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【中國經濟/GDP/三頭馬車】中國第三季國內生產總值(GDP)下周一(19日)揭曉，季內經濟延續「供強需弱」的「K形經濟」格局，高端製造與人工智能(AI)等新質生產力維持強韌增長，出口表現依舊保持韌性，但內需仍然偏冷，家庭消費相對疲軟，房地產市場調整持續。本文綜合大行及市場分析，一文看清各方對中國第三季GDP增長的預測。
《政府工作報告》把2026年GDP按年增長目標下調到「4.5%至5%」，並強調在實際工作中爭取更好結果。中國今年首季經濟實現「開門紅」，在工業、出口、春節消費共同托底下，GDP年增率為5%，超過市場預期並達致全年增長目標的頂部，惟至第二季增長則因高油價與內需偏弱、地產持續築底拖累等因素，呈現邊際走弱，放緩至4.3%，遜於市場預期，並創3年半最低水平。
彭博綜合市場預測，中國第三季經濟增長4.4%，雖連續兩季未能達到官方「4.5%至5%」的目標範圍，但以首三季增長4.6%計算，仍符合今年全年的增速目標。「三頭馬車」方面，市場預測9月份工業增加值按年增長5.5%，社會消費品零售總額升0.5%；首三季固定資產投資減少7.3%。
花旗預期，中國國內生產總值(GDP)按年增長率將從第二季的4.3%，輕微升至第三季的4.5%，並預期投資帶動增長穩定的初步跡象將浮現。這既得益於更有利的基數效應，也受到外需和「新經濟」的持續支撐。
花旗預計，9月工業增加值年增長5.2%，在面臨高基數、工作日少於去年同期以及中東衝突潛在影響重現的情況下，仍保持韌性。儘管汽車零售降幅擴大，但受今年中秋節因素提振，社會消費品零售總額年增速可能輕微回升至0.6%。準財政工具的投放可能推動投資初步穩定，預期固定資產投資累計年增速將維持在負7.2%。
花旗估計，內地今年經濟增長4.6%，但實際上經濟已處於衰退邊緣，在出口引擎放緩，以及房地產對經濟的拖累加深下，預測明年經濟增長可能會放緩至4.1%，意味明年要全力「保四」。隨着失業率上升、財政缺口擴大，以及通縮壓力重現下，內地極有可能於明年或更早，推出類似2024年9月的大規模寛鬆措施，包括更直接資助內地居民。
高盛預測，中國今年第三和第四季度GDP按年增長4.4%，今年全年實際GDP增長4.5%；至於2027年增長預測為4.6%。
高盛指出，強勁的工業生產與疲軟的國內需求之間依然失衡，中東風險、房地產行業疲軟以及政策寬鬆推遲，料將拖累短期經濟增長。近期政府釋放的訊號，提高了對增長若進一步放緩、全年「4.5%至5%」增長目標面臨壓力時，將有更多刺激措施出台的預期。
摩根士丹利指出，內地第二季實質國內生產總值(GDP)按年增率降至4.3%，預期第三季增速將維持在相近水平；首三季的經濟增長可能放緩至「4.5%至5%」目標區間的下限。
大摩表示，受服務業拖累，第三季按季增長動能將進一步減弱；受家庭部門去槓桿加速、投資疲軟以及財政支出執行緩慢等因素影響，內需持續承壓。
大摩續稱，內地出口有結構性支持，除了AI相關產品出口依然強勁外，亞洲企業亦正進入超級資本支出周期，推動機器、工業原料等出口，預期下半年內地貿易將維持強勢，將全年出口按年增長預測，由10%上調至20%。但該行同時警告，地方債務、房地產市場及疲軟的消費者信心等問題，預計將持續拖累經濟，影響延續至2027年。
野村指出，內地第三季經濟反彈力度有限，預測GDP增長4.3%。
中國9月經濟活動恢復擴張，官方製造業採購經理指數(PMI)時隔兩個月後重回擴張水平，錄得50.1，高於8月的49.8。野村指出，PMI上升很大程度上是季節性因素所致，而非經濟真正復甦的跡象，尤其是國內需求方面。相比之下，出口部門動能依然強勁，因調查更多出口商的RatingDog製造業PMI在9月升至52.1，勝於市場及野村的預期。
對於內地早前公布一套新的有針對性的寬鬆措施，以降低融資成本並提高央行貸款，野村認為，相信影響有限，因相關政策措施要麼規模較小，要麼未能有效解決真正的增長障礙，維持第四季度實際GDP按年增長預測為4.5%。
美銀證券亦預期，內地第三季GDP按年增4.3%，主要受惠具彈性的生產與出口表現，抵消疲弱的國內需求。該行預料，首三季固定資產投資下滑7.2%，9月份的零售銷售增長或放緩至0.1%。
渣打大中華及北亞區首席經濟師丁爽表示，亞太區多個經濟體都受惠人工智能(AI)發展，令增長速度較預期更快，早前亦已上調各地區GDP預測，唯獨內地消費需求仍然疲弱，維持原本的4.6%預測不變，而且有下調的風險。
展望未來經濟政策，丁爽認為，內地再大幅放寛貨幣政策空間有限，更應該關注財政政策力度，如果未有明顯加大，內地今年GDP增速或將低於4.6%。
中金公司亦較為樂觀，預計中國第三季GDP增速為4.5%，較第二季度的4.3%小幅回升，顯示經濟呈溫和企穩態勢。預計9月內需增速或略有改善。消費方面，耐用品消費依然承壓，而線下消費活動有所回升。投資方面，在製造業和基建的帶動下，累計同比降幅或邊際收窄。
中金稱，考慮到去年同期社零增速逐步走低，預計9月社會消費品零售總額或略微上升至0.5%；工業增加值增速為6.2%。首9個月固定資產投資料減少7%；9月房地產開發投資挫21.4%左右。
對於中國內地經濟的未來走向，中信銀行(國際)首席經濟師丁孟表示，內地一系列從供需兩端支持房地產市場的新政策有望見效，一線城市房地產復甦勢頭將延續至2027年，並逐步擴大至二、三線市場，整體市場信心將恢復。
丁孟稱，9月進出口增速在之前的基礎上進一步大幅提升，外需保持強勁，將有利於今年GDP增速保持在「4.5%至5%」的官方目標區間的高端。而全球對於AI相關產業投資的需求持續旺盛，預期中國出口在2027年持續向好，人民幣對美元仍會漸進升值。内需的恢復程度左右經濟改善力度，預計貨幣政策將會繼續放鬆以支持經濟增長，但是這種寬鬆將以結構性為主，降息降準變成政策次選。
銀河證券認為，據7月至8月數據顯示，內地存在消費偏弱、投資受壓情況，不過，預期第四季消費將止跌回穩，惟較難出現顯著反彈。此外，房地產或小幅下行，基建在「六張網」帶動下，將出現溫和反彈，淨出口對經濟增長的貢獻將較上半年有所提升。
中信証券則表示，制約經濟恢復的壓力正逐步紓緩，隨着宏觀逆周期政策持續加碼落地，拉動經濟的效果將持續顯現，市場活力、內需動力、產業動能正穩步修復，預料第四季國內經濟將回暖，整體增長表現較年中實現明顯修復，全年經濟增速或為4.6%以上，有機會順利實現全年經濟增長目標。
各金融機構對中國未來經濟增長預測:
| 金融機構 | Q3增長預測 | 主要觀點 |
| 花旗 | 4.5% | 受外需和「新經濟」持續支撐 |
| 高盛 | 4.4% | 強勁工業生產與疲軟內需之間仍失衡 |
| 大摩 | ~4.3% | 地方債、樓市及消費者信心疲軟，料續拖累經濟 |
| 野村 | 4.3% | 新寬鬆措施對經濟影響有限 |
| 美銀 | 4.3% | 具彈性的生產與出口表現，抵消內需疲弱 |
| 渣打 | 4.6% | 內地消費仍疲弱，經濟增長有下調風險 |
| 中金 | 4.5% | 經濟溫和企穩，料內需或略有改善 |
| 中信銀行 | - | 出口明年續向好，人民幣仍漸進升值 |
| 銀河證券 | - | 第四季消費料止跌回穩，惟難出現顯著反彈 |
| 中信証券 | - | 宏觀逆周期政策加碼，續拉動經濟效果 |
