2026年7月8日
恒指迎來7月「首跌」，昨天曾漲204點，見23820點才回軟，埋單下挫119點，報23496點，終止早前連續3個交易日升勢，儘管反彈受阻，但指數較6月低位22518點已累飆約千點，投資者對後市仍存分歧，焦點在於本輪究竟是中長線趨勢轉好開端，抑或僅屬嚴重超賣引發的「死貓彈」。
港股上半年由逾4年高位28056點下滑，最多勁瀉5538點或19.74%，技術上極端超賣，適逢國際油價回落，觸發全球資金在半年結後資產配置調整(rebalancing)背景下流入極度低配的港股，成為關鍵外部催化劑。
大市還有另一個觸底訊號，附【圖】所見，信報EJFQ系統資料顯示，自2005年以來，每當恒指跌入深淵，上市公司回購便會同步轉趨積極，且在市場底部左右達高峰，例如2008年10月遭金融海嘯重創期間，港股曾錄得單月回購989次；到2022年9月市況低迷，回購宗數增加至1171次；而2024年9月恒指處「熊底」時，更把紀錄推上1252次。直到今年，外圍股市於4月重啟升勢，港股卻持續不振，港企回購宗數同期再度攀越1000大關，緊隨的5月和6月接連刷出歷史新高的1311次與1911次，上月涉及金額超過300億元，是2024年6月後最多。
相較於散戶，管理層對自身企業的內在價值與增長潛力，顯然具備透徹了解，上市公司股價一旦脫離合理水平時將更樂意動用資金回購，如今身體力行掀起的回購潮，是向市場傳遞正面訊息，或預示港股應離底不遠。
值得留意，這波回購熱中科網與金融龍頭是用真金白銀投入的中流砥柱。以「股王」騰訊(00700)為例，6月份每個交易日都回購，共涉97.74億元，較5月份45.13億元翻了一倍有多，年內累計回購金額更突破250億元大關；友邦保險(01299)及小米(01810)亦毫不手軟，年初迄今分別掏出136.45億與109.57億元，掃入自家股份；過去幾年股價尋底未休的美團(03690)也於上月末一連兩日斥近億元回購，似屬管理層在股東周年大會上直言「價值被嚴重低估」的跟進行動。
按往績計算，回購規模大增無疑屬利好，惟不少分析仍認為目前宏觀環境和海外高利率陰霾猶在，港股暫未屆「撈底」時機。事實上，恒指近年見周期底部時，市盈率可跌穿8倍，以目前11.9倍估值來看，跟「極殘」狀態尚有相當距離，因此難言大市再沒下行空間，面對這一波不平坦的反彈之旅，建議跟隨上市公司回購步伐，逢低分段部署優質防守性資產與龍頭科網股，靜待突破。
信報投資研究部
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