2026年10月6日
【新股展望/IPO/上市集資】今年首三季香港IPO市場暢旺，共有116隻新股掛牌，集資額約3800億元。本報綜合會計師行及專家意見，預料第四季本港IPO勢頭將持續，最樂觀預測全年集資額可達4800億元。同時，本文亦就來港上市公司的趨勢，以及抽新股策略作出詳細分析。
除了環球資金有望持續流入亞太區市場外，特區政府的政策支持亦是不可缺少的因素之一。行政長官李家超在香港第一個五年規劃中，稱支持行業龍頭及優質新興產業赴港上市。同日，他在施政報告表示，證監會將於明年就精簡招股章程披露要求展開諮詢，並會推動海外企業來港上市；港交所將於明年上半年就修訂特專科技公司上市制度展開諮詢，並會研究優化上市規則第18C章，吸引航空航天等新興企業來港上市。
羅兵咸永道資本市場主管合夥人黃金錢對本報指出，第四季一向是香港IPO市場的傳統旺季，現時港交所有超過500宗處理中的IPO上市申請，反映新股活動維持活躍。雖然美國於9月份加息，地緣政治持續緊張，但他預期第四季仍會有3至5間集資規模超過50億元的大型新股來港上市。
儘管短期內市場面臨一些不確定因素，但從基本面來看，香港作為連接中國內地與國際資本的重要平台，將持續受惠於內地企業國際化的融資需求，以及國際投資者對中國優質資產的配置需求，為香港資本市場提供穩健支持。此外，近年上市制度持續優化，加上新股上市後的股價表現及市場流動性改善，均有助提升企業來港上市的意願。
黃金錢表示，正如年初該行的預期，香港新股市場表現持續理想，整體發展與預期方向一致。基於目前已遞交上市申請企業的數量及規模，該行對香港新股市場第四季度的表現維持樂觀，全年預測集資額介乎4200億至4500億元。
羅兵咸預期，第四季來港上市的企業主要集中於人工智能及相關產業鏈、半導體及硬科技企業、高端製造及先進工業企業、生物科技及醫療健康企業、新能源及綠色科技企業，或具國際化發展策略的消費及服務企業。這些行業均符合國家推動創新科技及新質生產力發展的方向，同時亦是國際投資者較為關注的增長板塊。
他指出，不少內地A股上市公司及大型行業龍頭企業繼續透過香港進一步接觸國際資本。與此同時，部分海外企業亦正積極研究來港上市，以利用香港作為連接中國及亞洲投資者的重要平台。
至於精簡招股章程披露要求及推動優質海外企業包括房託基金來港上市，黃金錢認為，有助縮短上市準備時間、提升融資效率，亦能擴闊香港的新股來源，令到香港資本市場更為多元化。隨着港交所積極吸引東南亞及「一帶一路」沿線國家企業來港雙重主要上市及第二上市，香港作為連接中國與國際資本市場的重要平台角色將進一步鞏固。
他表示，持續優化第18C章特專科技公司上市制度，包括研究市值門檻等安排，有助吸引航空航天等創新科技及高增長企業來港融資。整體而言，該行認為有關政策方向充分反映監管機構持續提升市場競爭力的決心。隨着上市制度持續完善、市場流動性提升及國際融資平台對海外企業的吸引力持續提升，香港新股市場及整體資本市場發展前景樂觀。
德勤估計，今年香港新股市場將迎來160隻新股，集資總額料高達4800億元，較此前該行預測的3000億元大幅上調，有望衝破2010年近4500億元的歷史紀錄。
德勤中國華南區主管合夥人歐振興表示，集資額預測上調的原因在於市場對AI產業鏈的重新估值，此輪重估不僅限於晶片或大模型企業本身，亦帶動上下游相關板塊水漲船高。該行預計，港股在最後一季或迎來3至4隻超大型、每隻融資超過百億元或以上的新股。
他指出，受惠於陣容強大的巨型上市項目隊伍、A+H股雙重上市的政策誘因，以及內地企業引發的龐大集資熱潮，香港IPO市場增長勢頭將保持強勁，主要受到來自與AI大模型訓練及基礎設施直接相關的板塊，如高性能計算、半導體、數據中心和先進供電系統，以及機器人技術、生物科技和消費企業的新股所推動。
歐振興補充，此前預測較為保守，主因是市場當時面對多重不確定性，包括中東地緣政治局勢，以及利率走勢尚未明朗，容易影響大型新股的上市窗口。不過，阿里巴巴(09988)及智譜(02513)近月先後大規模配股，反映香港市場具備充足流動性，以承接大型融資。
富途證券高級分析師馮文慧表示，本港新股市場在第四季會持續暢旺，但要區分「發行市場暢旺」與「上市後普遍上升」。前者能見度較高，後者則未必。而大型A+H、人工智能與半導體、機械人、生物科技、新能源材料等仍會是主要供應；惟上市數量增加、資金被分流及估值趨於理性，散戶不宜再採取「逢新必抽」策略。
她續稱，市場「暢旺」不代表風險降低，新股供應過密會分流市場資金。7月曾出現多股同期上市、部分新股首日跌幅超過三成，即使公開發售超購數千倍，首日升幅亦可能有限。截至9月15日，市場統計顯示108隻年內新股中有82隻跌破招股價，反映上市後表現明顯兩極化。
馮文慧指出，大型A股龍頭赴港作A+H上市，將是第四季最重要的新股集資主線。不過，投資者會高度關注H股招股價相對A股的折讓，若安全邊際不足，即使公司質素良好亦可能首日破發。年內大型A+H項目已有因估值、AH價差及獲利盤因素而首日跌破招股價的案例。
與此同時，人工智能、半導體及機械人亦是集資主線。待上市名單涵蓋RISC-V運算、無線通訊晶片、企業AI智能體、分布式儲存、倉儲機械人、智能移動機械人及車載光學等公司，反映科技供應鏈仍是主軸，但這個板塊也最容易出現估值分化。至於生物科技、創新藥及醫療器械，觀乎首三季特專科技及生物科技企業的集資額，顯示18A及相關創新企業上市渠道仍具吸引力。至於新能源材料、先進製造、消費類等亦可能出現，但預計數量和集資規模不及A+H及科技生物製造主線。
散戶抽新股方面，馮文慧表示，目前打新應從「盲打」改為「策略性選股」。可優先研究個股的以下特徵：行業地位清晰、具可驗證市佔率；已有盈利或現金流改善路徑；集資用途主要用於業務擴張；招股估值相對同業、A股或上一輪融資有合理折讓；有高質素長線基石，但基石佔比不致令街貨過少；國際配售需求扎實，而非只有公開發售超購。
同時，不要把公開超購倍數視為唯一訊號，應考慮其他的層面，包括機構對估值及基本面的接受程度；基石投資者身份、鎖定期、與公司業務關係；回撥後上市後散戶持貨是否大增；如流通盤太小，股價易急升急跌；上限定價是否已透支上市初期升幅；AH價差是否令H股是否有足夠折讓及安全邊際；部分18C項目，公開發售初始比例為5%，惟公開認購達10倍至50倍時可回撥至10%，達50倍或以上可回撥至20%。換言之，認購愈熱，散戶最終承接的股份也可能愈多。
她認為，融資認購要先計算損益平衡。若中籤率極低，即使股份首日上升，實際獲配收益也可能不足以覆蓋利息。多隻新股同期招股時，HIBOR和融資息率亦可能上升，因此不宜只看認購倍數決定槓桿。
永豐金融資產管理董事總經理涂國彬相信，本港新股市場在第四季會持續暢旺，主要原因是全球對於人工智能概念，不是短期追逐，更是長期投入，資本市場熱捧是合理反應，過程中估值偶有較大幅度起伏亦屬正常，效果如一帖清涼劑，反而有助趨勢持續，而非太快爆破。在此大主題下，帶來周邊其他產業板塊，甚至因為市況有氣氛惠及其他不直接相關的企業。
不過，涂國彬補充，別期望這類型股份來港上市後，可以有之前兩年那種估值，因目前全球科技巨頭有意放慢腳步，不論原因為何，總對後來者有打壓。
至於香港五年規劃及施政報告的政策，對新股市場影響，涂國彬認為正面，起碼大家對規劃願景有概念，資本巿場上有意把新股排隊上市的，自然也有時間表安排，如何配合效果較好。
對於散戶抽新股策略，涂國彬指出，基於10月傳統上即使未必一定有股災，但多數波動性大，加上有11月美國中期選舉，聯儲局年底前恐怕仍有一次加息，中東戰事亦未見停火復常，小注怡情持盈保泰為上。
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| 一微科技 | 機器人技術平台，已通過上市聆訊 |
| 天賜材料 | 電解液龍頭企業，已通過上市聆訊 |
| KTZ | 哈薩克鐵路運輸公司，傳最快10月啟動首次公開招股 |
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| 翱捷科技 | 已向港交所提交上市申請，阿里巴巴持股 |
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| 大普微 | 數據中心企業級SSD產品研發，傳已以保密方式提交上市申請 |
| 東山精密 | 印刷電路板製造商，傳最早10月在香港上市 |
| 沐曦股份 | 「GPU四小龍」之一，籌劃發行H股來港上市 |
| 摩爾線程 | 內地人工智能晶片設計商，籌劃發行H股來港上市 |
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| 智元創新 | 通用AI機器人公司，傳已啟動赴港上市流程 |
| 寅家電子科技 | 智能化解決方案供應商，已遞交來港上市申請 |
