8月29日 08:56

高盛:窩輪轉倉策略的作用

踏入八月底，內銀股壓軸公布業績，早前招行(03968)和交行(03328)皆交出令市場滿意的業績，而本週亦有另外幾隻大型內銀股陸續公布業績，包括建行(00939)、工行(01398)、中行(03988)等，市場同樣憧憬這些內銀股的表現，股價接連創逾兩年高位。

與此同時，窩輪資金亦積極部署，例如在8月18日至25日五個交易日期間，在最多資金流入的十大相關資產當中均包括有三隻大型內銀股，當中建行認購證錄得約1500萬元資金淨流入，中行及工行相關認購證亦分別吸引約1200及2,100萬元資金淨流入。

隨著內銀股股價水漲船高，不少持有相關認購證的投資者或已錄得不俗帳面利潤，同時亦觀察到不少投資者作出轉倉舉動，當中有投資者將當時持有、行使價較低的認購證沽出，再買入行使價較高的認購證。以下是建行認購證作例子去說明轉倉策略的作用和重要性：

窩輪編號 行使價 到期日 實際槓桿 現價 每格上落價位
建行購(16476) 6.89元(1.2%價內) 23/11/2017 11.3倍 0.350元 0.005元
建行購(16521) 7.51元(7.8%價外) 27/11/2017 13.8倍 0.149元 0.001元

資料截至2017年8月25日

（一）保持持倉的槓桿水平
建行上周五收報6.97元，對比前週五收報6.51元，一星期累積升幅超過7%。從附表可見，市場上其中一隻高盛發行的建行認購證16476，其價格同期亦由前週五0.175元上升一倍至上週五0.35元。值得留意的是，當認購證價格隨著正股價格上升，認購證的實際槓桿便會相應降低，投資者便要考慮轉倉至更高行使價的產品，以獲取較佳槓桿。在此例子中，若由建行購16476轉倉至較高行使價的建行購16521，實際槓桿可由11.3倍提升至13.8倍。投資者應不時審視持有的產品，以評估其槓桿水平是否符合自己需要。

（二）套利作用
由於建行購(16521)之價格(0.149元)較建行購16476(0.350元)為低，投資者若沽出建行購16476並轉倉至建行購16521，既可保持著好倉，繼續捕捉建行往後的走勢，亦可鎖定當中的差額作為利潤(即0.350元減0.149元=0.201元)。套利後的金額已經鬆綁，投資者可彈性地考慮利用此金額作其他部署用途。

（三）或可降低出入市買賣成本
建行購(16476)的價格一週之間翻倍，其面值由早前不足0.25元升至目前高於0.25元，代表此認股證的每格上落價位亦由0.001元增加至0.005元，出入市買賣成本有所增加。投資者若轉倉至建行購(16521)，面值重回0.25元以下，則可保持較低的買賣成本。

基於以上分析，投資者若適時審視自己的持倉及進行轉倉策略，可謂一舉三得。從以上例子推而廣之，投資者不妨利用同樣方法審視其他正股相關窩輪的部署。除建行外，工行和中行亦將公布業績，投資者如尋找相關產品作轉倉，則可留意工行購(11900)及中行購(29028)。

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/

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