2026年6月19日

EJFQ信析丨韓台股炒硬科技 恒指受制內需弱

美國聯儲局周三(17日)議息後宣布連續4次維持利率不變，新任主席沃什「第一擊」即釋出強烈鷹派訊號，年內減息預期徹底幻滅，觸發華爾街指數集體跳水。

亞洲股市未受拖累，繼續展現強勢。周四日經225指數終企穩7萬點上收市，南韓KOSPI指數更首度攀越9000點關口，台灣加權指數亦破頂，益見港股積弱難返──恒指低開後不久即失守兩萬四支持，最多瀉562點，埋單仍挫387點，報23924點，年初至今下滑6.66%，在全球主要股指中敬陪末座。

附【圖】所見，恒指3月底隨外圍造好，與包含大量科技元素的內地創業板指數(ChiNext)步調差不多一致，惟自5月中旬開始分道揚鑣，AI供應鏈上游硬件板塊續獲追捧令創業板指數愈升愈有，港股反而跟以A股內需龍頭為成份股的中證主要消費指數齊齊下挫。

港股掉頭向下的時間點恰與「習特會」重疊。回顧5月14日美國總統特朗普於第二個任期內首次國事訪問中國，和國家主席習近平會晤，市場憧憬白宮放寬晶片出口限制，帶動恒指攀上3個月高位26844點，然而，兩國關係缺乏實質改進，港股即湧現沽壓，反覆尋底。

當然，「習特會」成果不如預期，僅是恒指「獨弱」的催化劑之一，港股真正「內傷」其實源自指數成份股結構。本輪升浪由AI硬件、即「賣鏟者」挑大旗，例如費城半導體指數勁飆，以至亞洲有佔台股市值比重逾40%的台積電、韓股亦見SK海力士和三星等記憶體晶片巨頭全力拉動。反觀港股側重消費應用領域，電商、平台經濟、電動車等下游企業佔大市比例接近四分一，這些企業AI海量投資未屆回報期，前景備受看淡，變了拋售目標。

換句話說，儘管同具AI概念的科技企業也呈「K形」分化，暫時市場仍是硬件股最吃香，而港股卻落在弱勢一端無法受惠於「賣鏟狂潮」，個別股份如建滔積層板(01888)或長飛光纖光纜(06869)股價雖漲幅以倍數計，以及智譜(02513)和天數智芯(02513)等半新股續有資金炒作，但與指數關係不大。此外，內地5月份零售總額按年下跌0.6%，內需尚無改善跡象，大市因成份集中下游服務被視作消費板塊，面臨另一重壓力。

恒指預測市盈率不足11倍，估值遠低於台日市場，中長線吸引力毋庸置疑，惟相對便宜並非刺激反彈的充分條件，港股何時否極泰來，關鍵將取決兩項變數：一是AI應用落地能否突破，二是內需確認全面復甦，而短期內續受困科企兩極化大局，難有作為。

信報投資研究部

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