2026年8月12日

EJFQ信析丨經濟樂觀估值低 歐股發力追落後

泛歐Stoxx 600指數周一(10日)收報660點，不僅連續5個交易日刷出紀錄新高，更是2026年下半年迄今第七次破頂，勝於同期標普500指數的兩次；此外，年內一直落後的歐洲兩大核心股市：德國DAX指數和法國CAC 40指數亦改寫收市高位，突顯區內股市受捧。事實上，英國富時100指數早在7月31日已錄得歷史峰值10989點。

Stoxx 600指數長線市寬由7月27日開始一連11個交易日均超過70%，即逾七成成份股站穩俗稱「牛熊分界」的200天線之上；與此同時，中線市寬（成份股高於50天線比率）也攀至72.33%，足證歐股漲勢廣泛且內部質素相當穩健。

歐股強勢畢呈跟貨幣政策立場清晰不無關係。歐洲央行於6月重啟加息周期，7月會議雖然按兵不動，但議息聲明中釋放鮮明鷹派訊號，刪除有關增長下行風險的表述，並強調需要監察通脹的第二輪效應。隨着行長拉加德明言加息進入央行討論範圍，交易商普遍預測9月將再度上調基準利率0.25厘，不排除年底前進一步「收水」。相較美國聯儲局官員意見仍存在分歧使利率去向路徑模糊，甚至認為國債孳息上揚已達緊縮效果，政策能見度低，間接為歐股估值提供有力支撐。

宏觀因素改善同樣利好。反映一籃子數據與市場預期落差的花旗歐羅區經濟驚喜指數自5月中旬谷底負82.4勁彈，到近日漲至逾3年半最高的68.3，意味過去兩個多月來公布數據優於預測，投資者顯然低估了該區經濟增長動力。反觀大西洋彼岸的美國，數據卻逐漸令人失望，花旗經濟驚喜指數最新回落至3個多月新低27.2。此消彼長，歐美「經濟驚喜」差距近月急速攀升，而這對歐股屬明確啟示。

附【圖】所見，Stoxx 600指數相對標指比率和兩地「經濟驚喜」走勢關係密切，年初至今相關系數高達0.841，顯示當美國數據優於歐洲時，美股跑贏歐股，反之亦然。然而，兩項指標8月關連性呈兩極，按目前標指上升動能消耗得七七八八(摩根大通調高年底預估目標是8000點，代表潛在漲幅只有3.18%！)，歐股繼續發力上衝，便可達致「均值回歸」(mean reversion)。

從估值角度出發預料歐股也有望「追落後」，Stoxx 600指數目前預測市盈率15.97倍，明顯低於標指(21.41倍)與MSCI世界指數(18.61倍)，足證歐股估值相對吸引。

換句話說，不論是基本因素抑或往績分析，歐股中短線前景應該關注。

信報投資研究部

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