2026年7月14日
恒指昨高位徘徊，每逢挫至兩萬四點都獲買盤支持，埋單報24213點，微升38點，半導體相關股份未見起色，油價則跌後反彈，刺激石油化工板塊在EJFQ系統25個分類行業中跑贏，「三桶油」進賬0.7%至2.4%。
美國2月底聯同以色列襲擊伊朗，伊朗最高領袖哈梅內伊身亡，其喪禮於上周結束，兩國衝突明顯升級，國際油價應聲急彈，布蘭特期油昨天亞洲時段續揚，挨近每桶80美元，較月初谷底漲逾一成。
布油於美伊開戰後飆至每桶126.41美元，隨着地緣政局緩和及兩國有機會停戰，5月與6月皆下挫近兩成，到7月1日低見70.14美元，最多瀉44.5%(收市計算也曾插水約四成），深陷技術熊市，戰事引爆的漲幅幾乎全數蒸發，目前正上試「牛熊分界」200天線，無論能否突破，油價預料將回歸平靜期。
相同情況近6年其實發生了兩趟。附【圖】所示，2020年次季新冠大流行，環球經濟急速放緩預期能源需求下滑，布油曾累插七成多（紐約期油甚至史無前例跌到負值），受惠疫情憂慮降溫，油價用半年左右收復失地，波幅率亦返回起點；2022年2月，俄羅斯入侵烏克蘭，布油立即衝高，惟數月後一樣「重遊舊地」，隨之而來卻是通脹勁升、各國央行(尤其是美國聯儲局)「鷹式加息」，熊爪襲股市，且中國房地產市場泡沫爆破，經濟走下坡，整體石油需求萎縮，油價瀉逾四成才觸底，波動性則早已收窄。
綜觀對上兩輪由事件驅動(Event-driven)的震盪，可發現油價都傾向極短時間就為最惡劣影響定價，即投資者普遍高估其嚴重性，導致波幅率急升下數月內便回到原點。今次美伊開戰相若，早前分析相信油價企穩每桶100美元以上成新常態的預測恐將落空；至於短期後市尚要視乎地緣局勢，但單單霍爾木茲海峽封鎖的消息，估計未必足以推動油價再飆，卻更有效反映實質供求。
當然，「戰情溢價」縱並非油市中線主導，惟各國補回之前消耗的庫存和部署「能源自由」兩大趨勢下，預計油價長期仍可望偏強。
油價數月內波幅由闊轉窄，為板塊股份帶來投資機遇。於中東戰事前後，中石化(00386)、中石油(00857)、中海油(00883)皆炒上超過5年高位，數月間隨油價顯著回落，在7月份跟大市同步反彈，估值走完了從昂貴至便宜的路程，因油市再急跌可能性較微，撈底機會或許已經錯失，但以「三桶油」股息率仍逾5.5厘而言，具中長線持有價值。
信報投資研究部
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