4月11日 11:16

高盛:恒指突挫逾百點 留意遠牛66075/66013熊67255恒指沽29285/28923

道指昨日早段一度升94點，高見20,750點，其後升幅收窄，收市僅升1點，收報20,658點。港股早段輕微高開18點後變動不大。恒指昨日輕微下跌5點，但見不少資金流入恒指看淡的產品，恒指熊證及認沽證昨日共有近1,500萬元資金流入，是最多資金流入的資產項目，或反映投資者對後市看法偏淡。

恒指在最近兩至三星期大部份時間波幅只有幾個百分點，在這種市況之下，短年期、價外認股證是最差的選擇。由於短年期、價外窩輪的特性是對沖值低，即是價格對應正股變化的敏感度很低。換句話說，這種恒指沽的價格需要大市出現很大跌幅才可推動上升，在牛皮市下恒指沽價格自然難有顯著上升。同時，市況窄幅上落，恒指產品的整體引伸波幅下調，對恒指沽價格存負面影響，加上短年期、價外窩輪的引伸波幅敏感度尤其高，價格下調幅度更明顯，而且這種窩輪的每日時間值耗損非常快，需要正股有非常顯著的變他才可抵銷時間值的負面影響。

所以，在這個市況下，投資者宜留意中期貼價或輕微價外證。事實上，過去10個交易日也有不少資金流入一些行使價介乎23,000點至24,000點、今年8月至9月到期的恒指沽。這類產品的每日時間值耗損相對較慢，引伸波幅敏感度相對較低，對沖值亦相對較高。雖然看起來其槓桿不是最高，但價格變化比較能合乎投資者預期。

看淡恒指，可留意貼價恒指沽(29285)，行使價23,400點，2017年9月28日到期，實際槓桿11.0倍，是相近條款之中較高槓桿的選擇；輕微價外證選擇有恒指沽(28923)，行使價23,900點，2017年8月30日到期，實際槓桿11.4倍。兩者都是上述近期較受市場歡迎的條款。

熊證選擇方面，可留意全場最高槓桿恒指熊(67255)，收回價24,450點，行使價24,350點，換股比率10,000，槓桿比率51.3倍。

看反彈則可留意遠牛，如(66075)，行使價23,500點，收回價24,750點，槓桿63.4倍，是相近條款之中最高槓桿的選擇。另可考慮(66013)，行使價23,500點，收回價23,600點，槓桿52.4倍，是相近條款之中較高槓桿的選擇。

高盛恒指認股證、牛熊證條款：
恒指 牛 (66075) / 行使價 23,600點 / 收回價 23,700點 / 槓桿比率63.4倍
恒指 牛 (66013) / 行使價 23,500點 / 收回價 23,600點 / 槓桿比率52.4倍
恒指 牛 (65984) / 行使價 23,729點 / 收回價 23,829點 / 槓桿比率89.2倍
恒指 熊 (67255) / 行使價 24,450點 / 收回價 24,350點 / 槓桿比率51.3倍
恒指 沽 (29285) / 行使價 23,400點 / 到期日 2017年9月28日 / 實際槓桿11.0倍
恒指 沽 (28928) / 行使價 23,800點 / 到期日 2017年8月30日 / 實際槓桿11.4倍

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