2026年9月16日

EJFQ信析丨AI投資倘收縮 亞洲供應鏈最傷

美國人工智能(AI)龍頭企業高層罕有齊齊呼籲放緩大模型開發速度，市場憂慮大砍相關資本開支(Capex)，硬件股捱沽，費城半導體指數周一(14日)應聲瀉逾6%；拖累有「亞洲AI交易代表」之稱的南韓KOSPI指數延續上日急挫3.26%劣勢，昨再跌0.85%；另一科技「重鎮」台灣加權指數亦回落0.77%，4個交易日合共下滑3.54%。

隨着AI技術突飛猛進，投資者深信Capex「只增不減」假設，令到晶片代工、高端記憶體、先進封裝測試，以至伺服器組裝等「賣鏟者」獲追捧，亞洲公司受惠估值復修，股價升幅尤其矚目。

然而，亞洲供應鏈縱使在硬件製造和工藝上領導全球，於產能擴張與出貨規模上卻十分被動，要依循美國科技核心圈戰略指引才可獲得海量訂單，如果一眾大客戶最終削減或延後資本投放，亞洲科企盈利預料必首當其衝。

值得留意，在今輪AI狂潮下，亞企為應付龐大訂單需求，需擴充先進封裝與高頻寬記憶體產能，這些高度專業化的資本投入對設備及技術要求極嚴格，一旦遭逢大客訂單「煞車」，非但無法輕易轉攻傳統消費電子市場，連同要承受高昂固定資產折舊，足以吞噬部分邊際利潤。換言之，AI資本開支下降，亞洲科企也難獨善其身，可能面臨較海外同業更沉重的衝擊。

除了AI底層邏輯或有動搖跡象，亞洲科技股估值亦遭高息夾擊。地緣局勢轉趨緊張，布蘭特期油周一曾飆逾4%，突破每桶107美元，美國通脹預測進一步升溫，10年期國債孳息攀越5厘大關，屬2023年10月以來首次。作為市場無風險利率的基準，10年期債息高企意味融資成本上漲，將打壓增長型科技股的定價基礎。

韓股表現正反映亞洲AI板塊面對的雙重壓力。附【圖】所見，KOSPI指數經歷第二季史詩式漲勢累飆85.76%，7月大幅回調短暫跌穿200天線才迎來反彈，惟8月和9月兩度受制7000點關口，似營造利淡的「雙頂」形態，目前10天、20天、50天線相繼失守，且3條短期均線均呈下行排列，後市難言樂觀，假如再挫465點或7%，200天線也告不保，將觸發技術性沽盤湧現，隨時返回「起點」。

總括來說，由美國AI巨頭引爆的「AI末日論」，不但令投資者質疑華爾街科企前景，若果資本開支落實下調，恐怕亞洲AI供應鏈價值便需重估，近數月藉AI敍事刺激的升浪勢無以為繼，甚至有機會回吐年內大部分漲幅。

信報投資研究部

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