2026年8月19日
國際銅價繼續造好，倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅自下半年起重啟升浪，在7周最多累漲10.84%後，周一(17日)收報每噸14157.5美元，距離今年1月紀錄收市高位14527.5美元，僅相差約370美元(2.55%)。
支持「銅牛」再闖高峰的關鍵，除了宏觀經濟對電力基礎設施與人工智能(AI)數據中心等實質需求外，主要受到現貨市場庫存下降與供應緊張所推動。
截至上周五(14日)，LME銅庫存已連續42個交易日減少，為2014年以來最誇張，數量降到20.5萬噸，屬半年低位。更重要是，庫存中「註銷倉單」(Cancelled Warrants)比率由年初約30%，一直飆至上星期極端水平58%，最新亦只回落到五成左右，顯示大批現貨被預訂提貨，實際流通貨源極度緊張。
交易所庫存下滑，是因貿易商應付美國關稅政策展開了「大搬家」。美國商務部去年建議2027年起對精煉銅加徵15%關稅的限期將至，貿易商為規避潛在稅務成本，爭先恐後把現貨運往美國，此舉直接抽乾LME歐洲及亞洲等地的現貨庫存，並反映於「期現價差」之上。LME期銅與現貨常態下呈正價差，惟「逆價差」(Backwardation)近日持續擴大，周一漲至每噸436美元，屬2021年11月新冠疫情導致供應鏈斷裂引發世紀逼倉後最大，突顯現貨供求失衡已達臨界點。
中長線供需平衡也暫難實現，富瑞(Jefferies)最新預測，2026年環球銅市場將面臨多達44.2萬噸的供應缺口，高盛則估計，在上游礦企生產增速受限下，銅價仍有上揚條件。分析普遍相信，美國關稅政策一日未正式落地，這波全球性的掃貨囤積潮短期內便不會結束。
如果認同「銅牛」強勢未止，兼具現金流（股息）的龍頭企業可視為組合配置首選。本港掛牌的江西銅業(00358)、紫金礦業(02899)、洛陽鉬業(03993)都是板塊內重磅股份，但後兩者產品較多元化，與銅價相關性相對低。
附【圖】所見，江西銅跟銅價直到今年1月底前近5年走勢相若，惟於該股領先刷出歷史新高後，兩者漸呈分化，關連系數由0.909降至半年多的負0.163，假如未來江銅追落後，推算有望挑戰年初峰值53.75元，潛在上升空間約47.18%。
江西銅尚獲多項利好，據7月初盈喜，下周二揭盅的上半年業績預計股東應佔溢利將按年增長80.86%至103.61%。參考EJFQ FA+資料，該公司最新預測市盈率僅8.81倍，估值較同業明顯折讓；兩年市盈增長率(PEG)僅0.27倍，屬嚴重低估。
信報投資研究部
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