2026年7月15日
中東局勢驟然惡化，油價與美國債息周一(13日)同步攀升，高估值科企首當其衝淪為華爾街拋售對象，掛牌第二天的SK海力士美國預託證券(ADR)插水9.3%，美光(Micron)亦瀉4.4%，費城半導體指數挫4.8%。
地緣因素屬短線恐慌催化劑，更深層驅動力卻在於下半年全球股市風格切換，底因則是美國聯儲局6月議息後釋放鷹派訊號，年內減息預期徹底幻滅，反手上調利率甚至重回政策選項(掉期市場顯示9月便加息0.25厘)，直接重塑資產定價邏輯，也成了資金加速撤離科技股、流向防守板塊的關鍵導火線。
美銀(BofA)最新客戶流量數據與全球研究報告亦表示，投資者正從極度擁擠的人工智能(AI)及科技巨頭(Mega-cap tech)中獲利回吐，並尋找更具安全邊際的價值窪地目標，預期市場將繼續出現板塊輪動。
個別集合新舊經濟概念的板塊已悄然崛起。追蹤環球186家大中型醫藥股表現的MSCI世界醫療保健指數(下簡稱醫療指數)在連續4年跑輸大市後今年發力，過去一個月漲4.12%，較費城半導體指數下挫7.66%，有近12個百分點差距。
附【圖】所見，醫療指數相對MSCI世界指數(ACWI)比率近期即使反彈，但仍處於10年平均值減兩個標準差的極度偏低水平，代表行業估值存在顯著折讓，追落後空間巨大，倘若均值回歸(mean reversion)勢頭維持，推動該比率由谷底重返約0.48倍的中性位置，屆時醫療指數相信會發揮強大後勁。
值得補充，醫療板塊本輪強勢復甦，絕非單純靠「資金避難」因素，隨着GLP-1減肥藥呈現爆發式增長(大摩預測肥胖和糖尿病藥物市場銷售金額未來10年複合年均增長達20%以上)，加上基因編輯與手術機械人等顛覆性技術百花齊放，估計將屬受惠AI應用快速獲利的其中一個行業，令板塊逐步重塑為頗具潛力的創新科技平台，並注入實質盈利動力。
外圍向好，本港相關股份也優異，恒生醫療保健指數和恒生生物科技指數跟國際接軌，過去1個月各進賬10.46%與12.89%。根據彭博資料，兩者最新預測市盈率約24.5倍和26.94倍，分別較歷史平均值低了1.08個及0.8個標準差，反映本港醫藥股價值依然被低估，同樣可成為中長線上揚的條件。
因此，在全球利率路徑逆轉、科技巨企面臨修正之際，醫療保健板塊具技術革新的增長動能，加上中外該板塊估值皆明顯折讓，其攻守兼備的獨特優勢，無疑是當下動盪市況需關注的配置方向。
信報投資研究部
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