6月3日 15:07

法巴:窩輪炒作A股入摩指？

港股近期由低位反彈，市場其中一個炒作因素，是看好MSCI明晟在本月中的指數檢討時，或會將A股納入MSCI指數內。雖然上證綜合指數現時依然受制於3000點大關，但已回升至,900點水平附近，而港股則由上周起顯著向好，恒指本周曾高見20900點水平以上，之後維持在50天線以上整固。

回想去年六月時，市場亦曾經憧憬過A股或會納入MSCI指數內，奈可暴力救市後，市場普遍估計A股入摩指的時間表或有機會進一步延遲，不過MSCI明晟在去年十一月的中期檢討中，率先將一批在美國上市的中概股納入MSCI指數內，被視為在未來納入A股先試水溫，因此市場對本輪檢討或有機會納入A股的憧憬增加，或屬不難理解。

市場普遍的看法是，如果A股獲納入MSCI指數內，大批追蹤MSCI指數基金的被動買盤，或需要根據指數比例的調整而買入股份，媒體以A股如按初始納入MSCI指數的5%比例作估計，該批首先需要入市買A股的基金資金，或高達數十億甚至逾百億美元以上。憧憬資金流入A股市場，或是近期市場炒作入摩的概念之一。

MSCI指數入摩的概念，說實在，港股並非直接受惠者，不過考慮到不少內地的藍籌股在本港均有H股上市，水漲船高下，投資者對H股的興趣增加，或屬正常的看法。如果投資者想直接在港股市場部署A股，A股ETF或是較佳的選擇，而相關ETF的衍生產品近期亦見資金流入。截至周四的五個交易日，包括認購證及牛證在內的南方A50(2822)好倉，累積流入逾1,100萬元資金，而安碩A50(2823)好倉在期內，亦見流入逾430萬元。

投資者如想通過窩輪作MSCI指數檢討的部署，需特別留意兩點，第一是時間值、第二是實際槓桿。考慮到MSCI明晟會在本月中公布指數檢討結果，亦即代表該事件為一個短期因素，投資者作窩輪部署時，由於所面對的時間值風險最多為半個月，時間值或「有數得計」，投資者或可通過窩輪敏感度的計算，大致得出正股理論上要跳動多少，才可抵銷部署期間的理論時間值損耗。

當然，投資者如果純粹想作幾個交易日的部署，亦可到指數檢討結果公布前一兩個交易日才作部署，但要慎防如果市場情緒高漲，在結果公布前已一早炒高相關概念股，到臨近結果公布前才入市，或有機會被逼「買貴貨」，甚至連引伸波幅亦有機會「被炒高」，投資者作部署前或要作出衡量。

第二個要考慮的因素是實際槓桿。無論是窩輪抑或牛熊證，均是具有槓桿效果的產品，看中方向固然可以倍大潛在利潤，但若看錯方向，亦會同樣倍大潛在虧損。觀察近期的媒體報道，A股能否納入MSCI指數內，大行之間亦看法分歧，未有純一共識，市場普遍認為機會或只是一半一半。投資者如想通過窩輪部署納入A股這個潛在因素，或要考慮萬一MSCI明晟決定再等，A股或相關概念股股價如果出現調整，輪證的實際槓桿或會同時將潛在虧損倍大。如果投資者信心不大，或可在注碼上作出控制，同時留意自己的承受風險能力。

最後值得一提的，還有潛在的引伸波幅影響。在MSCI明晟公布檢討結果前，由於投資者預期相關概念股未來的波動性或會增加，與這些股份或ETF掛鈎的窩輪，其引伸波幅或有機會被炒高，投資者或可在部署前，比較感興趣的產品在近期的引伸波幅變化，從而挑選出引伸波幅變化較穩定的產品。

法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事 薛健鋒

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