2026年8月9日
人工智能(AI)急速發展之際，AI硬件成為全球最擁擠的交易之一，市場對AI泡沫爆破憂慮亦日漸加劇。不過，高盛首席中國股票策略師劉勁津接受內地傳媒訪問時指出，從整體市值與潛在經濟貢獻之間的關係來看，中國AI板塊並不存在非常明顯的整體性泡沫。
劉勁津指出，高盛認為AI特別是在中國股票的範圍裏面，不是一個泡沫。從自上而下的角度觀察，中國所有AI相關股票的總市值，尚未完全反映AI可能給整體經濟帶來的收益。
不過，AI板塊的局部確實可能出現過熱。劉勁津指出，在6月高位階段，A股部分AI硬件標的、創業板、科創板估值觸及5年高位，顯示當時市場風險偏好較高，部分細分板塊估值可能有點過熱。而伴隨着過去一個多月的回調以後，現在估值已回到一個比較合理、比較健康的水平，當前股價對未來盈利增長預期的反映較此前更加合理，這輪調整更接近一次健康回調。
3個細分賽道值得重點關注
具體AI板塊配置方面，劉勁津將AI產業鏈劃分為五層結構，上游電力、半導體、硬件基建、大模型、下游應用，其中有3個細分賽道值得重點關注。
他指，電力產業鏈是長期結構性機會，國內電力設備廠商全球份額持續提升，板塊當前估值處於低位，算力大規模建設將持續拉動行業需求；PCB、光模組、數據中心等硬件基建盈利確定性極強，未來兩到三年業績兌現節奏穩定；物理AI賽道依託國內完善製造業體系，具備全球領先競爭力，工業智能、人形機械人等企業出海空間廣闊。
此外，軟件應用端同樣具備增長潛力，劉勁津稱，國內大模型詞元成本遠低於海外競品，AI智能體、行業雲商業化持續落地，AI詞元未來有望成為繼實體商品之後，中國出口的全新增長亮點，AI商業化變現邏輯會持續兌現。
據高盛測算顯示，中國AI相關企業總市值佔全球AI板塊11%左右，但海外資金配置僅佔其AI總倉位1%上下，巨大缺口意味外資持續流入中國AI板塊的空間充足。
聯儲局未來半年料按兵不動
對於全球經濟格局，劉勁津指出，高盛研究部判斷聯儲局未來半年大概會按兵不動，更為可能的減息時間點或在明年，預計聯儲局可能在明年6月和12月分別減息25個基點。目前，整體環境仍對全球風險資產較為有利，人民幣滙率走勢能夠為A股流動性提供一定支持，另由於和美國、全球股票市場相關性較低，A股在全球資產配置中的吸引力突顯。他提到，剛在歐美做了一個多月的路演，也見了很多海外投資者，能夠感覺到他們對中國股票或者中國資產的興趣還是比較高。
他又稱，今年下半年市場的核心錨點是企業盈利增長，業績兌現能力將直接決定個股與行業超額收益。
今年以來港股IPO市場活躍
談及新股市場，劉勁津表示，今年以來港股IPO市場較為活躍，年初至今已有超過100隻新股上市，融資規模超過300億美元，發行數量和融資規模均處於近一兩年來的高位。不過，市場對大型IPO產生流動性「虹吸效應」的擔憂可能有所過度。
從資金供需來看，愈來愈多上市公司提高分紅比例並積極回購，高盛預計，今年A股和港股上市公司的分紅與回購總額可能超過4萬億元人民幣，足以覆蓋IPO帶來的資金需求，因此大規模IPO供應不會導致市場流動性特別緊張。今年以來新股上市後的表現也顯示出市場流動性非常充裕。
