2026年8月26日
因阿里巴巴(09988)配售集資周一急滑的港股昨天於20天線下波動，埋單報25511點，微跌0.02%；儘管阿里聯合創辦人兼董事局主席蔡崇信及首席執行官吳泳銘果斷出手，合共斥資逾億元入市增持刺激反彈1.51%，惟幾隻新能源車企大瀉，拖累恒生科技指數回落0.12%，收報4588點，2026年迄今挫16.81%。
科指進一步跑輸大市，是「抽水效應」帶來短暫衝擊，然而，從估值角度出發，科網板塊已處於紀錄低位，具備較高安全邊際，不但再下跌空間十分有限，在短期負面因素消化後，甚至可望迎接一波升勢。
近年科企焦點幾乎都落在人工智能和「賣鏟者」身上，令一眾平台經濟及汽車等成了「過氣科技」未受青睞，卻無損相關板塊的營運績效，隨着成份股陸續公布業績，券商對科指的盈利預測普遍向好。彭博資料顯示，科指未來12個月每股盈利(EPS)將錄得大概40%升幅，帶動預測市盈率已跌至21.63倍，較歷史平均值(約28.96倍)低一個標準差左右，意味指數當前估值極具防守性，提供中長線吸納機會。
如果對比華爾街科技股代表納指的約28.43倍，本港掛牌科網股估值折讓更顯著，足證現水平吸引力相當高。必須補充，分析員目前預期科指未來兩到三年的EPS增幅分別達36.72%及22.78%，盈利增長具可持續性，即科指有條件估值修復，而比特幣急升，釋出積極訊號。
比特幣和環球科技股表現多年來高度相關，今年初才呈短暫「脫鈎」，但與科指則幾近一致。附【圖】所見，科指於去年10月初攀抵2022年高峰位置掉頭下滑，時間正好就是比特幣破頂急挫之際，隨後大半年兩者亦步亦趨，關連系數達到極高的0.91，直至上周比特幣谷底勁彈，且重越8萬美元，跟科指「各走各路」。
分析常把比特幣視作流動性晴雨表，在資金充裕時較易受捧，至於科指則是中國新經濟溫度計，兩者同屬高風險增長型資產，中短線底層定價實質上取決美元周期與全球資本流向，當美國聯儲局釋放寬鬆訊號、市場「水源」有望擴張，風險偏好回升，往往會推動兩者齊齊上揚；反之亦然。
因此，近日放榜期易受個別企業的消息主導，加上巨型集資等打擊，才令科指走勢罕有地跟比特幣出現明顯分歧，惟個別權重股受壓應不致扭轉中長線方向，按往績推算，在短期拋售結束過後，兩項資產重新「併軌」可能性始終不低，配合估值較便宜，相信科指追落後的機會略高。
信報投資研究部
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