2026年4月23日

大行報告丨摩通維持智譜及稀宇科技增持評級

摩根大通稱，中國AI初創企業智譜(02513)與稀宇科技(MiniMax)(00100)自年初IPO以來股價大漲，仍維持對兩家公司的建設性看法與「增持」評級，技術性因素驅動的回調是良好的買入機會。

外電引述摩通報告指出，智譜和稀宇科技是中國AI應用周期中的結構性受益者，得益於強勁的API需求、不斷改善的商業化變現能力，以及國內企業級AI落地仍處於早期放量階段。下一階段重點關注GLM 5.5、MiniMax M3等模型迭代，此外股票限售解禁、指數納入前景及相關資金流向將共同影響交易模式。

同時，AI基礎大模型賽道在競爭格局、定價能力及商業化變現方面面臨較顯著的不確定性，下列關鍵五大基本面「預警觸發點」若出現惡化，將轉向更為謹慎的立場。包括在代碼能力、智能體等關鍵領域喪失相對的模型領先優勢；互聯網或雲計算巨頭建立起明確的技術領先地位，削弱獨立模型廠商在變現層的角色；API回歸全面價格競爭；中美模型能力差距再次擴大；以及儘管使用量強勁增長，但ARR(年度經常性收入)的轉化表現弱於預期。

摩通對智譜與稀宇科技目標價分別維持950元與1100元。