2026年9月7日
內地政府致力穩定樓市及防範爛尾樓亂象。住建部聯合多個部委於8月底發布一系列措施，改革內地住房銷售制度，並逐步由賣樓花過渡至全現樓銷售，同時為行業提供融資措施作為緩衝。高盛報告指出，內地要求地方政府穩步將商品房銷售向現房銷售模式轉變，可能在未來幾年令土地出讓收入進一步承壓，並加劇房地產建設領域的低迷。該行預計，今年土地出讓收入將下降30%或以上，明顯快於2022年至2025年期間約17%的年化降幅。
報告認為，土地出讓收入下降是導致地方政府融資狀況顯著惡化的主要原因，與2021年中峰值相比，當前收入已下降70%。本輪下滑很可能持續至2027年甚至更久，收入最終將較2021年中峰值下降80%至90%。若將預算外土地出讓收入和預算內房地產相關稅收一併計算，房地產相關收入佔地方政府總收入的比重，已從2020年的37%降至2025年的20%，今年可能進一步降至約16%。
高盛表示，地方政府財政收緊導致對最終需求的財政支持減弱、企業欠款增加、公務員工資延遲發放、稅費徵收趨嚴以及地方政府融資平台信用風險上升，這些因素拖累地方投資和消費，並加劇負反饋循環。
高盛稱，不同省份受到的財政影響差異顯著，江蘇、浙江和廣東等較發達沿海省份，受到的拖累最明顯；西藏、寧夏和內蒙古等欠發達內陸地區，獲得更多中央轉移支付及其他支持，完全抵消甚至超額對沖房地產收入下降的影響。就經濟發展水平較低、財政收入仍高度依賴房地產行業的省份而言，如果未來土地出讓收入進一步下滑，而其他補償渠道又較為有限，可能面臨更大的財政壓力。
