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10月3日 15:51

摩通:為什麼明明看中恒指下跌,但認沽證表現卻不如預期?

恒指連升6日後,早段曾回吐逾千點,不過今早收到不少持PUT輪(認沽證)的淡友查詢,為什麼明明看中恒指下跌,但PUT輪表現卻不如預期?

確實,今早在大市下跌時,輪場不少恒指認沽證,又或者重磅藍籌今早的升幅並不顯著,個別更出現下跌,這主要與引伸波幅明顯回落有關。

首先,投資者要先明白,引伸波幅是指市場對個股或指數等相關資產,在一段時間內對波幅的預期。引伸波幅上升,理論上對輪價有利,反之如引伸波幅下跌,則對輪價有負面影響。

港股近日波動性急增,恒指在短短6個交易日內大升逾4千點,不少重磅藍籌大幅向上,如港交所(00388) 在過去6個交易日內累升逾50%。由於波動性明顯上升,期權市場引伸波幅在過去一周亦顯著上升,輪場窩輪產品的引伸波幅同步上漲了不少。如投資者在本輪升市中以CALL輪(認購證)應市,輪價除反映相關資產價格上升之外,亦受惠於引伸波幅上升,這就是市場所指的「賺價、同時賺VOL」的有利情況。至於持有PUT輪(認沽證)的投資者,在過去一周雖然「看錯邊」,但由於引伸波幅上升,抵銷了部份因相關資產上升對輪價帶來的跌勢,變相「輸少」了。

回說今早,上市期權引伸波幅在連日抽升後,今日早段曾出現調整。上市期權引伸波幅為發行商定價的參考因素之一,今早場內不少認股證的引伸波幅亦由高位明顯回落,或令投資者覺得輪證價格「唔跟行」。

可能投資者會問,那引伸波幅會調整至何時? 這真的要視乎後市走勢及市場預期,假如大市持續急劇波動,引伸波幅或有機會維持於較高水平,甚至進一步上升,但如後市在高位先行整固,或出現慢升或緩步調整的情況,在波動性減少下,引伸波幅或將面臨調整壓力。

如投資者希望減少引伸波幅的影響,在挑選產品時可考慮以下做法。一是盡量避免揀年期較短或太價外產品,因這類條款受引伸波幅變化的影響較大。二是可以考慮以收回水平與現價距離較遠的牛熊證,既可控制收回風險,亦可以免卻引伸波幅下跌的影響。

摩根大通亞洲上市衍生產品銷售部
以上數據截至 2024/10/03 15:12

資料來源: 彭博資訊及jpmhkwarrants.com
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