2025年12月24日

瑞銀：中國商業房貸拖累港銀

瑞銀發表本港銀行股分析報告，維持對銀行股前景審慎及中性看法。儘管9月以來聯儲局已減息3次，港元拆息維持高於第三季水平，為銀行淨息差收益帶來支持，但內房龍頭萬科企業（02202）債務重組以及二手樓價自10月起加速下跌，大部分內地商業房地產（CRE）貸款未有抵押，此舉對港銀影響較內地銀行負面，萬科潛在違約亦可能推高港銀第四季減值損失，受內地CRE問題導致銀行額外減值的影響，或延續至2026年初。

維持銀行股中性看法

除了內地CRE風險憂慮重燃拖累市場氣氛外，瑞銀認為本港商業房地產風險集中於高槓借貸比率的中小型企業，下半年不良貸款風險同步上升，故減息後本港CRE風險是否已經喘定仍存在變數。

以中銀香港（02388）及東亞銀行（00023）為例，報告指出內地商業房地產風險敞口，佔兩行今年上半年總貸款分別為4.5%及3.9%，相關減值貸款率分別為7%及21%，瑞銀已調高對兩家銀行今年下半年的信貸減值支出預測。

展望2026年，因應對銀行股中性看法及減息後股權成本下降等正面影響，瑞銀分別輕微調升中銀及東亞的目標價，前者由37元升至40元，東亞則由12.5元提高至13.5元，並維持對兩行中性評級。

美國年內減息3次累降0.75厘，報告稱，1個月港元同業拆息在第四季平均處於3.19厘水平，較第三季高出113個基點，為銀行淨利息收入提供支持，預計本港港銀行股第四季淨利息收入將超越第三季，未來數周市場亦有望上調預測。