2026年10月13日
美國與俄羅斯突然達成協議，暫時解除對俄的柴油供應制裁，部署進口俄油，隨後美國總統特朗普又表示俄烏將「能源停火」，油價昨天亞洲時段下跌，自9月起於每桶100美元上徘徊的布蘭特期油挫約2.3%才喘定，美方寄望以壓低油價間接紓緩當地通脹的如意算盤，恐怕要其他招數配合。
自從美國夥同以色列在2月底進襲伊朗以來，油市的好淡傳聞夾雜，這次美俄一連串舉措也只是一宗新消息而已，由於停戰未見曙光，油價短線缺乏大幅回落條件，中線而言相信亦易升難跌，原因有二，首先是近月分析多番提及的「裂解價差」（Crack Spread）居高不下，按往績將使油價傾向上漲。
其次，是環球需補充庫存。即使美伊預料不會像俄烏戰事般擾攘數年（最樂觀中期選舉後便有突破），但全球石油儲備在半年多持續減少，國際能源署（IEA）3月時表示成員國將釋出的4億桶油儲，至今尚餘1億桶額度並沒釋放，各國或為了保障本身能源安全，未必響應IEA上周提速釋放以穩定油價的建議，日後若整體供應恢復，更大有機會積極部署擴大油儲，於目前地緣局勢下，各國甚至把儲備規模增加至超過年初水平，這方面龐大需求預期可帶動油價維持高企相當一段時間，對油股來說屬重要利好。
標普500能源板塊指數上周五再破頂，年初迄今漲幅達45.4%，遠遠拋離標指逾30個百分點，當中自然是因多家油企錄得倍數進脹。受惠整體盈利能力加強，該板塊市盈率僅攀至18.3倍左右，卻也屬近5年偏高位置。
華爾街油企盈利或許仍有望支持逐漸提升的估值，惟潛在回報已因股價上揚而下降。相反，中資油股更形吸引，目前是入市時機。
附【圖】所見，恒生中國內地石油及天然氣指數今年首季造好，到4月份隨油價漲至高峰才顯著下滑，佔該指數權重合共達七成半的「三桶油」表現雖有參差，但都快將收復失地，當中除了中石化(00386)市盈率逾10倍，中石油(00857)與中海油(00883)均只個位數，跟標指能源板塊估值比較，便宜大概一半，如果認為油價前景樂觀，相信中資股會是理想目標。
必須補充，儘管「三桶油」股價踏入下半年已從低位穩步反彈約一成半，惟目前股息率依然介乎5.58厘到6.17厘，於本輪「高息股尋寶」大環境下具相當競爭力，假若認為沒必要「三桶齊買」，中海油市盈率最低，股息率則是三者之冠，連同市值規模、流動性較佳等因素，應屬首選。
信報投資研究部
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