昨日 15:52
瑞銀表示，國家發改委8月28日召開重要投資工作會議，釋放出更加明確的穩投資訊號。其中，房地產新政重在制度重構，以及中美關係有望保持穩定。
瑞銀證券首席中國經濟學家宋宇認為，在消費補貼邊際效益下降之際，政策重點正轉向擴大投資需求，而加快財政資金撥付和使用，將有助支撐基建及相關製造業活動。展望後市，中國經濟政策已進入進一步強化落實階段，未來不排除調整年度債券發行額度及推出其他增量政策工具。
宋宇表示，國家發改委此次會議規格較高，四位元部長和多位副部長出席，突顯當前投資工作在宏觀政策中的重要地位。會議提出，要深入挖掘科技創新、產業升級、城市更新、鄉村振興、新型基礎設施、民生保障和綠色低碳等領域的投資空間，最大限度激發和釋放投資潛力。
同時，會議強調加大對「兩重」專案和中央預算內投資的調度督促力度，加快專項地方政府債券發行使用，加快投放新型政策性金融工具資金，並通過多管道籌措資金支持「六張網」建設。此外，政府還計劃推出吸引民營企業參與的重大專案，支援民營企業參與基礎設施REITs發行。
中美摩擦加劇但不至於破壞穩定格局
宋宇預期，中美關係大概率維持「低烈度摩擦下的總體穩定」格局，配合經濟支持措施增加及數據改善，整體宏觀環境有望較此前有所改善。
近期中美關係出現更多負面消息，包括針對電氣設備的限制措施，以及潛在涉伊朗制裁等議題。在瑞銀的基準情景下，這些因素的重要性不足以破壞總體穩定局面。值得關注是，外交部長王毅近期會見美國駐華大使時，雙方討論了「進一步的高層交流」。該行不預期9月在美國舉行的元首會晤、或11月在中國舉行的APEC相關活動，能夠在現有關係基礎上取得重大突破；同時也不預期雙邊關係會出現明顯惡化。預期中美關係大概率將維持，伴隨頻繁低烈度摩擦的總體穩定。
房地產新政重塑市場運行機制
對於房地產預售制度和信貸規則的調整，該行表示，儘管措施是在近期政策寬鬆訊號增多的背景下推出的，但認為房地產新政的重點並不在於刺激銷售，而在於重塑房地產市場的運行機制。這些措施和近期北京、上海等地房地產放鬆政策的性質不同。
瑞銀房地產團隊認為，更嚴格的預售資金監管和更長的資金周轉周期將壓縮專案內部收益率。為了維持合理回報，開發商可能需要更高的利潤率才能繼續參與投資，這意味土地流拍風險上升。其結果可能是新開工進一步走弱、住房供給持續收縮，從而推動庫存去化，並為房價企穩創造更有利條件。
或出現分階段、漸進式政策寬鬆
該行認為，投資者需要接受政策路徑仍具有較高不確定性的現實。在當前情況下，政策未必會出現2024年9月24日那樣一次性的大幅轉向，更有可能出現的的是分階段、漸進式推進的政策寬鬆。展望後續，年內仍有可能看到進一步支持升級，包括調整年度債券發行額度以及推出其他增量政策工具。潛在促使政策繼續出台的因素，包括實現全年增長目標的壓力愈來愈明顯；通脹回落導致多數經濟增速下降，這點的重要性來自於中國大部分經濟指標是名義值；財政收入增速放緩，因為稅收徵收主要建立在名義指標基礎之上；以及股票市場持續面臨壓力。
瑞銀預計，8月經濟整體仍將偏弱，因為新增政策支持直到月底才開始逐步落地。考慮到政策重點是在第三季度進一步加大支援力度，部分9月經濟活動很可能會好於市場預期。不過，並不認為所有9月數據都會同步改善。
該行指出，更多經濟政策支援、經濟資料部分改善、以及中美關係保持總體穩定三者疊加，有望改變此前一段時間的宏觀環境，對市場總體有利。
