昨日 09:10
費城半導體指數周一(19日)反彈1.61%，人工智能(AI)主題似重拾動力，可否繼續撐起大市，眾說紛紜；然而，華爾街股市另一重要板塊已發出不利訊號。
美國10年期債息上月突破5厘關口並站穩，摩根士丹利策略員威爾遜(Michael Wilson)儘管對後市展望趨樂觀，認為調整浪已近尾聲，卻同時警告債息高企推動整體金融條件開始步入極度緊縮狀態，導致股市內部呈嚴重撕裂。事實上，當前其中一個備受壓力的正是「百業之母」──銀行板塊。
附【圖】所見，KBW銀行指數自9月初跌跌不休，較8月14日收市高位193點最多瀉14.13%，且自9月28日起已連續16個交易日於技術調整門檻（即由峰值挫超過一成）之下波動；該指數與標普500指數近兩年關連系數達0.959，走勢幾乎完全一致；目前「背馳」狀況假設稍後出現「均值回歸」(mean reversion)，要麼銀行指數喘定彈升，否則就是標指迎來追跌。
華爾街主要銀行於上周二(13日)起陸續公布上季業績，其中全美最大的摩根大通每股盈利不及預測，屬近3年首次；富國銀行營收與利息收入雙雙落後估算；美國銀行(BoA)淨利潤則按年倒退17%，拖累銀行股指數面對拋售壓力；除了成績表令人失望之外，市場亦憂慮高息環境將維持更長時間，存款利息成本急升反過來蠶食銀行利潤；且致命的是，信用風暴源頭，正隱藏在地區銀行。
據美國抵押貸款銀行家協會(MBA)統計，今明兩年(2026年至2027年)全國將多達1.5萬億美元的商業地產(CRE)債務到期，由於該批貸款多數是早年低息時代批出，如今卻要面對5厘以上的長端高息再融資環境。在此衝擊下，CRE已首先陷入信用危機，評級機構惠譽最新報告指出，全美寫字樓貸款違約率(Delinquency Rate)雖從8月份歷史高峰9.08%，改善至9月份報8.98%，但當中仍有達72%屬無力延續的「到期違約」(Maturity Defaults)。不良資產加速折價清算，直接推升銀行壞賬規模；隨着核心物業估值縮水，資產減值損失將不可避免地侵蝕銀行盈利。
聯儲局數據顯示，美國CRE貸款佔中小型銀行資產負債表比重逾四成，遠超大型銀行的10%左右，意味中小型銀行與CRE市道深度綑綁，缺乏分散風險能力。一旦違約潮在未來數季加速，中小型地區銀行或面臨倒閉壓力，隨時觸發類似2023年3月美國矽谷銀行(Silicon Valley Bank)「爆煲」事件的信心危機，投資者憂大銀行被波及之餘，恐最終衝擊大市。
信報投資研究部
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