2026年7月15日
中國第二季經濟增長遜預期，並創3年半最低水平。路透引述分析人士認為，內需依舊疲弱，經濟前景面臨挑戰，市場對政策支持加力的預期隨之升溫，觀望本月底的中央政治局會議訊號。
國家統計局公布，中國第二季國內生產總值(GDP)按年增長4.3%，遜於市場預期的4.5%，亦低於《政府工作報告》中今年的經濟增長目標「4.5%至5%」；上半年則增長4.7%。6月工業增加值增長5.3%，創3個月高位，亦高於預期；社會消費品零售總額增長1%，為3個月最高增速，亦好過預期；上半年固定資產投資則跌5.7%，遜於市場預期，並創2020年5月以來最大降幅。
出口難以獨自支撐經濟增長
穆迪分析經濟學家Sarah Tan表示，中國經濟逐漸失去增長動能，內需仍是中國經濟最薄弱的環節。房地產市場持續低迷繼續拖累居民財富和信心，消費者不願增加支出、企業也對投資持謹慎態度。
Tan稱，儘管地緣政治緊張局勢和貿易摩擦持續存在，但全球對高科技和先進製造業產品、尤其是與人工智能相關產品的強勁需求，繼續支撐中國出口，並在一定程度上抵消國內需求疲弱的影響。展望下半年，中國面臨複雜的經濟環境，內需依然疲弱，外部阻力增強，出口雖然一直是經濟增長的重要支柱，但難以獨自支撐經濟增長。
ING大中華區首席經濟學家宋林指出，內需拖累加劇，月度數據顯示整體形勢暗淡，但仍預計全年增速達到4.7%，落在年度政府目標增長區間內。不過，該預估面臨下行風險，因不確定何時才能出台政策支持措施來遏制經濟下行勢頭。如果沒有支持舉措，經濟增長可能進一步放緩。
宋林預計，財政政策保持溫和寬鬆，重點在於支持消費、加快地方政府專項債券發行和基建項目審批；貨幣政策方面，第三季減息的可能性很大。
中信銀行(國際)首席經濟師丁孟稱，對比年初設定的經濟增長目標，內需在下半年仍需發力。目前逆周期調節的政策工具仍然充足，繼續預期年內將有降準降息，並且會有提振消費的相關政策出台。
澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬表示，固定資產投資下滑是拖累GDP增速的主要原因，估算第二季房地產和建築業合計拉低GDP約0.4個百分點。因此，下階段政策重心應放在投資止跌回穩方面。當前存量政策還有8000億元(人民幣‧下同)新型政策性金融工具，以及約2萬億地方債額度，對於穩住下半年投資預計是足夠的。
第三季逆周期政策勢加碼
經濟學人智庫(EIU)表示，第二季經濟增長已低於政策合意水平，第三季逆周期政策勢必加碼。具體而言，上半年財政收入表現良好，但支出增速較慢，因此大概率將看到財政支出加速；同時，第二季基建投資有明顯放緩，原因可能包括地方政府優先化債而非投資，同時也有項目儲備不足的情況，預計拉動基建投資是穩增長的一個重點。此外，貨幣政策也有一定空間。當前流動性充裕，但利率下行受限，或需政策利率適當調降，推動投資需求。
東方金誠首席宏觀分析師王青說，經濟「K形」分化特徵明顯；接下來宏觀政策將加大逆周期調節力度，第三季GDP增速有望回升至4.6%左右，第四季有望進一步加快，全年經濟將呈現「V形」走勢。
王青認為，為了實現全年經濟增長目標，下半年穩增長政策需要適度發力。其中，首先會要求加快政府債券發行、財政支出進度，加快推進8000億元新型政策性金融工具落地顯效，也不排除第四季增發政府債券的可能。總體看，下半年財政政策在推動投資止跌回穩、加大促消費力度方面有較為充足的政策空間。同時，央行或將擇機實施降息降準，預計降息幅度為10個基點，降準0.5個百分點。
景順亞太區環球市場策略師趙耀庭認為，中國經濟在第二季面對不確定因素下，仍展現相當的韌性。儘管中東衝突、能源價格上升及債券孳息率走高等全球宏觀風險持續加劇，中國製造業及出口行業依然維持擴張。包括美國在內的多個主要經濟體第二季經濟增長均有所放緩。優於預期的6月零售銷售及工業生產數據，為中國政府提供更大的政策空間，以評估是否需要在短期內推出更多短期刺激措施。
政治局會議提供政策取向線索
保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威稱，第二季經濟增長有所放緩，但這未必會促使政府在未來幾個月明顯調整政策立場。畢竟第一季GDP增速達到5%，表現強勁，意味政府仍有望實現「4.5%至5%」左右的全年官方增長目標。同時，出口繼續超出預期，短期內仍可能維持強勁表現。關注7月底舉行的中央政治局會議，這將為市場判斷決策層下一階段的政策取向提供重要線索。
國泰海通證券旗下GTJAI首席經濟學家周浩表示，最新數據增強加大內需支持力度的必要性，但並不必然意味將開啟新一輪大規模刺激周期。未來幾個月，中國更有可能通過微調政策組合來穩經濟增長。預計決策層將繼續把支持內需作為重點，尤其是提振消費和基礎設施投資。本月稍後將召開的中央政治局會議，料進一步釋放穩增長仍是重要任務的訊號。
蓮華資本管理合夥人洪灝說，第三季經濟可能仍會放緩，導致政策上有所調整，第四季會重新加快。這並不是一個不理想的市場，因為仍然有很多的機會，以及板塊輪動都比較有規律，相信9、10月份會比較好。
國家統計局副局長毛盛勇早前在國新辦新聞發布會指出，第二季GDP波動主要受一些短期因素及外部因素影響，受影響大一點的主要是一些石化相關行業，以及煤炭生產受到一些影響，其他行業都是正常的。儘管第二季增速有所回落，但經濟穩定運行，向新向優的基本面沒有變化，實現全年經濟增長預期目標完全有堅實的條件和支撐。
