2026年5月27日

套息交易倘平倉 人幣或升見5算

麥格理在報告中指出，自2022年起，受中美息差擴大及對中國經濟信心減弱影響，中國出口商及跨國企業累積約8000億美元（約6.24萬億港元）的套息交易頭寸，形容為「人民幣套息交易（yuan carry trade）」。若中美息差維持較大，人民幣套息交易很可能持續，但若中國推出更強力的內需刺激措施，套息交易開始平倉，人民幣兌美元滙率可能會強見6甚至5的水平。

麥格理：所涉頭寸6.2萬億

麥格理解釋，人民幣套息交易意味着人民幣滙率主要由資本賬戶，而非經常賬戶推動，故此在2022至2025年間，即使中國商品貿易順差從8000億美元增至1.2萬億美元，人民幣仍持續面臨貶值壓力。

該行認為，若中國內需在強力刺激措施下增強，隨着商業信心改善及中美息差收窄，人民幣套息交易將開始平倉，將令人民幣兌美元更強勢地升值，即「主動升值」。屆時，MSCI中國指數將受惠盈利改善、估值提升以及人民幣大幅升值。

展望未來，只要內需仍然疲弱而出口保持韌性，人民幣的任何升值都可能仍屬「被動」，與美元整體走弱相關。然而，若出口大幅下滑，北京當局很可能會推出更強力的內需刺激措施，這反過來可能觸發人民幣套息交易平倉，進入人民幣「主動」升值階段。

人民幣滙率昨日稍為轉弱。在岸價（CNY）亞洲收報6.787，較上日下午4時30分收報6.7837，跌33點子。