2026年9月7日
傑富瑞發表報告，指雖然國產大模型公司智譜(02513)2026年底24億美元年度經常性收入指引超出預期，但對其可持續性存疑，原因包括8月基數偏高、算力供給增長不均、客戶高度集中且轉換成本低；下調目標價至1183.79元，維持「持有」評級。
報告上調智譜2026至2029年收入預測37%至119%，反映雲分部增長加快，並將淨虧損預測下調14%至21%。在分部加總估值中，雲分部倍數由50倍2026年預測年度經常性收入降至30倍，以更好對齊海外同業。
報告認為，雖然智譜雲業務毛利率在今年上半年有所改善，但下半年可能因新國產GPU集群上線及Coding Plan恢復而回落，將目標價由1299.8元降至1183.79元。
該行稱，中國大語言模型行業過於擁擠，相對獨立AI實驗室，更看好具備算力、數據及變現優勢的全棧雲服務平台，例如阿里巴巴(09988)和字節跳動。
