主要從事生產及銷售高端兒童營養品、嬰幼兒護理用品、成人營養及護理用品以及寵物營養及護理用品。

業務回顧 - 截至2025年12月31日止年度

錄得穩健財務表現：年內總收入按同類比較基準1增長10.3%。我們保持穩定的盈利水平，經調整可比EBITDA率達14.3%，而經調整可比純利增長22.7%。

鞏固於成人營養及護理用品的市場領先地位：經過十年的戰略管治，Swisse的收入於二零二五年達成十億美元2里程碑。於二零二五年，Swisse取得中國內地整體維生素、草本及礦物補充劑市場排名第一位3及澳洲市場排名第一位4，而在中國內地及擴張市場錄得雙位數增長。

重振嬰幼兒營養及護理用品增長動力：本集團於中國內地的嬰幼兒營養及護理用品業務分部已重拾增長軌道，主要受惠於嬰幼兒配方奶粉業務在完成新「國標」過渡後成功實現扭轉回升。我們在超高端嬰幼兒配方奶粉分部的市場份額由二零二四年的13.3%升至二零二五年的17.1%5新高，持續超越市場水平。

將寵物營養及護理用品擴展為重要的增長引擎：二零二五年，寵物營養及護理用品分部佔總收入的15.0%，得益於整體寵物營養及護理用品實現8.7%的同類比較增長及高增長寵物營養品實現14.3%的同類比較增長。

加速資產負債表去槓桿化：我們的淨槓桿比率由二零二四年的3.99倍大幅下降至二零二五年的3.45倍，得益於強勁營運現金流量及優化資本結構。

年內，我們減少債務總額逾人民幣6億元，同時維持穩健現金儲備逾人民幣17億元，加快去槓桿化進程。

我們持續致力穩定降低槓桿比率及鞏固財務實力，並保持穩定的派息記錄。

故此，本人欣然宣派末期股息每股普通股0.16港元。連同中期股息每股普通股0.19港元，全年股息總額達每股普通股0.35港元，派息比率為經調整可比純利的30.0%。

成人營養及護理用品

於二零二五年中，我們作出降低企業代購渠道優先級的戰略選擇。撇除此轉型影響，成人營養及護理用品分部錄得卓越表現，佔總收入的48.4%。中國內地收入增長13.3%，而澳洲及新西蘭（「澳新」）國內市場實現穩健的5.5%同類比較增長。此外，擴張市場保持強勁雙位數勢頭，目前佔成人營養及護理用品總銷售額的6.9%。

中國內地的增長受Swisse於創新產品類別的持續卓越表現帶動，迎合不斷變化的消費者偏好，尤其是在心臟健康、抗衰老及排毒領域。我們的mega-brand（大品牌）策略持續擴大消費者覆蓋範圍，其中Swisse Plus系列（聚焦細胞營養）及LittleSwisse系列成為推動增量增長的強效催化劑。

在中國內地，受人口結構轉變支持，抗衰老仍是最具吸引力的增長機遇領域之一。憑藉Swisse Plus系列的全面細胞營養產品，我們別具優勢，既能把握科學細胞健康解決方案不斷增長的需求，又能鞏固此高增長品類的市場領先地位。

本集團在中國內地的渠道拓展工作，亦為強勁表現提供了有力支撐。抖音已躍升為Swisse的重要增長引擎，我們現穩居第四位6，二零二五年的銷售額增長71.4%。我們亦擴展在山姆會員店等新零售渠道的佈局，二零二五年該渠道的銷售額增長29.7%。同時，核心線上渠道保持強勁勢頭，二零二五年跨境電子商務渠道的銷售額增長18.9%，佔中國內地收入的82.0%。憑藉在電子商務及產品創新領域的穩固領導地位，Swisse取得中國內地整體維生素、草本及礦物補充劑市場排名第一位7。

於澳新，我們實現穩健的5.5%同類比較增長，持續超越整體本地市場表現。我們進一步鞏固市場領先地位，其中Swisse在銷量及銷售額方面保持澳洲整體維生素及礦物補充劑市場品牌榜首地位8。此強勁表現源於高影響力創新產品（例如推出Swisse甘氨酸鎂（Swisse Magnesium Glycinate）及Little Swisse兒童軟糖（LittleSwisse Kids Gummies））、旗艦營銷活動「Reach for Your Best」及卓越的店內零售。成人營養及護理用品的總收入按同類比較基準下降20.6%，反映降低企業代購業務優先次序的戰略選擇。

二零二五年，亞洲及歐洲的十三個擴張市場實現強勁增長。通過繼續擴充產品組合及持續錄得分銷收益，我們於大部分該等市場維持現有市場份額排名，包括於新加坡的肝臟保健及男性健康市場排名第一9，以及於意大利的美容維生素、草本及礦物補充劑市場排名第二10。

嬰幼兒營養及護理用品

嬰幼兒營養及護理用品分部重拾清晰升勢，令我們備受鼓舞。於二零二五年六月順利完成新「國標」過渡後，嬰幼兒配方奶粉業務展現出強大的韌性，重拾競爭實力。

中國內地的嬰幼兒配方奶粉銷售額增長28.3%，遠超整體嬰幼兒配方奶粉市場。

儘管基數較低，此強勁增長反映我們嚴格執行策略發展重點，包括通過電子商務平台及嬰幼兒用品專賣店擴大對新手媽媽的覆蓋範圍。

早期階段配方奶粉的增長勢頭尤為強勁，其中1段及2段嬰幼兒配方奶粉的零售概約銷售分別錄得37.7%及37.9%的增幅11。該等早期階段嬰幼兒配方奶粉的強勁表現為二零二六年3段嬰幼兒配方奶粉銷售確立清晰的路徑，並為其發展奠定堅實基礎。

上述共同努力推動合生元在中國內地超高端嬰幼兒配方奶粉分部的份額創下歷史新高，全年市場份額達17.1%12，並在二零二五年最後一季躍升至19.5%13，反映持續同比增長勢頭。

在中國內地，嬰幼兒益生菌及兒童營養補充品銷售亦實現扭轉回升，全年增幅為2.0%。此逆勢增長受益於嬰幼兒用品專賣店及線上渠道的加速增長，其中線上渠道的貢獻由二零二四年的49.2%上升至二零二五年的62.1%。儘管藥房渠道持續面臨行業整體衰退，該渠道仍有望呈現進一步趨穩的跡象。有關收入增幅亦歸因於兒童營養粉補充品等產品組合擴張。合生元穩居中國內地嬰幼兒益生菌市場榜首12。

寵物營養及護理用品

借助有利結構性優勢以及全球寵物高端化及人性化趨勢，我們的寵物營養及護理用品分部收入實現高單位數增幅。高利潤的寵物營養品品類表現尤為強勁，按同類比較基準增長14.3%，彰顯我們產品組合的高端定位及韌性。

於北美，Zesty Paws按同類比較基準增長12.8%，得益於亞馬遜及Chewy電子商務渠道以及沃爾瑪、PetSmart、Petco、Tractor Supply、Target、山姆會員店、CVS及Menards等眾多零售商的持續成功。Zesty Paws始終位列美國寵物營養品市場認知度最高的品牌之一。同時，Solid Gold按同類比較基準的降幅收窄至13.1%，且隨著我們完成渠道優化及推進產品高端化策略，二零二五年下半年的降幅趨於穩定。於二零二五年，電子商務貢獻Solid Gold在北美的83.1%銷售額，高利潤率產品銷售額佔比達37.4%。截至二零二五年十二月三十一日，Zesty Paws及SolidGold已分別覆蓋全美超過20,000家及4,000家門店。

於中國內地，寵物營養及護理用品分部再拾升軌，銷售額增長8.6%。該增長受Solid Gold重組後實施高端化以及將資源重新分配至高利潤率寵物食品及營養品（佔區內寵物營養及護理用品總收入的35.5%）帶動。於二零二五年下半年，收入下降主要由於二零二五年的關稅影響，令盈利能力受壓，並促使我們主動轉向供應本地化（從進口轉向國產產品），而轉型暫時會對銷售構成影響。

我們持續擴展寵物營養及護理用品業務於歐洲、亞洲及澳新的據點。我們擴大寵物營養及護理用品業務在全球的佈局將繼續強化我們在高端營養領域的核心優勢，讓我們把握擴張市場的增長需求。

資料來源: H&H國際控股 (01112) 全年業績公告

業務展望 - 截至2025年12月31日止年度

展望：在審慎資本管理的支持下，營養補充品及嬰幼兒配方奶粉業務將推動持續增長

展望二零二六年，我們將持續推動高利潤、高增速的營養補充品的增長，同時維持穩健的盈利水平。

我們在中國內地、澳新國內市場及擴張市場的成人營養及護理用品業務將保持其增長勢頭。於中國內地，我們將繼續投資核心品類，進一步鞏固Swisse的市場榜首地位，同時深化渠道滲透。此外，我們將借助強大的新產品開發管線，滿足不斷變化的消費者需求，釋放其他增長推動力。渠道方面，我們將優先滲透高增長渠道，尤其是抖音及新零售渠道，進一步擴大消費者覆蓋。於澳新國內市場，儘管預期企業代購渠道將於二零二六年上半年持續萎縮，我們將通過持續產品創新及渠道擴張，鞏固市場領先地位。同時，我們運用在新加坡及中國香港特別行政區（「中國香港」）市場的成功經驗，繼續聚焦擴大十三個擴張市場的規模。

二零二五年嬰幼兒營養及護理用品業務的強勁表現為二零二六年的持續增長奠定堅實基礎。歸功於我們在電子商務及嬰幼兒用品專賣店渠道推行專注於新手媽媽教育的營銷活動，以及提升早期階段到3段嬰幼兒配方奶粉產品的轉換率，我們預期嬰幼兒配方奶粉銷售勢頭將會持續。此外，我們將拓展在更廣泛兒童營養品類中的佈局，將消費者生命週期策略性地延伸至嬰兒期後。

我們預期寵物營養及護理用品業務將保持升勢。於北美，Zesty Paws將繼續推進其全渠道拓展及品類創新。隨著Solid Gold現已完成渠道優化，我們計劃提升高利潤率產品的銷售佔比至目前37.0%水平以上。於中國內地，預期我們將於二零二六年底前完成主動轉向供應本地化，這可能對收入產生影響。我們繼續集中推動Solid Gold高利潤寵物食品及營養品的加速增長，從而完善產品組合，並提升整體盈利能力。

最後，我們秉持推進去槓桿化，同時保持充裕流動資金。我們將通過增加低成本人民幣債務佔比、減輕外匯波動及增強財務韌性，繼續改善債務狀況，支持可持續的長遠發展。

資料來源: H&H國際控股 (01112) 全年業績公告