6月28日 10:37

瑞通:N類牛熊證將槓桿推向極致 恒指N牛60395 N熊60408/ 騰訊牛62329 熊69655

早前提及我們覷準時機再推出N類牛熊證（沒有剩餘價值）來吸引投資者；事實上，近年發行人為了滿足市場需求，不斷收窄R證行使價和收回價的差距，目前有約四成的牛熊證產品都是以恒指為相關資產，當中約700隻恒指牛熊證行使價和收回價的距離只有100點，佔全部恒指牛熊證的50%。行使價和收回價的緩衝減少，換來更高的槓桿比率，證價也更低。

有參與牛熊證買賣的投資者或會發現，雖然理論上R證被強制收回後有剩餘價值退還給持有人，但由於行使價和收回價的差距已不斷收窄，如果相關資產的價格一併穿越牛熊證的收回價及行使價，便很大機會沒有任何剩餘價值可以退回。

更諷刺的是，有時計算後牛熊證有少量剩餘價值，但在實際操作中，該筆款項需要透過證券公司/銀行退回投資者的證券戶口，一般來說相關機構都要為此收取手續費。於是，扣除手續費後淨額有機會變成負值，得不償失。

既然如此，放棄行使價與收回價的緩衝差距，乾脆把剩餘價值的成本直接用在提高槓桿比率上，牛熊證條款會更吸引，相信投資者也樂見其成。

入市前宜做好風險管理
然而，把槓桿效應推向極致，N證就如雙面刃，投資者有機會賺得更多，但耍承受的風險也更高。倘N證被強制收回，持有人將肯定失去全部本金。因此，風險管理就更重要。這種高風險的投資產品只適合能緊貼市況的投資者，投資者宜在入市前訂好出入市策略，嚴守紀律。
在選擇牛熊證時，由於少了緩衝差距，貼價N證的風險極高，投資者應投資於收回價與相關資產現價有一定距離的牛熊證，在風險與回報之間作出平衡，同時不宜盲目投放大量資金入市。

大市市況
市場關注美國收緊外來投資審批和中美貿易緊張，美股隔晚先升後跌，道指收報24117點，跌165點(或0.68%) 。
恒指今周連跌3個交易日，累挫982點，昨一度低見28342點，創逾半年低。今早恒指好淡爭持，下試28,300點。資金流向方面，恒指好倉(牛證及認購權證)昨淨流入逾4,300萬港元(下同)：至於恒指淡倉（熊證及認沽權證）同日淨流入逾2,500萬元，反映投資者對後市走勢意見分歧。

個股方面，有券商發表研究報告表示，騰訊(00700)是亞洲手遊行業的首選股之一，同時是中國手遊領域的首選股。然而，受累港股走勢轉差，騰訊亦捱沽，昨低見377.4元，跌幅2.2%，並跌穿約380.6元的250天平均線。今早騰訊股價繼續疲弱，低見374元，即市宜留意能否守穩五月低位約374.5元。輪證資金流方面，騰訊好倉昨有逾3000萬元淨流入，5日計淨流入逾1.5億元。

另一恒指權重股友邦(01299)，昨跌逾2%，收報66.2元，創逾兩個月低，但與63.3元水平的250天線仍有一段距離，走勢上較恒指強。今早友邦靠穩，高位觸及67元，向上阻力留意10天線約69元。昨有逾10萬元淨流出友邦好倉，5日計則淨流入約930萬元。

5月澳門博彩收入遜預期拖累濠賭股今月持續跑輸，而6月份博彩收入快將公布，有大行看好數據表現，以及世界盃對濠賭股的負面影響已在股價上反映。不過大市走勢轉差，銀娛(00027)連續4個交易日下跌，今早跌近2％，失守約59元的250天線；金沙(01928)今早跌逾1%，險守40元。輪證資金流方面，銀娛好倉昨有逾210萬元淨流出，金沙好倉則有逾20萬元淨流入。

瑞通相關認股證之選擇：
友邦貼價認購(18378)，行使價：70元，2018年12月到期，實際槓桿：7.3倍
銀娛價外認購(18686)，行使價：68.88元，2018年12月到期，實際槓桿：7.4倍
金沙價外購(24372)，行使價：48.8元，2018年10月到期，實際槓桿：10.5倍

瑞通相關牛熊證之選擇：
恒指N類牛證(60395)，收回價：28,000點，槓桿比率：48倍
恒指N類熊證(60408)，收回價：29,500點，槓桿比率：21倍
騰訊牛證(62329)，收回價：370.1元，槓桿比率：26倍
騰訊熊證(69655)，收回價：409.9元，槓桿比率：11倍

瑞通認股證牛熊證銷售部
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