金狀況，較二零二四年的34.1百萬美元有所增長。

對等關稅使二零二五年成為行業自COVID以來最具挑戰性的一年。美國於二零二五年四月起對大多數服裝生產國開徵30至50%的關稅，而年內對中國的關稅更一度飆升至近乎禁運水平的150%。大多數銷往美國的品牌最初對關稅的反應為凍結訂單。關稅水平連同當中的不確定性均對行業造成嚴重衝擊。在最初凍結訂單之後，大多數品牌因為擔心今天的高關稅而明天可能會降低關稅，所以保持抑制採購承諾。當關稅顯然將長期存在且因關稅導致的零售價格上漲不可避免，品牌方預期消費者需求減弱，並進一步減少了其採購量。

在關稅環境下，本集團仍實現佳績，不單只淨利潤率創新高，除二零二四年的前兩大客戶外，其餘客戶組合亦保持增長，此成就充分彰顯本集團靈活輕資產商業模式的韌性。

併購

由於業務受持續關稅環境的負面影響，本集團更專注尋求通過收購達致非有機增長。於二零二五年十二月，本集團宣佈迄今最大宗收購事項，收購ActiveApparel Group（「AAG」）的若干資產及業務。AAG為澳洲運動服飾供應商，專營高爾夫衫、跑步短褲及瑜伽褲等產品。AAG為運動服飾領域的領導者，其合作夥伴包括TaylorMade、Bad Birdie、Bandit Running等頂級運動服飾品牌以及老虎伍茲的新服飾品牌Sun Day Red。此為本集團自二零一九年首次公開發售以來第七宗收購，將繼續增強本集團經營運動服裝業務的能力，而此領域對本集團的增長非常重要。一如過去六次收購慣例，本集團收購AAG的業務，而非其廠房，以維護輕資產營運模式。

運動服飾業務為服裝行業中快速增長的領域，AAG於運動服飾領域上實力與本集團於時尚領域的現有優勢形成互補。AAG的產品複雜性及客戶層次亦與本集團的高端定位相符。本集團將透過向AAG客戶交叉銷售更多產品及提高營運槓桿增加價值。此外，AAG的往績、優質客戶群及成熟技術實力，為我們贏得新運動服裝客戶奠定了堅實基礎。

資料來源: 利華控股集團 (01346) 全年業績公告

業務展望 - 截至2025年12月31日止年度

儘管美國對大多數成衣生產國的關稅已降至20%左右，美國經濟仍處於緊繃狀態，本集團認為存在的風險別具意義，股市及╱或加密貨幣市場的任何重大下挫均可能引發反向財富效應，將美國推向衰退。零售業破產潮持續升溫，對品牌商與供應鏈造成連鎖衝擊。二零二六年一月，Saks Global申請破產，令眾多品牌（其中部分為本集團客戶）沖銷應收賬款。很多品牌的信用狀況持續惡化，本集團須在信用風險管理上保持高度審慎。

儘管面臨諸多逆風，本集團仍深信，憑藉輕資產商業模式賦予可持續的競爭優勢，本集團必能再度超越同儕。此外，AAG收購事項將全面於本集團二零二六年的業績中反映，而本集團將具有更強大實力以贏得新運動服裝客戶。待AAG業務穩定運營、完成全面整合及轉型為高效能輕資產商業模式後，預期AAG業務將達到與本集團傳統業務相近的盈利指標。

除AAG外，本集團會持續探索其他戰略併購機會，以進一步增強產品類別組合、擴大生產基地，並透過創造協同效益與營運槓桿達致規模增長。品牌商與零售商財務狀況的惡化不只影響本集團，更波及潛在收購目標。面對美國關稅衝擊全球，前景難見好轉，本集團預期將出現更多估值合理的併購機會。

數字化及平台化進展

本集團已邁入數字化新階段，致力革新營運模式，將工廠發票處理流程全面自動化，並運用人工智慧解析採購訂單與翻譯技術文件等工序，大大縮短部分例行工作的處理時間高達90%。本集團懷抱壯志，進一步計劃以科技強化流程，實現高效率的規模擴充，並改革工作模式。

轉型至能自動計算成本並數字化匹配每筆訂單的最佳廠方的數字雙向市場平台須經歷漫長道路。為加速變革進程，不僅止於漸進式改進，本集團更組建了平台化團隊，成員由來自其他數字平台、具有經驗豐富的專家組成，徹底改變我們與工廠的合作模式。歷經反覆試驗後，該團隊成功推出數字化市場平台，讓合資格廠方在本集團的平台上以數字方式接受訂單，運作模式猶如Uber司機接受駕駛要求而當中不涉及Uber派遣任何人手調度員。此平台已初見成果，目前已有超過35家廠方加入，已下訂單的款式最為簡約，產品已生產並交付。本集團對在此基礎上持續拓展業務深表期待。

資料來源: 利華控股集團 (01346) 全年業績公告