2026年8月19日
摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強接受內地傳媒訪問時表示，未來12個月，人工智能(AI)基礎設施建設和能源轉型投資仍有望繼續為中國相關產業提供外需支撐。
邢自強指出，今年上半年中國經濟的主要亮點來自出口，特別是受益於全球AI和能源轉型投資周期的產業表現突出。針對7月全球AI板塊集體深度回調，他直言，本輪下跌是賽道牛市後半段技術性壓力測試，AI產業底層邏輯沒有改變，只是投資視角要拓寬，上半場行情已經告一段落。這類調整並不必然意味全球AI投資周期已結束，但也說明資本市場已開始從追逐投資規模，轉向對AI商業模式和投資回報的重新審視。
邢自強強調，需要區分產業基本面、市場資金面和投資敍事面。從產業基本面看，全球互聯網企業和科技巨頭繼續投資AI算力中心的意願仍較為堅定，今明兩年的投資計劃尚未出現明顯動搖。資金層面，過去一段時間，大量資金湧入AI算力賽道，覆蓋存儲、晶片及上下游多個環節，部分板塊甚至出現槓桿資金增加、交易倉位過度擁擠的情況。圍繞AI投資的市場敍事也在變化，投資者愈來愈關心，巨額算力投入能否轉化為穩定收入和利潤；以中國前沿大模型為代表的開源模型崛起，也促使市場重新思考算力需求是否會無限增長，以及更低成本的技術路徑是否會改變既有商業模式。
他形容，AI現在只是走到中場休息階段，進入AI下半場，投資者會跳出單一算力賽道，重新定價完整AI生態，布局方向可能涵蓋互聯網與工業AI應用、能源轉型配套產業、AI戰略原材料、國產開源大模型等多領域。展望下半年乃至明年上半年，無論是海外貨幣政策變化，還是地緣政治波動，目前都尚未從基本面上逆轉全球企業投資AI的決心。
政策核心在存量發力 拓展服務消費
對於此前中央政治局會議釋放的政策訊號，邢自強表示，下半年宏觀政策在繼續支持科技創新、新質生產力和產業升級的同時，政策對消費、民生及居民預期的重視程度將進一步提高。短期內更重要的並不是宏觀政策出現「大轉向」，而是推動已出台的政策加快落地，盡快形成實物工作量和實際需求，「本次政策核心是存量發力，不是大規模全面轉向刺激，整體屬於結構性微調」。
談及擴大內需，邢自強表示，這不能只依靠耐用消費品補貼，還需要改善居民收入預期、降低家庭預防性儲蓄動機，從而增強居民消費能力和消費意願。首先可以繼續發揮消費品以舊換新政策的作用，而服務消費具有更強的就業吸納能力，也更容易形成持續需求。因此，提振消費的下一個重點，應從商品消費進一步拓展至服務消費，尤其是文旅、餐飲、醫療、養老、託育、教育和文化娛樂等領域。
他又建議，從財稅長期調整角度，對盈利能力較強的出口行業，可考慮研究逐步優化出口退稅政策。將節約的財政資金用於服務業減稅，產業扶持標準不再單一聚焦硬科技含量，兼顧就業吸納能力。
