10月3日 15:51

摩通:為什麼明明看中恒指下跌，但認沽證表現卻不如預期?

恒指連升6日後，早段曾回吐逾千點，不過今早收到不少持PUT輪(認沽證)的淡友查詢，為什麼明明看中恒指下跌，但PUT輪表現卻不如預期?

確實，今早在大市下跌時，輪場不少恒指認沽證，又或者重磅藍籌今早的升幅並不顯著，個別更出現下跌，這主要與引伸波幅明顯回落有關。

首先，投資者要先明白，引伸波幅是指市場對個股或指數等相關資產，在一段時間內對波幅的預期。引伸波幅上升，理論上對輪價有利，反之如引伸波幅下跌，則對輪價有負面影響。

港股近日波動性急增，恒指在短短6個交易日內大升逾4千點，不少重磅藍籌大幅向上，如港交所(00388) 在過去6個交易日內累升逾50%。由於波動性明顯上升，期權市場引伸波幅在過去一周亦顯著上升，輪場窩輪產品的引伸波幅同步上漲了不少。如投資者在本輪升市中以CALL輪(認購證)應市，輪價除反映相關資產價格上升之外，亦受惠於引伸波幅上升，這就是市場所指的「賺價、同時賺VOL」的有利情況。至於持有PUT輪(認沽證)的投資者，在過去一周雖然「看錯邊」，但由於引伸波幅上升，抵銷了部份因相關資產上升對輪價帶來的跌勢，變相「輸少」了。

回說今早，上市期權引伸波幅在連日抽升後，今日早段曾出現調整。上市期權引伸波幅為發行商定價的參考因素之一，今早場內不少認股證的引伸波幅亦由高位明顯回落，或令投資者覺得輪證價格「唔跟行」。

可能投資者會問，那引伸波幅會調整至何時? 這真的要視乎後市走勢及市場預期，假如大市持續急劇波動，引伸波幅或有機會維持於較高水平，甚至進一步上升，但如後市在高位先行整固，或出現慢升或緩步調整的情況，在波動性減少下，引伸波幅或將面臨調整壓力。

如投資者希望減少引伸波幅的影響，在挑選產品時可考慮以下做法。一是盡量避免揀年期較短或太價外產品，因這類條款受引伸波幅變化的影響較大。二是可以考慮以收回水平與現價距離較遠的牛熊證，既可控制收回風險，亦可以免卻引伸波幅下跌的影響。

摩根大通亞洲上市衍生產品銷售部
以上數據截至 2024/10/03 15:12

資料來源: 彭博資訊及jpmhkwarrants.com
本資料僅供香港居民或合資格投資者作為資訊參考。本資料所述之結構性產品並無抵押品。如發行人及擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。本頁面提供有關結構性產品的資訊由摩根大通證券（亞太）有限公司（「摩根大通」）編製，僅供參考用途，並不構成任何要約、建議、提呈出售或招攬購買任何上述產品，亦並不構成摩根大通或其聯屬公司進行任何交易之承諾。過往表現並不代表將來的表現，摩根大通不保證未來事件或表現將與上述任何意見或預測一致。結構性產品之價格可急升也可急跌，投資者或會損失部份或所有投資。可贖回牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時 (i) N 類牛熊證投資者將不獲發任何金額；(ii) R類牛熊證之剩餘價格可能為零。摩根大通並非投資者的顧問或信託人，亦不會負責决定投資該金融工具是否合法或適合任何準買家。投資者應為自己作風險評估，並在需要時諮詢專業意見。投資者應詳閱有關上市文件中之條款、風險因素及其他資料，並瞭解結構性產品之特性及願意承擔所涉風險，否則切勿投資上述產品。結構性產品於第二市場的流通量是無法預料的。J.P. Morgan Broking (Hong Kong) Limited 為認股權證、牛熊證及/或交易期權的莊家及流通量提供者亦可能為上述結構性產品的唯一流通量提供者。摩根大通或其聯屬公司可能作為交易所買賣基金的參與證券商或莊家，並可能於交易所買賣基金的股份中擁有重大權益，導致就結構性產品相關的交易所買賣基金潛在利益衝突。本資料所載的資訊及數據乃取自相信為可靠的來源而真誠地編製。摩根大通概不保證有關資訊、數據或分析的準確性、合理程度或完整性。任何資訊服務提供者或第三方概不保證數據的計算結果，而有關計算結果可能並不完整。如有錯誤以致有任何虧損或損失，摩根大通概不承擔任何責任。任何人士均不得以此等資料作為向摩根大通提出任何申索或訴訟之根據。
摩根大通及其聯屬公司無批准或委任任何代理機構或個人於中國內地代理發行人在香港發行的結構性產品及服務。本資料僅供香港居民或合資格投資者參考。倘閣下自本資料下載的任何資訊違反閣下現正居住國家的任何法律，摩根大通概不承擔任何責任。所有產品及服務並不一定在所有地區提供。請於 jpmhkwarrants.com/disclaimer 詳閱完整的免責聲明。
Nasdaq®，Nasdaq-100 Index® 是Nasdaq, Inc. （Nasdaq, Inc.及其關聯公司此後簡稱為 "Nasdaq"）的注冊商標，並已授權予摩根大通使用。Nasdaq尚未認證該結構性產品的合法性或適用性。該產品不由Nasdaq發行、代言、出售或推廣。Nasdaq對該產品不做任何擔保，也不承擔任何責任。道瓊斯工業平均指數®和標普500指數®為標普道瓊斯指數有限責任公司或其關聯公司（「標普道瓊斯指數」）產品，並已許可由摩根大通使用。 Standard & Poor's® 及S&P® 均為標準普爾金融服務有限責任公司（「標普」）注冊商標；Dow Jones® 為道瓊斯商標控股有限責任公司（「道瓊斯」）注冊商標；該等商標已許可由標普道瓊斯指數使用及為特定目的再許可由摩根大通使用。該產品並非由標普道瓊斯指數、道瓊斯、標普、其各自關聯公司發起、背書、出售或推廣，任何上述人士概不就投資該等產品的可取性作出任何聲明，亦不就道瓊斯工業平均指數®和標普500指數®的任何錯誤、疏忽或中斷承擔任何責任。