IPO市場丨高盛料香港全年集資或達600億美元新高

本港今年上半年IPO市場繼續暢旺，高盛亞洲(除日本外)股票資本市場主管王亞軍在媒體交流會上表示，對港股IPO市場充滿信心，在強勁的項目儲備與多重利好支持下，港股IPO下半年募資規模有望繼續火熱，甚至超過上半年，全年有望衝擊600億美元(約4680億港元)，再創歷史新高。

王亞軍認為，香港市場已全面邁入AI主導的全新發展階段，「最活躍的主題和股票，表現最好、融資最多的股票，都和AI相關」。對於AI泡沫，他稱，判斷行業前景的核心是底層需求，當前單純爭論是否存在泡沫沒有實際意義。

談及近期出租算力、存儲擴產等供需端邊際變化，王亞軍認為，市場毋須過度解讀個別企業行為。從需求端看，當前個人與企業端AI使用規模持續擴張，算力、晶片、存儲等全產業鏈的資本開支需求長期保持上行。

本輪港股AI爆發屬結構性長牛行情

他提到，中美兩國具有最完整的AI產業鏈，覆蓋大模型、算力、晶片等全產業鏈，品類更為豐富。香港市場在AI領域的覆蓋更全面，後續還將有更多中國AI企業登陸港股。本輪港股AI的爆發屬於AI產業變革驅動的結構性長牛行情，並非經濟周期帶動。

談及具體的投資定價邏輯，王亞軍指出，大模型賽道具備明顯的「贏者通吃」特徵，行業頭部企業競爭激烈，對應上市公司股價波動幅度極大。當前市場難以精準測算模型企業的長期利潤，主要依靠收入增速作為估值定價的核心依據，「在勝負沒分出來之前，投資者每家頭部模型公司都會投，直到行業決出巨頭」。

從一級市場結構來看，A+H股上市成為今年港股募資的核心支柱。王亞軍指出，這主要是由於A股多年培育的半導體、硬件科技巨頭登陸港股，單項目募資體量龐大，拉動整體融資規模；而一些在香港首次IPO的初創企業雖然體量偏小，但成長空間突出。

港交所持續優化科技企業上市配套規則，王亞軍表示，改革目的是提升市場運行效率，改善市場整體質量，並非壓縮IPO供給。優化規則將吸引全球長線資金入場，反向帶動更多科創企業赴港上市。

解禁不改市場結構性向上趨勢

港股市場下半年將迎來多次集中解禁安排，王亞軍認為，從融資額、總市值佔比兩方面來看，此類解禁不會改變市場結構性的向上趨勢，因為香港市場容量大、具有國際化特徵，毋需因此調低下半年IPO市場熱度預期。

對於市場關注的海外巨頭大額融資分流問題，王亞軍坦言，全球頭部科技企業超大規模融資有可能會對資金形成短期擠壓，但市場在短期內即可消化。

主要指數目前不代表香港市場面貌

恒生指數上半年累跌10.7%，跑輸亞洲區主要股市，是2021年下半年以來表現最差的半年結；恒生科技指數半日跌18.9%。王亞軍表示，主要指數當前不能代表現在香港市場的面貌。

他解釋，兩大指數成分股更新周期漫長，目前還不能體現香港市場進入AI時代的現狀，因此出現指數走弱、新股與AI個股普漲的背離行情，並補充說當前AI賽道新股的基石投資者認購熱度沒有出現任何減弱跡象。