11月24日 09:23

高盛:留意牛熊證行使價與收回價差距 恒指牛63426熊62739槓桿更佳

一般投資者參與包括牛熊證在內的衍生工具交易，目的普遍是透過槓桿擴大潛在的投資回報。而投資者揀選牛熊證時，最關注的通常是（一）收回價（因為收回價釐定產品被強制收回的風險）；及（二）槓桿比率。但投資者未必留意到行使價亦會影響牛熊證的槓桿比率，因此投資者值得仔細留意產品的條款，務求在不影響收回風險的情況下享有較高槓桿。

以恒指熊證(62739)為例（收回價23150點，行使價23250點，按周三收市水平計，槓桿比率為39.1倍），其槓桿較部分收回價23088點的熊證更高！一般而言，熊證的收回價越高，槓桿越低。但此產品之所以能提供更高槓桿，是由於收回價與行使價只相差100點（市面上大部分產品的收回價及行使價差距為200點），因此其內在值降低，槓桿亦因而提高。

同樣情況亦適用於恒指牛證。周四新上市的恒指牛證(63426)，收回價22200點，行使價22100點，收回價與行使價僅相差100點。基於此產品特性，其理論槓桿亦將較周四其他可選擇的22200點收回價牛熊為高。

綜觀目前港股市況，氣氛較觀望，周三雖曾升逾百點至22800點水平，惜未能企穩，收報22676點，倒跌1點，成交僅607億元。恒指於20天及100天線交滙點爭持，資金傾向區間波幅部署，周三即市觀察牛證資金主要流入22000點以上收回水平的產品。另一方面，恒指於11月初一度挑戰23000點關口但未能企穩，熊證資金仍以23000點附近收回水平為主要選擇。投資者不妨可考慮運用上述提及的牛證(63426)（收回價22200點，行使價22100點）及熊證(62739)（收回價23150點，行使價23250點）作靈活的好淡倉部署，在不影響收回風險的情況下獲取較佳槓桿。

中移落後獲資金收集 留意貼價購25053
中移(00941)繼續落後大市，周三收報84元，跌0.5%，持續於約84至85元之間窄幅整固，築底已逾一周。中移早前公布10月份營運數據，4G上客量1663.6萬戶，較9月份有所加快，惟期內淨增客戶216萬元則較9月放緩。大行對其前景看法仍正面，有券商預期4G客量增加可帶動用戶使用的數據量增加並帶動收入增長。

資金趁股價落後期間流入其認購證，截至周二止過去五日累計淨流入達1437萬元。目前市場上活躍證以行使價91至95元附近為主，部分接近100元水平。惟月初以來中移股價未曾觸及90元大關，現價距該關口逾7%，短線捉反彈或宜以貼價證為佳，其中可考慮貼價認購證(25053)，行使價84.05元，2017年4月28日到期，實際槓桿8.8倍。

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