主要於中華人民共和國（「中國」）及某些境外市場製造、分銷和出售個人衛生用品。

業務回顧 - 截至2025年06月30日六個月止

二零二五年上半年，面對複雜嚴峻的國內外形勢，國家精準落實多項有力宏觀政策，國民經濟保持穩中向好的發展趨勢，二零二五年上半年國內生產總值同比增長5.3%，經濟新動能不斷壯大。內需持續釋放，帶動消費市場上半年回暖，二零二五年上半年社會消費品零售總額同比增長5.0%，其中日用品類零售總額增長7.3%。面對複雜多變的經營環境，集團積極提升其綜合競爭優勢，持續聚焦盈利，推進產品高端化及品類多元化，深化全渠道銷售佈局，持續提升市佔率，實現業務穩健長足發展。

期內，國內生活用品市場持續整合，市場競爭加劇。更多衛生巾品牌加入市場競爭，爭奪份額，因此為銷售帶來挑戰。然而，安緊抓升級個人護理產品需求增加及新零售消費帶來的增長機遇，通過穩定價格策略及產品持續升級及多樣化，深入拓展電商平台及新零售渠道，同時促進傳統渠道的銷售及拓展其新的增長點，集團的全渠道銷售策略持續發展，其市佔率持續居於行業領導地位。

期內，受惠於紙巾銷售增長及市佔率提升，扺銷衛生用品行業價格競爭激烈對集團銷售的負面影響，集團收入與去年基本持平。截至二零二五年六月三十日，集團的整體收入較去年同期輕微下跌0.2%至約人民幣11,808,232,000元（二零二四年上半年：人民幣11,835,893,000元）。二零二五年下半年，集團紙巾銷售的穩步上升將成為其整體收入的堅實支撐，預期在全渠道銷售、產品個性化及穩定價格銷售的策略下，收入將保持穩定。

集團抓緊消費渠道多元化的龐大機遇，持續加大力度發展電商業務及新零售市場，除了於傳統大型電商平台推廣品牌，亦加強滲透其他新興渠道。期內，集團的電商及新零售銷售佔比進一步上升至約34.4%（二零二四年上半年：31.8%），銷售收入同比增長約7.9%。

另外，集團於期內亦持續促進傳統渠道的銷售及發展其新的增長點，全渠道銷售策略穩步推進。

同時，隨著國內對個性化、具附加值及細分功能的升級衛生用品需求日增，集團積極研發新技術，推動產品高端化並豐富產品組合，提升品牌形象，為長遠發展注入新動力。

各重點高端產品包括衛生巾系列「天山絨棉」、「絨立方」紙巾系列等，高端紙尿褲「Q‧MO」系列於期內持續深受消費者青睞，保持強勁的銷售勢頭，加上本年新推出的「蔓越莓A+」有機純棉衛生巾新品及「向野而生」高端系列紙巾，皆有助持續提高高端產品在銷售額中的佔比，同時提升品牌形象及產品口碑。

回顧期內，儘管紙巾毛利有所改善，高端產品佔比也持續上升，但由於衛生用品的銷售下跌及其促銷費用的增加，加上原材料絨毛漿成本上漲，致集團整體毛利與去年同比略有下跌。二零二五年上半年，集團整體毛利下跌約3.2%至約人民幣3,811,529,000元（二零二四年上半年：人民幣3,936,242,000元），毛利率則下跌至約32.3%（二零二四年上半年：33.3%）。預期二零二五年下半年，集團將加大營銷資源投放效果，而高端高毛利產品預期將保持穩定增長，預期在原材料價格保持平穩下，集團毛利將維持穩定。

期內，經營利潤下跌7.3%至人民幣約1,757,339,000元（二零二四年上半年：人民幣1,895,891,000元），主要是由於集團整體毛利下降所致。公司權益持有人應佔利潤下跌約2.6%至約人民幣1,372,894,000元（二零二四年上半年：人民幣1,408,992,000元）。二零二五年上半年，集團每股基本收益為人民幣1.206元（二零二四年上半年：人民幣1.234元）。

董事會宣佈派發截至二零二五年六月三十日止期內之中期股息每股人民幣0.70元（二零二四年上半年：人民幣0.70元），總派發金額為人民幣813,485,000元（二零二四年上半年：人民幣813,485,000元），保持穩定的派息金額。

衛生用品業務（包括衛生巾及紙尿褲業務）

中國衛生用品市場發展潛力巨大，隨著居民健康意識和消費能力的提升，消費者對產品質量、安全和附加值日益重視，推動了高端產品市場的快速發展。另外，人口高齡化推動成人紙尿褲市場規模壯大，消費升級和育兒觀念進步帶動嬰兒紙尿褲滲透率持續提升。

二零二五年上半年，國內衛生用品的行業競爭壓力加劇，加上消費者一方面對高端高質量產品需求增加，一方面謹慎地消費，企業需面對品質提升與成本費用投放力度控制的雙重挑戰。為了提升品牌形象並鞏固在中高端市場和傳統銷售渠道的領先地位，安持續推進產品升級和高端化佈局，以滿足消費者對高質量衛生護理用品的需求，亦通過適度的促銷投放以滿足其對價格及優惠的熱切，使安在市場競爭中穩守行業領導地位。

集團的高端衛生巾產品「天山絨棉」系列，憑藉優良的質量和品牌形象，持續獲得消費者青睞，期內銷售錄得26.4%的龐大增長。另一方面，高檔紙尿褲產品「Q‧MO」期內銷售穩步增長，集團成人紙尿褲業務亦受惠於國內成人失禁用品市場規模日益壯大，以及集團成人紙尿褲滲透率持續上升，銷售錄得升幅約1.0%。

隨著新型消費模式迅速普及，消費渠道日益碎片化，電商平台和其他新興零售渠道蓬勃發展，集團積極把握新興消費趨勢的機遇，加速佈局多元化的新銷售渠道，同時確保在傳統渠道中的優勢。然而，期內國內衛生巾及紙尿褲市場競爭日趨激烈，國內品牌以進取的促銷策略搶佔市場份額，於電商渠道尤為顯著，導致集團衛生巾產品及中低端紙尿褲產品銷售受到一定衝擊，集團二零二五年上半年衛生用品業務銷售收入錄得跌幅約14.4%至約人民幣3,303,839,000元（二零二四年上半年：人民幣3,858,570,000元），佔其整體收入約28.0%（二零二四年上半年：32.6%）。然而，期內衛生用品銷售較去年下半年錄得環比增長約7.3%，反映今年情況已經有所復甦。預期二零二五年下半年市場環境仍然充滿挑戰，但隨著升級及高端產品佔比提升及全渠道銷售策略的有效推進，加上在「天山絨棉」的大幅銷售提升、「Q‧MO」銷售保持穩定及成人紙尿褲的產品佔比穩步提升下，集團將致力於二零二五年下半年改善衛生用品業務的銷售收入。

期內，集團衛生巾用品銷售顯著下跌，加上其原材料絨毛漿價格上升，致衛生用品業務於二零二五年上半年毛利率下跌至約57.3%（二零二四年上半年：59.5%）。集團將抓緊國內市場的機遇，在產品升級及高端化的推動下，預期二零二五年下半年的毛利率將持續改善。

集團旗下衛生用品品牌「七度空間」不斷推出升級及高端衛生巾產品，並致力提升品牌形象。其中集團二零二三年下半年推出重點新品「天山絨棉系列」，採用天山雪域的稀缺純淨長絨棉，進一步強化集團在高端女性護理產品領域的佈局。期內，其銷售額達約人民幣2.9億，按年增加約26.4%，預計其銷售額將穩步增長。集團簽約形象快樂清新的女藝人趙今麥作為「七度空間」的品牌代言人，為品牌注入了青春活力，進一步提升品牌形象和吸引年輕及白領消費客群。此外，「褲型」系列衛生巾產品仍然具有很大的增長潛力，於期內，銷售額達約人民幣3.1億，按年同比增長約8.0%。集團將繼續積極推廣「褲型」系列衛生巾產品，包括升級版的「萌睡褲」，提高高端產品滲透率。集團相信，升級及高端版的「七度空間」系列衛生巾產品將繼續成為衛生用品業務的主要增長動力，有助於集團擴大市場份額並提升高端產品的收入貢獻比例。

期內，七度空間推出「蔓越莓A+」有機純棉衛生巾新品，融合天然蔓越莓精華，具備12小時長效抑菌功能，並創新採用微膠囊淨味技術，提升經期衛生保護與使用體驗。產品設計注重久坐防漏，提升使用舒適度和安心感，符合現代女性對高品質、健康安全衛生用品的需求。此外，「Q‧MO」亦升級推出「皇家至柔」紙尿褲系列，於尺寸及吸收量皆具升級，加上風琴式超聲波呼吸腰圍增強產品透氣功能，助力集團緊握「Q‧MO」產品增長機遇。集團持續推出健康、實用及貼心的升級商品，為集團在充滿挑戰的市場環境中注入新的增長動能。期內，「Q‧MO」銷售額達人民幣約3.4億，按年增長約6.6%。

衛生用品作為生活必需品，中國衛生用品市場持續擴容，行業整體處於轉型升級與規範化發展的關鍵階段，集團將繼續開發高品質產品，優化新零售渠道佔比適度投放促銷費用，鞏固傳統渠道增長，從而促進長期發展並鞏固領先地位。此外，集團還將繼續致力以高端化戰略雙線發展嬰幼兒市場及成人健康護理市場，以及加強與母嬰店、養老院及醫院合作，支持成人健康護理產品業務的長遠發展。

紙巾業務

受益於消費升級、健康衛生意識提升及多樣化產品需求日增，中國紙巾市場的發展前景廣闊。消費者對高端及細分功能紙巾需求提升、電商渠道快速發展以及環保綠色產品趨勢，皆進一步驅動紙巾市場擴大與創新。期內，經過激烈的行業整合，國內紙巾市場的促銷競爭有所趨緩，集團定價壓力亦相應減低。受惠於集團有效的穩定定價及品類多元化「價值競爭」策略，銷售自去年第四季起回覆增長並於期內持續，加上其高端紙巾銷售佔比持續提升，致期內集團紙巾業務銷售收入同比上升約3.2%至約人民幣7,173,700,000元（二零二四年上半年：人民幣6,950,578,000元），在銷量持續增長下市場份額穩步提升。

紙巾業務銷售佔集團整體收入約60.8%（二零二四年上半年：58.7%）。預期二零二五年下半年，在行業促銷投入保持穩定的背景下，高端優質紙巾的市場需求仍將持續增長，集團將持續升級產品及提升高端產品的滲透率，紙巾業務將保持穩健增長。

期內，木漿價格處於較低位，紙巾成本壓力相對較低，加上促銷費用有所回落及高端高毛利產品銷售佔比的穩步提升，集團二零二五年上半年紙巾產品毛利率上升至約21.9%（二零二四年上半年：19.6%）。展望二零二五年下半年，集團將適度投放促銷費用及持續提高高端產品的銷售佔比，加上木漿價格預期處於穩定期，集團紙巾業務的毛利率將持續改善。

在國民衛生意識提升和消費升級趨勢的驅動下，集團的升級及高端紙巾產品銷售表現斐然。二零二四年三月，集團心相印品牌攜手業界發佈「100%原生木漿」標識，旨在規範好紙巾辨別標準，推動生活用紙行業品質化升級，同時推出「絨立方系列」紙巾，包括抽紙及廚房紙，全方位照顧消費者多場景紙巾需求。「絨立方系列」為國內首款採用世界公認的高品質TAD空氣流乾燥技術的紙巾，舒適性和實用性皆具顛覆式提升。另外，集團心相印品牌期內推出「向野而生」系列，採用100%原生木漿和四層柔厚壓花技術，結合全球頂奢香氛大師團隊打造親近自然的鬆弛感，並採用雙開口工藝，兼具濕水不易破、精緻不分層等功能升級，提升其便捷性和舒適度。再者，心相印亦煥新推出與三麗鷗聯名軟抽及底部抽，採用100%原生木漿，於舒適性及環保性方面實現雙重升級，緊貼年輕消費者喜好。

濕紙巾業務方面，消費者對產品功效和體驗的要求提升，推動高品質和創新產品的銷售，致國內濕紙巾產品的需求及滲透率持續提升。濕紙巾產品日益多元化，應用場景不斷拓展，滿足消費者個性化需求，驅動市場快速發展。依託卓越的產品品質及貼心的包裝設計，集團的濕紙巾業務保持強勁的增長勢頭。集團透過推出多元化的濕紙巾產品組合，加快滲透濕廁紙、棉柔巾、嬰兒濕巾、家庭清潔濕巾等細分市場，滿足消費者的不同喜好及需求，奠定其市場領跑者地位。此外，濕紙巾的毛利率為紙巾產品中最高，盈利能力甚佳。在集團持續擴展濕紙巾市場下，期內濕紙巾銷售亮眼，銷售顯著上升34.7%至約人民幣797,267,000元（二零二四年上半年：人民幣591,953,000元），佔紙巾業務銷售比例提升至約11.1%（二零二四年上半年：8.5%），成為集團銷售另一增長引擎。受高端及個人化衛生用品需求增長驅動，預期濕紙巾業務將保持強勁增長。集團將繼續緊握濕紙巾市場的龐大增長機遇，持續提升國內濕紙巾市場份額，鞏固其領先市場地位。

得益於消費升級、場景化細分產品的興起，紙巾在電商平台的銷售額持續擴張，其中濕紙巾的增長更為顯著。集團緊握電商為紙巾銷售帶來的機遇，加強推廣紙巾的線上銷售，致紙巾業務於電商及新零售渠道的銷售增長約15.1%，佔紙巾銷售佔比接近約40.9%，表現優異。集團於未來將繼續優化紙巾業務的全渠道銷售佈局，力爭最大市佔率。

展望未來，集團將研發更多高質量的產品，致力滿足消費者多樣化及個人化的需求，提高紙巾生產的成本效益，增加各生產基地的產能，藉此抓緊國內生活用紙市場的機遇及保持在紙巾市場的領導地位。期內，集團的年產能提升至約為1,729,000噸，以迎合市場情況和滿足銷售增長的需求。

其他收入

其他收入主要包括原材料貿易業務收入、家居用品業務收入及國際業務發展收入。期內，其他收入同比上升約29.6%至約人民幣1,330,693,000元（二零二四年上半年：人民幣1,026,745,000元），主要由於集團期內原材料貿易業務收入顯著上升約50.7%至約人民幣7.4億元（二零二四年上半年：人民幣4.9億元）所致。

家居用品業務

期內，家居用品業務收入為約人民幣145,786,000元（二零二四年上半年：人民幣116,244,000元），同比增長約25.4%，佔集團收入約1.2%，主要因家居產品出口業務上升所致。

近年，集團旗下「心相印」的家居用品品牌持續拓闊產品類型，先後推出膠袋（包括垃圾袋及即棄手套）、食物保鮮膜、洗潔精、紙杯等。聲科集團及其附屬公司擁有出口至海外的銷售渠道（包括澳洲及亞洲市場），集團將會繼續善用這些海外銷售網絡，帶領安的優質產品登上國際大舞台。

國際業務發展

國際業務發展收入主要包括成品及原紙出口業務，醫療產品業務以及馬來西亞皇城集團業務。於二零二五年上半年，其總收入為約人民幣742,347,000元（二零二四年上半年：人民幣773,157,000元），佔集團整體銷售的比例約6.3%（二零二四年上半年：6.5%）。其中，成品及原紙出口業務及醫療產品收入分別錄得人民幣422,301,000元及人民幣62,102,000元（二零二四年上半年：人民幣490,238,000元及人民幣68,379,000元）。

集團旗下位於馬來西亞的皇城集團業務於期內穩步發展，營業額錄得人民幣257,944,000元

業務展望 - 截至2025年06月30日六個月止

展望二零二五年下半年，地緣政治緊張、國際貿易摩擦不斷，以及全球政策高度不確定，將繼續窒礙全球經濟增長。儘管外部環境充滿挑戰，中國經濟長期向好的基本面依然穩固，國家亦將積極推進宏觀調控和消費促進措施，帶動內需回暖及消費結構的持續升級，支持中國經濟穩步增長。國內衛生用品行業在剛性需求支撐下，長遠將保持穩健增長。

集團會繼續密切關注國內外政經發展及市場趨勢變化，靈活應對及作出審慎的決策。

在各地木漿供應及需求維持穩定的情況下，預計木漿價格將於二零二五年下半年保持相對平穩，集團將透過適度投放促銷費用，持續提升高端產品佔比及提高銷售表現，推動毛利率進一步改善，致力提升集團的盈利能力。集團將密切留意外圍因素對進口木漿、石化原料等原材料價格的影響。

國家市場監督管理總局發佈的強制性國家標準《一次性使用衛生用品衛生要求》於二零二五年七月正式實施，針對衛生巾、紙尿褲、衛生濕巾等一次性衛生用品，明確了產品定義和範圍，嚴格規範原材料、生產過程和產品衛生指標，將提升產品安全性和質量底線，淘汰劣質生產企業，引導市場競爭格局優化。作為行業龍頭，集團始終秉持質量至上原則，對質量和安全問題零容忍，並以客戶反饋為導向，不斷提升產品質量及行業標準，致力於打造優質可靠的產品，帶領衛生用品行業的發展。

二零二五年下半年，預期國內衛生用品市場競爭仍將激烈，尤其衛生巾行業降價促銷趨勢將持續。然而，隨著《育兒補貼制度實施方案》於七月落地，有望部分降低育兒成本，促進紙尿褲等嬰童相關產品的需求擴容，加上集團紙巾產品市佔率穩步上升，將為集團未來整體收入提供穩健支撐。集團將堅守「穩定價格」核心戰略，保持穩健的流動資金，並以產品價值及品牌口碑抓緊消費者，在行業政策及電商發展窗口期伺機把握行業整合汰弱留強所帶來的機遇。憑藉全國性線上線下的廣泛佈局及多元化產品組合，讓安在複雜多變的經營環境下發揮其強大韌性，進一步擴大市場份額。

作為行業的領跑者，安以長線發展作為軸心，規劃業務策略及資源投放。集團將持續實行三大核心策略，包括「聚焦主業」、「品牌引領」及「長期主義」，為集團的可持續發展奠定堅實的基礎。集團將繼續聚焦紙巾及衛生用品兩大核心業務的發展，積極開發及升級高質量的產品及拓展新市場，加快農村及國內線上線下市場的全渠道滲透，把握國內生活用品市場的龐大發展機遇。

安未來將進一步優化旗下各產品的品牌形象，包括透過升格產品檔次、更換新包裝、精準投放營銷資源等策略，以及透過市場部門，全面引領品牌形象去帶動消費者購買安產品。集團將繼續致力於產品升級及高端化，並拓展產品品類及其應用場景，例如熱捧系列「Q‧MO」、「天山絨棉」及「絨立方」等，藉此提升盈利能力，同時深度佈局在線及線下銷售渠道，推動多元渠道共同發展，大力拓展客戶群。

集團亦將持續優化組織架構，加強建設專業化年輕化團隊及提升團隊執行效率，並投放資源於科技應用改善基建及提高供應鏈效率，致力改良系統質素，並藉此有效監測營運數據，提高營運可視化水平，以制定合適的營運策略。

為迎合國內衛生用品的持續消費升級及多元化趨勢，並滿足消費者對高端及細分產品日益增長的需求，集團計劃於未來進行不同的產能擴充及技術升級計劃，未來將落實包括重慶三期及湖北二期等項目，進一步擴充紙巾產能，助力集團進一步夯實行業龍頭地位。

安作為中國領先的個人及家庭衛生用品企業，將繼續秉承「追求健康，你我一起成長」的使命，致力打造一家優質可靠及可持續發展的個人及家庭衛生用品企業，積極推動環境、社會及企業管治發展，為建設一個綠色可持續發展的地球貢獻力量。未來，集團將聚焦紙巾及衛生用品兩大核心業務，持續提升品牌形象、緊握「新零售」時代的機遇及以長期主義為導向，積極開發及升級高質量的產品及拓展新市場，進一步壯大安業務規模。同時，集團將繼續以產業延伸為長遠發展目標，積極拓展女性健康、嬰童健康及老年健康等領域，持續提升競爭力，並帶領安品牌逐步走向國際舞台，致力成為「全球頂級的家庭生活用品企業」。

資料來源: 恒安國際 (01044) 中期業績公告