2026年9月4日
摩根士丹利發表報告稱，人民幣升值本身並不是實現經濟再平衡的政策工具。規模足夠大且持續時間足夠長的實際升值，最終的確會影響相對價格和貿易流向，但這並不意味着滙率是解決中國國內失衡問題的最佳手段。
彭博引述大摩報告表示，如果在宏觀政策並未同步調整的情況下，強行推動人民幣大幅升值，將給名義增長依然相對偏弱的經濟帶來額外壓力，進口價格下降會進一步加劇通縮壓力，而貿易部門以人民幣計價的收入減少將壓縮企業利潤率，並拖累工資增長；由此產生的家庭收入和消費疲軟，可能會強化而非緩解需求不足。滙率走強或許能夠改變國內商品與海外商品之間的需求結構，但無法憑一己之力持續縮小外部順差。
大摩認為，真正的再平衡必須從內部開始，通過提高居民收入、強化社會保障體系、將財政支持更多投向消費和公共服務，同時讓房地產調整和過剩產能逐步出清，從而縮小儲蓄與投資之間的失衡。
該行並說，美元兌人民幣滙率短期內仍可能出現超調，人民幣貿易加權滙率僅會溫和升值，但在全球利率市場波動、美元整體走勢變化、出口商結滙以及跨境資金流動等因素影響下，雙邊滙率可能出現更大波動。如果全球利率因通脹或財政因素重新定價，導致美元再度走弱，同時中國出口收入結滙力度增強，美元/人民幣滙率存在暫時跌破6.7的空間。
